Макроэкономика Сохранение, финансов и инвестиций. - Обзоры книг
Эксперты говорят, что экономика США находится здоровый он был на протяжении десятилетий. Инфляция остается на низком уровне через семь лет циклического расширения. Процентные ставки и уровень безработицы самый низкий они были с 1970 года. Критики указывают на то, что выше среднего уровнем дохода рабочих мест исчезает, реальные процентные ставки высоки, и бизнес-неудач, возвратились на высокие показатели 1920-х и 1930-х. Тем не менее, большинство экономистов считают, что успешные усилия по сокращению дефицита у обернулся экономики с низким уровнем сбережений, вытеснение корпоративных инвестиций, государственных займов, а также низкие темпы роста в 1970-1980-х.
В макроэкономике экономии, финансов и инвестиций, Роберт Поллин собралось несколько авторов, которые изучить основы зрения основных и поднимать острые вопросы. Как сбережений и инвестиций лучше всего измерять? Были сбережений и инвестиций номера действительно такие низкие? Разве это не корпоративные сбережения - то есть, нераспределенная прибыль - вместо совокупного сбережения решающим фактором? Не инвестиций генерировать доход, который является источником бытовых и корпоративных сбережений?
отредактированный сборник Поллин в пяти основных эссе вышли из 1994 конференции Часть расходов по финансированию Институт экономической политики, Вашингтон, округ Колумбия, мозгового центра ". Авторы пользуются пост-кейнсианская и нео-марксистского подхода, и они разделяют мнение, что структуралистской институты являются отношения между финансового и реального секторов, и не просто фоном для поступления средств. Книга направлена на содействие дискуссии с экономисты, говоря на одном языке. В стиле Brookings, длительный комментарии включены основные неоклассические и не неоклассических экономистов: Алан Ауэрбах, Тамим Баюми Стэнли Фишера, Бенджамин Фридман и Джеймс Тобин, а также Джеймс Кротти, Джеральд Эпштейн, Стивен Fazzari, Джеймс Гэлбрейт, и Стивен Marglin.
Пять эссе поднять несколько общих вопросов. Они ставят под сомнение идею, что сбережения должны обязательно предшествовать и финансов корпоративных инвестиций. Вместо этого, как несколько эссе шоу, корпоративные сбережения в виде нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений потребления, тесно связана с корпоративными валовых инвестиций. В самом деле, лишь небольшая часть корпоративных инвестиций в капитал предприятий и товаров финансируется за счет займов (12 процентов американских чистых инвестиций; 25 и 30 процентов в Германии и Японии, соответственно, 1970-1985 [стр. 278]). Так что весь этот шум по поводу неадекватного сохранение семьи?
Эти очерки также показывают, что инвестиционные расходы могут осуществляться без предварительного сохранения. В хорошо развитых американский финансовый сектор, банки и рынки капитала и обеспечить источники финансирования инвестиций. С богатства могут быть получены через прирост капитала и Федеральный Резерв покупки связи может расширить те деньги, которые банки должны сдавать в аренду, кредит для повышения реальных инвестиций не требует предварительного сохранения. Утверждают, что правительственные расходы дефицит вытеснили частные заимствования основывается на предположении о фиксированной банк сбережений или предоставление кредитов, что все заемщики вынуждены делить. Авторы в этой книге под сомнение результаты этой претензии в экономике с такими развитыми и ликвидных финансовых рынков, как наши собственные.
Сбор Поллин в эссе также подчеркивает, что значительные домашних хозяйств и корпораций богатства в последнее время связаны в заемных выкупа и слияний, отвлекая ресурсы от новых заводов и оборудования. Если есть достаточно экономии играть спекулятивные игры на фондовой бирже и на финансирование корпоративных рейдеров, то оно ошибочно отнести низкий уровень чистых инвестиций в 1980-е годы к спасительной ограничения. Низкий уровень инвестиций отражают выбор, сделанный финансистов и корпораций о том, как тратить свои сбережения, а не недостаточного объема сбережений. Как ни странно, хорошо развиты рынки капитала для прямого заимствования могут даже мешать реальных инвестиций. Эти рынки подорвать фирм реальных долгосрочных инвестиционных стратегий, заставляя их в лицо "непрерывных аукционов" (стр. 263) и показать прибыль за очень короткий период времени.
Вклад в этот объем согласны, что макроэкономические тождества между инвестиций и сбережений отражает тот факт, что инвестиционные расходы генерирует доход, который, в свою очередь сохранены. Причинность проходит от инвестиций в экономии, а не наоборот. Рабочие места, созданные непосредственно и косвенно путем увеличения расходов на инвестиции, и эти работы разрешение как выше, так потребительских расходов и сбережений из этого нового дохода.
Авторы эссе все они признают, "дефицита накоплений", как в лучшем случае эвфемизм для недостаточной прибыли. Авторы выходят за рамки стандартной кейнсианской идеи, утверждая, что достаточно низкой текущей прибыли, ослабить инвестиций за счет снижения наличие внутреннего финансирования и сворачиванию ожидаемых прибылей. "Сохранение" имеет значение, но корпоративные сбережения, а не совокупные сбережения домашних хозяйств ключевых для финансирования и стимулирования инвестиций.
Наконец, хотя Кейнс уже не политически популярными, сбор Поллин показывает, что он может все же оказаться прав - любые успешные усилия по увеличению совокупных сбережений будет больно корпоративных инвестиций. Увеличение экономии сокращается рынок для товаров, угнетает потребление капитала надбавок, которые финансируют валовых инвестиций, а также гасит текущие и ожидаемые в будущем прибыли. Таким образом сокращению дефицита бюджета, во имя высвобождения совокупного сбережения для инвестиций в частный хуже, чем просто неуместное усилий, путем нажатия совокупного спроса и тем самым вредит корпоративные сбережения, на самом деле вредит реальных инвестиций.
пять книги существенных глав вмешиваться в политические дебаты, изучив доказательства по этим темам и четкие, доступные контраргументов по отношению к требованиям агрегат "дефицита накоплений" или "вытеснение". В предисловии, Поллин проницательно ткет вместе эти эссе и передает как богатство анализа они представляют, и энергия конференции обсуждение ими созданы. Читатель может, однако, было бы полезно принять глав из строя. Например, эссе Бейкер по измерению сбережений и инвестиций, глава 1, лучше читать после изучения основных проблем в последующих главах.
Глава 2, в конце Дэвид Гордон, которому книга посвящена, утверждает, что большинство сбережений теми, кто за счет своего основного капитала. макроэконометрической модель Гордона подтверждает, что прибыль доходов имеет решающее значение в определении и инвестиций и сбережений. Он полагает, что рентабельность, необходимых для стимулирования инвестиций лучше всего со стороны различных стратегий по улучшению производительности.
В главе 3, Роберт Блекер рассматривает финансирования инвестиций в мире международных потоков капитала. Он отмечает, что основной литературы документально гораздо сильнее, эмпирическая связь между национальными корпоративных сбережений и инвестиций, чем другие формы сбережений. Блекер утверждает, что рост спроса и денежного потока для внутреннего финансирования превышают процентные ставки воздействие на инвестиции тенденция данного компаний для финансирования внутренних инвестиций. От изучения десять стран-членов Организации экономического сотрудничества и развития и Соединенных Штатов, он считает, что внутренние корпоративные сбережения является ключевым фактором, определяющим внутренние инвестиции. Это не означает, что международные движения капитала менее стремительно, чем считалось ранее, а, скорее, что внутренние рентабельности обеспечивает как средства для финансирования инвестиций и стимулы к инвестированию на внутреннем рынке.
В конечном счете, Блекер находит не просто политические решения. Налоговые стимулы для сокращения распределенных доходов может стимулировать инвестиции, но также могут способствовать такие непродуктивные деятельности в качестве заемных выкупа. Политика канала расходов на производственные инвестиции, а не спекуляций являются необходимыми и сложно, при условии выхода клапана международной мобильности капитала.
В главе 4, Илин Грейбел исследует институциональные механизмы, которые преобразуют сбережений на инвестиции посредством финансового посредничества. Она считает, два широких случаях. В Соединенных Штатах и Соединенном Королевстве, хорошо развитых рынков капитала сделать инвестиционного финансирования высоколиквидных для отдельных, хотя реальные инвестиции неликвидных для общества. Во Франции, Германии, Японии и Южной Кореи, промышленных банковских систем разрешения тесных связей между банкирами и менеджерами, которые способствуют информационные потоки и прибыль от специализации в определенных отраслях и часто включают в государственном механизме стимулирования притока прямых, в частности, пути. Последняя модель, Грейбел утверждает, что обеспечивает более высокий каналов для перевода любых увеличение сбережений в корпоративных инвестиций. В той мере, банковской системы на базе "либерализации" и расширение рынков ценных бумаг износятся те каналы, Грейбел прогнозирует негативное воздействие на эффективность инвестиций. Может ли недавний финансовый кризис в Азии в самом деле быть связаны с финансовой либерализации рынка и подрыв традиционной системы промышленного и банковского сотрудничества?
Поллин вносит свой вклад в обсуждение в главе 5, где он рассматривает гибкость финансирования для инвестиций в Соединенных Штатах. Он отмечает, что для фирм самофинансирование, они должны иметь экономию в жидком виде (в активы, которые легко превратить в наличные деньги), прежде чем инвестиции могут быть сделаны. Но он также отмечает, что потребность в жидкости экономии отпала во все более сложную систему посредничества в Соединенных Штатах, где низкая стоимость информации и кредитных сделок для кредиторов сделать его легким для фирм заемные средства для финансирования инвестиций.
эмпирическая работа Поллин подтверждает, что совокупные сбережения не появляется, чтобы ограничить реальные инвестиции, так как увеличение кредитования по отношению к экономии не имеет "косвенные" оказывает влияния на реальные процентные ставки в краткосрочной перспективе. В результате, утверждает он, обеспокоенность по поводу способности экономики для финансирования производственных инвестиций должна быть направлена на использование средств заемщиков и системы финансового посредничества, что означает экономию финансовых потоков.
В первой главе Дин Бейкер considers вопросов измерений в исследовании сбережений и инвестиций. Он полагает, что при правильном измерении экономии не сильно изменилась в то время как чистые инвестиции сократились. Таким образом, анализ Бейкера поддерживает мнение о том, что экономия не является решающим фактором инвестиций.
Неоклассической комментаторы на этих пяти глав прежнему не убедило, что инвестиции не требует предварительного сохранения. Например, Бенджамин Фридман утверждает, что исследования Поллин является безрезультатным, поскольку зависимость от кредитов, которые Поллин подчеркивает включает займы в целях финансирования непроизводственного назначения, а также реальных инвестиций, и никто не утверждает, что до сбережения, необходимые для финансирования покупки существующих компаний.
Кроме того, как Фридман и Джеймс Тобин возражать против того, что заимствования для финансирования поглощений и корпоративных спекулятивной деятельности могут вытеснить производственных инвестиций, так как эти переводы активов правое дело деньги менять руки от одной группы к другой. Их ответ, однако, не признать, что предпочтение ликвидности по-прежнему представляет собой спрос на деньги, даже если только для финансирования запланированных финансовых операций и обеспечить спекулятивных средств на выгодных возможностей, как они появляются. Такой спрос на деньги должны оказать давление на денежных рынках и процентных ставок, возможно вытеснение других заемщиков.
Другие комментаторы основных полагают, что определенные части книги обеспечить общую основу для продуктивной дискуссии. Например, Стенли Фишер предполагает, что Гордон свидетельствует о необходимости включения прибыли в оценках, сбережений и инвестиций движется обсуждения в плодотворном направлении. Алан Ауэрбах считает открытие Бейкера последовательное занижение первоначального инвестирования Бюро экономического анализа удивление, и он предполагает, что посмотреть в Бюро пересматривает свои соответствующие оценки.
В целом, эта книга хорошо отредактированный и читает гладко. Авторы ссылаются на друг друга, открытия и перспективы, и их аргументы являются разумным и убедительным. ясно понять, книги, что сокращение бюджетного дефицита и сокращения государственного аппарата не поможет экономике является вызовом для текущего заголовки. Главным аргументом в книге, однако, что должно быть предоставлено постоянное место в продолжающихся дискуссиях по вопросам политики, в том, что рентабельность и доступа к финансированию играть ключевую роль в определении реальных инвестиций.
MICHELE I. Неаполя профессор экономики в колледже Нью-Джерси. Она соредактор переосмысления экономические принципы: Критические очерки по Вступительные Учебники, 2 изд. (Burr-Ридж, Иллинойс: Ирвин Professional Publishing, 1995).
Кейнсианства Again - лауреат Нобелевской премии Лоуренс Клейн
Возрождение Налогово-бюджетная политика - Джон Мейнард Кейнс
Дестабилизирующего эффекта и в случае Международного налога на валютные операции
