Реформирование международной финансовой архитектуры
Этот бывший экономист правительства представляет собой смелый план для международных финансовых реформ, когда большинство ее коллег предлагают не более постепенные изменения.
Внезапных кризисов, что плоские Восточной Азии в 1997 году потрясло уверенность в международной финансовой системы. Погружаясь цен на активы и резкая девальвация валюты возродили озабоченность присущие стабильности системы и ее воздействие на экономическое и человеческое развитие. Ответ на кризис - и последующие нарушения в России, Бразилии и других государств - ставит под сомнение способность существующих государственных и частных учреждений для устранения такого быстрые, далеко идущие последствия краха.
После событий 1997 года, предложения по реформированию финансовой системы, регулярно акцентированный общественных обсуждений в глобальную экономику. Но до сих пор, ни эти, ни обсуждения серии официальных многосторонних инициатив дали даже самым незначительным изменениям в глобальной финансовой системе или денежной инфраструктуры, на которой он едет. В 1999 году темпы реформы рассеялись, несмотря на сохранение сильно дестабилизирующее функции в глобальной системе и вероятность кризисов в будущем.
Наиболее тревожная особенность, во многих отношениях, наиболее глубокие корни. После мировой устранения нормативных ограничений, рыночные силы взяли на себя ведущую роль в международной валютной и платежной системы. Что власть либерализации в качестве руководящего парадигма для финансовых предприятий, роль государственного сектора была вырублена, если не вырезали. В результате то, что государственный сектор только можем сделать - управлять ликвидностью, запуск антициклической инициатив, а также реагировать на кризисные ситуации на международном уровне, - стало гораздо менее эффективными, чем в прошлом. Финансовая либерализация также представляет собой серьезную угрозу для суверенитета государств, особенно стран с развивающейся экономикой, которые стоят в наибольшей степени подвержены наказанию решения рыночных сил.
В конечном счете, устранения этих проблем необходимо, чтобы восстановить общественный сектор своих полномочий по обеспечению стабильности и экономического роста в глобальной экономике, в то время как расширение прав отдельных стран формировать свои собственные экономические, социальные и политические результаты. Следующие три предложения предложить структуру, посредством которой старые и новые институциональные механизмы могут содействовать активизации этих полномочий и прав.
* Первое предложение выдвигает план по созданию общественного международный инвестиционный фонд для развивающихся рынков. Структурированные как закрытый паевой инвестиционный фонд, эти инвестиции транспортного средства будут затронуты проблемы, которые возникли с чрезвычайно быстрый рост в трансграничных операций с ценными бумагами инвестиций в 1990 году. Предложение адвокатов роль государственного сектора в решении тех проблем, с тем, что частный инвестиционный портфель - в настоящее время основным каналом для потоков на развивающиеся рынки - может содействовать устойчивой и устойчивого роста, а не бум-спад циклы, которые до сих пор является его основной вклад. [1]
* Второе предложение рекомендует нового распределения специальных прав заимствования (СДР), международного резервного актива, выданный Международным валютным фондом (JMF). Выдача новой эмиссии СДР окажут существенную краткосрочную освобождение от долгового бремени, которые усугубляют дисбаланс в доступе наций на международной ликвидности и сохранению политики в пользу более низкую заработную плату, фискальной и монетарной строгости, и дефляции. [2]
* Третье предложение сформулировал альтернативу приватизированы, на долларовой основе международной валютной системы, которая является основной причиной глобальной нестабильности и неэффективности рыночных механизмов. Предложение описывает международных операций и платежной системы управляются общественной международной организацией, в которой трансграничных денежных обменов может. быть в собственной валюте каждой страны. Эта важная функция поможет правительствам и центральным банкам проводить эффективную экономическую политику, в том числе countercycical инициатив на национальном уровне. Не менее важно, позволит всем странам - не только привилегированных - на обслуживание внешнего долга богатства, создаваемого на их внутренних рынках. Таким образом, будет способствовать прекращению неустойчивых парадигмы экспортно-ориентированного роста, что в настоящее время управляет глобальной экономики. [3]
Создание международного публичного инвестиционный фонд для развивающихся рынков
Восход иностранных портфельных инвестиций
Из всех глубоких изменений, которые потрясли глобального финансового порядка, за последние два десятилетия, никто не имел более серьезные последствия, чем рост рынка ценных бумаг в качестве основного канала для частных международных инвестиционных потоков. После Второй мировой войны, кредиты международных банков было. выдающийся среды для этих потоков. Но, начиная с 1980-х годов, три взаимосвязанных событий постепенно устанавливается верховенство иностранных портфельных инвестиций.
Во-первых, структуры сбережений и инвестиций претерпела существенных изменений в основных промышленно развитых стран. Все больше лиц положить свои сбережения в пенсионных планов и других институциональных бассейны, которые инвестируют эти средства непосредственно в ценные бумаги, а не помещая их в руках посредников, таких как депозитарными учреждениями. В канадской, немецкой, японской и Великобритании финансовых рынках, активами институциональных инвесторов вдвое или почти в два раза, как процент от валового внутреннего продукта (ВВП) в период с 1980 по 1994 год. В Соединенных Штатах доля общего финансового сектора, активы институциональных инвесторов, увеличилась с 32 процентов в 1978 году до 54 процентов в 1998 году доля депозитарных учреждений сократилось с 57 процентов до 27 процентов. (См. Таблицу 1.)
Быстрый рост этих активов способствовал бум в трансграничных инвестиций. Международные операции в облигации и акции среди G-7 стран увеличилась с 35 процентов совокупного валового внутреннего продукта в 1985 году до 140 процентов от совокупного ВВП в 1995 году. [4]
Взрыв в трансграничных операций с ценными бумагами была при содействии и подстрекательстве второй ключевых события - ликвидация ограничений на движение капитала в богатых и бедных, и средним уровнем дохода стран. Соединенные Штаты взяли на себя инициативу в 1974, удаление элементов управления, которые были введены в 1960-х годов, чтобы остановить отток капитала: налог на прибыли равных по вопросам иностранных ценных бумаг на рынках США, ограничений на перевод средств американских транснациональных корпораций с их зарубежными филиалами, и ограничения на новых иностранных кредитов в банках США.
В 1979 году Соединенное Королевство устранить контроль на отток капитала, и другие европейские страны отменить ограничения на обоих оттока и притока (например, резервные требования и налогов на иностранные заимствования) в течение следующего десятилетия соблюдать сроки, установленные для унификации и реализации Европейская валютная система. Окончание контроля за движением капитала также стал предпосылкой для членства в Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), что побудило их устранения Мексика и Корея в 1990 году. Под давлением со стороны правительства США и иностранных инвесторов, других странах с формирующимся рынком также сняты ограничения на приток в 1990 году.
Во многих странах, оптовая снятие ограничений на движение капитала проходил на фоне приватизации государственного предприятия. Волна приватизации продлен с правительством Тэтчер в Англии, в перестройку с централизованно планируемой экономикой, и это создает дополнительные эмиссии ценных бумаг в более широкий круг национальных рынков, чем в любой предыдущий период. Это третья критическая развития обеспечило рост портфеля инвестиций во всем мире. Как трансграничных операций с ценными бумагами грибы в объеме и масштабе, национальных рынков капитала соответствующим образом расширить рынки выросли более интегрированной во всем мире, и мобильности капитала ускорились.
Потокам портфельных инвестиций и макроэкономической плечо
На протяжении большей части 1980-х годов Америка царствовал в качестве основного получателя иностранных портфельных инвестиций - первоначально в результате легко фискальной и жесткой кредитно-денежной политики, которая подъехала реальных процентных ставок и курса доллара. В качестве третьей мировой кризис задолженности (срабатывает частично те же политики), протянутой через десятилетия, платежи по обслуживанию долга при условии большой, постоянным источником притока инвестиций в Соединенных Штатах.
Но конец десятилетия спада, который подорвал спрос и снижение цен на активы в Соединенных Штатах и других промышленно развитых странах привело к инвесторам для перенаправления средств в развивающихся странах. В период с 1989 по 1993 год приток частных инвестиций в развивающиеся рынки умноженной более двенадцати раз в процентах от общего объема иностранных инвестиций ценных бумаг промышленно развитых стран.
Издали этот шаблон поверхностно похожи ранее приливы и отливы в пост-бреттон-вудской экономической и финансовой деятельности в течение 1970-х годов, например, быстрый рост цен на нефть спада производства и снижения процентных ставок в промышленно развитых странах, которые заложили основу для волны частного кредитования для развивающихся стран.
Но международных инвестиций в начале 1990-х, отличается от предыдущих периодов, по крайней мере два важных направлений. Во-первых, развивающиеся страны поглощали гораздо больший объем средств намного меньше времени, чем раньше. Как безудержной иностранных портфельных инвестиций налил в национальных рынков, повышения цен финансовых активов беспрецедентными темпами. Совокупный приток капитала в Мексике с 1990 по 1993 году составил $ 91 млрд, сумму, равную одной пятой части всех чистых инвестиций в развивающиеся страны в те годы (табл. 2). Две трети чистого притока портфельных инвестиций было, большая часть которого направляется в кипящей мексиканского фондового рынка, который вырос 436 процентов в период между 1990 и 1993 годах.
Во-вторых, открытие финансовых рынков для массовых потоков, иностранного капитала портфеля уязвимые страны на короткий горизонт инвестирования и решения боевой инвестора. Вместо того, чтобы проживающие в качестве долгосрочных активов на балансе банка, развивающиеся нации стали инвестиции гостей на ночь на постоянно меняющемся балансе пенсионные фонды, взаимные фонды и хедж-фондов. Освободившись от ограничений на въезд и выезд, институциональные инвесторы могут в настоящее время перемешивания свои инвестиции в облигации и акции от рынка в ответ на циклические изменения, поднимать и опускать возвращается - привилегия, тонко, но неумолимо ослабляет воздействие антициклической кредитно-денежной политики.
Поскольку понятие "горячих денег" вошли популярные лексики, центральные банки обнаружили, что более мощный интерес и влияние курса валют потоков капитала, подрывают их способности контролировать кредитной экспансии и сжатия. Путем снижения процентных ставок по оживлению экономической активности, монетарные власти, скорее всего, вместо выпадают в осадок или усилить отток капитала и снижение доступности кредитов в национальной экономике. Повышая процентные ставки, чтобы экономическая деятельность, центральные банки для привлечения притока иностранного ищет более высокую доходность. Если достаточно большой, может стимулировать приток, а не подавлять заимствования и кредитования. [5]
Опасность этих проциклической давление проявляется с новой силой в середине 1990-х годов, а промышленно развитые страны вышли из рецессии и увеличение их спроса на кредит. После резкого повышения с $ 29 млрд до $ 142 млрд в период между 1990 и 1993 годах, чистая стоимость годовой иностранных портфельных инвестиций резидентов США упали до $ 50 млрд в 1994 году. Федеральная резервная система играет решающую роль в этой манипуляции, начала, что стало семь этапов ужесточение денежно-марте 1994 и сужение спредов между США и возникающие проблемы долгового рынка.
Поскольку эти спрэды сузились, цены на акции упали в Мексике и на других развивающихся рынках, подрывая их ценность в качестве обеспечения по банковским кредитам. Между тем, оценивая песо снизить стоимость импортных потребительских товаров и забил экспортном секторе Мексики, толкая дефицит текущего платежного баланса страны колоссальные 8 процентов от ВВП в последнем квартале 1994 года. По мере появления новых иностранных инвестиций в частный ценных бумаг уменьшилась, правительство Седильо попытки финансировать дефицит посредством выпуска долларовых индексированные, краткосрочный долг - так называемые тесобонос, что обещал защитить их владельцев от возможности девальвации валюты.
Хотя временно эффективной, это только ответ повышенной уязвимости в Мексике к потере доверия со стороны иностранных инвесторов. Среди целого ряда политических потрясений и монтаж озабоченность по поводу сокращения международных резервов страны, отечественных и зарубежных инвесторов, стали убегать, заставляя Мексика девальвировать песо в декабре 1994 года. В конечном счете, способствовало tesobono навеса со стоимостью $ 50 млрд спасения организованы администрацией Клинтона.
После кризиса песо, многие страны с формирующимся рынком приняли меры по борьбе склонность тяжелых притока инвестиций к завышению обменного курса (что привело к уменьшению конкурентоспособности экспортных отраслей) и увеличение волатильности рынков капитала (что тем самым увеличит уязвимость их финансовых системы). По IMIF, эти меры по исправлению положения включены увеличение потребностей в резерв банка, повышение гибкости обменного курса, и введение мер валютного контроля. В 1995 году Банк международных расчетов (BIS) сообщили широкое согласие в том, что краткосрочные финансовые операции, не должен быть свободен от контроля, пока развивающиеся страны могли бы обеспечить надежность своих финансовых систем.
Это соглашение, однако, столкнулись с гораздо более мощным консенсуса в Вашингтоне. Ведущие американские финансовые компании, демократическая администрация, республиканский Конгресс, Федеральная резервная система, МВФ, а также элитные, формирующих общественное мнение все продолжал настаивать на беспрепятственный финансовой либерализации, настаивая на том, что большей свободы движения капитала решения, а не проблемы. Изображая притока капитала, как совершенно полезными, эти влиятельные сторонники утверждали, что массовый отток были неизбежным ответом на плохой политики и приемлемым инструментом рыночной дисциплине.
Как мексиканского кризиса 1994 впоследствии воспроизвести себя в различных формах по всему миру, недальновидность такого консенсуса Вашингтон стал более четким. Когда капитал побежал из Восточной Азии, России, Бразилии и других развивающихся рынков в последовательных волн паники, волновой эффект на валютные курсы, стоимости активов, цены на сырьевые товары, занятости, доходов и финансовых систем привели мировую экономику на колени.
Хотя частичное восстановление уже начался, он, вероятно, потребуется много лет для этих поврежденных национальной экономики для восстановления своих потерь. И, несмотря на свою роль в качестве основной движущей силы восстановления, Америка - с ее кипящей справедливости цены, большой дефицит текущего счета, а также непомерно высоким уровнем задолженности потребителей - могут быть более восприимчивы к суровой решений по либерализации финансовой системы, что элита политики США ввело в отношении остального мира.
Укрощение потокам портфельных инвестиций на развивающихся рынках
С феноменальный рост активов институциональных инвесторов, иностранный капитал портфеля проектов может оказать крайне необходимую для финансирования долгосрочных экономического роста в развивающихся странах. Для достижения этой цели положительный результат, однако, развивающиеся страны должны портфеля инвестиционных потоков, которые являются значительными, стабильной и дисциплинированной по стандартам общественного назначения.
Чили была довольно успешной в использовании средства управления капиталом и умеренной нежелательных эффектов. В 1990-е годы, Чили потребовала от иностранных инвесторов вкладывать деньги в ценные бумаги в течение года или более, а чилийские компании сохранять резервные требования в отношении прямых иностранных займов. Аналогичным Корея ввело строгие ограничения на иностранные заимствования отечественных компаний в течение многих лет, вплоть до недавних либерализации. Такой контроль может быть прекрасным насколько они идут. Но они не идут достаточно далеко в сторону выполнения двуединой задачи потребителей инъекционных долгосрочного частного капитала на развивающиеся рынки, в то время как предотвращение разрушительных колебаний цен на активы и обменного курса связано с проциклической резкого увеличения притока иностранных портфельных.
Одним из новшеств, которые могут быть равными для решения этой задачи является закрытый инвестиционный фонд для развивающихся рынка ценных бумаг. Такой фонд может выпустить свои собственные обязательства для частных инвесторов и купить акции и облигации частных компаний и государственных учреждений по широкому спектру развивающихся стран. Оба ряда стран и размер инвестиционного пула будет достаточно большим, чтобы обеспечить диверсификацию. инвестиционных фондов цели основное внимание будет уделено долгосрочным хозяйственной деятельности предприятий и стран, а не на краткосрочные финансовые отчеты. Выбор ценных бумаг в консультации с правительствами принимающих стран будет способствовать фонда достижения этих целей.
В отличие от открытых паевых инвестиционных фондов, которые должны выкупить неограниченное количество акций, когда инвесторы требуют, закрытые бассейны вопрос инвестиций ограниченное число акций, что торговля на фондовой бирже или в внебиржевой рынки. Это ключевые структурные разница составляет холдингов в закрытых портфелей гораздо менее уязвимы к волнам, покупки и выплаты, которые иногда характеризуют открытый средств. Таким образом, инвестиционный фонд закрытого типа будут обеспечивать новые рынки меры защиты, позволяя цены акций фонда будет колебаться, не вызывая дестабилизирующим по покупке и продаже основных инвестиций.
Для дальнейшего баланса целей стабильности рынка и экономического динамизма, инвестиционный фонд закрытого типа должны обладать твердой подушки капитала. Между 10 и 20 процентов от стоимости проданных акций для инвесторов, должны быть использованы для покупки и проводить государственные ценные бумаги ведущих промышленно развитых стран в размере примерно пропорциональна инвестиционный фонд закрытого типа акций, принадлежащих жителям этих стран. Эти запасы будут предоставлять инвесторам частичные гарантированный доход, выраженные в их собственных валютах, а также государственных ценных бумаг будет явно гарантии стоимости капитала фонда. Это двойную гарантию бы умерить беспокойства инвесторов по поводу возможной опасности.
Создание одного или нескольких закрытых фондов на этой модели позволит сократить необходимость контроля за движением капитала, особенно в странах, которые предпочитают принимать иностранные инвестиции только за счет этого транспортного средства. Инвестиционный фонд закрытого типа будет иметь ряд дополнительных преимуществ. Это поможет пенсионных планов в развивающихся и развитых стран по диверсификации их портфелей при минимизации риска страны и трансакционных издержек. И это поможет институциональным инвесторам в развивающихся странах доля расходов на информацию и коллективно бороться за отсутствия раскрытия информации эмитентов на этих рынках.
Несмотря на потенциал для стимулирования роста и стабильности, частные инвесторы вряд ли будут открывать инвестиционный фонд закрытого типа сами по себе. Так или иначе, эти инвесторы подход на всех рынках с узкими интересами, ограниченные периоды времени, и продемонстрировал готовность к действию внешних расходов неустойчивой экономической деятельности и неустойчивых финансовых рынках через дорогие специальные государственного сектора из кризиса ". Поэтому, как и современный рынок общественного назначения инноваций в Соединенных Штатах Америки, который начался с реконструкции финансовой корпорации в 1930-х годов и завершилась в развитии вторичного рынка ипотеки в 1970-е годы, правительства должны взять на себя инициативу в создании институциональной основы для закрытых на конец фонда.
Эти меры не должны изобретать колесо. Так же, как структурные механизмы и потенциал активов закрытого фонда с формирующейся рыночной экономикой уже существуют на рынке, так что потенциал для развития такого фонда падает в пределах досягаемости существующих государственных учреждений. Более того, эта функция управления полностью соответствуют мандату Всемирного банка для содействия частным инвестициям в развивающихся странах. Кроме того, опыт банка в выдаче своих обязательств на мировых рынках капитала позволит ускорить запуск инвестиционный фонд закрытого типа.
Как и другие институты Бреттон-Вудс, Всемирный банк должны работать в гораздо более открытой, подотчетной и отвечающей моды. Управление инвестиционный фонд закрытого типа само по себе не в полной мере выполнять эти цели. Но она могла бы играть существенную роль в перестройке программы банка с полномочиями и функциями, перечисленными в ее уставе. Правильно составлены (не маленький подвиг), фонд мог бы внести значительный взнос на демократические дефициты that4 характеризуют управления и принятия решений на международных финансовых институтов.
Выдача нового распределения СПЗ
В нерешенными после окончания "холодной войны западные ответы на финансовый крах России говорило многое о политической экономии руководством США. В апреле 1999 года Международный валютный фонд согласился возобновить кредитование в России в обмен на новые обязательства по финансовой и банковской реформы. По настоянию США и европейские чиновники, однако, что МВФ отказался предоставить денежные средства и организовал просто перевести деньги с одного счета на другой, чтобы предотвратить дефолт по непогашенной задолженности России в этот фонд. Бухгалтерского учета творческих, но повторили тот же метод, используемый во время третьей мировой долговой кризис 1980-х годов: накопление задолженности по долговым обязательствам с помощью капитализации процентных платежей.
Сравните направленность этой политики в усилия по восстановлению после Второй мировой войны. Тогда Соединенные Штаты перестроен Европы и Японии с плана Маршалла "субсидии в размере 2 процентов годового ГДР Используя деньги американских налогоплательщиков, чтобы купить товары в США, план Маршалла бенефициаров вторичного денежные средства обратно в экономику США, помогая предотвратить обычной схеме послевоенного рецессии. В дополнение к поощрению взаимного роста, расположение проявил глубокое понимание того, что ноющая долги нажить себе врагов, а не друзьями.
Сейчас, конечно, Соединенные Штаты не в состоянии повторить свой середине века щедрость. Америка стала должником и дает стимул для глобальной экономики все глубже в долги, как он покупает товары от других. И Соединенные Штаты, как и других должников, начинает выражать свою враждебность по отношению к тем, от кого он берет для покупки.
Так что бедный гегемонистские делать? Соединенные Штаты все еще может воевать на деньги налогоплательщиков, но считает, что все труднее стуком, что источником кредитования, не говоря уже грантов. Но больше кредитов не то, что Россия или любая другая страна пытается оправиться от финансовых потребностей кризисов. Также не нужно мире бренд медицины Алан Гринспен, предписанные в апреле 1999 речь Всемирного банка.
Обращаясь к теме "валютных резервов и долгов", председатель ФРС предложил, чтобы развивающиеся страны принять "правила внешнего баланса" по образцу идеальной конфигурации балансе частных международных финансовых институтов, которые являются их кредиторами. Правила для стран с развивающейся экономикой будет сохранить подушке валютных резервов при тщательном управлении средний срок погашения внешнего долга. Несмотря на явный акцент на управление долгом ради "частного сектора бремени," предложение Гринспен просто усиливает существующей парадигмы, которая связывает практически все развивающиеся страны, чтобы определенное сочетание экономии, иностранных займов, а также экспортно-ориентированного роста. [6]
То, что мир нуждается, а не является доза плана Маршалла - как творчество удалить мертвую хватку задолженности по глобальной экономике. Один из немногих существующих ресурсов, имеющихся в этой деятельности является специальное право заимствования, созданный в 1960-е годы для решения перспективных глобальных хрустит ликвидности. Следующие скромное предложение описывает новые СДР могли бы содействовать решению существующих проблем.
СДР: Некоторые Справочная
Специальные права заимствования представляют собой активы, созданный МВФ в дополнение к существующим международным резервам. Бассейн существующих запасов включает в себя золото, государства-члены "позиции в МВФ, и финансовых активов, деноминированных в иностранной валюте (валютные резервы).
В системе, созданной в 1969 году МВФ выделяет СДР странам-членам пропорционально их квоте - их доля членских взносов и права голоса - в фонд. СДР оценивается по отношению к корзине из пяти валют и выступать в качестве расчетной единицы, в которой все операции фондов и обязательства выражены. Стран-членов обязательств и требований по фонду также выражены в СДР.
СДР могут использоваться в качестве резервных активов страной-членом в обмен на валюту другой страны в случаях, когда бывший потребностей для финансирования баланса платежного баланса, а второй имеет сильную баланса платежей позиции. Такие операции могут проводиться по поручению фонда или на основе взаимного согласия двух стран. Кроме того, СДР могут быть использованы в соглашения о свопах, кредиты и решение других финансовых обязательств между странами-членами и между странами-членами и фонда.
Хотя Устав Фонда государственного соглашения с намерением "сделать специальные права заимствования в основной резервный актив международной валютной системы", этого не произошло. Последнее распределение СДР состоялась в 1981 году, а общая стоимость всего объема ассигнований скромный 21,4 млрд СДР, или около $ 28 миллиардов. С другой стороны, выдающиеся государственные валютные резервы составили $ 1,6 трлн на конец 1997 года.
Зачем нужна новая Распределение сейчас?
1987 сотрудников МВФ докладе утверждается, что СДР могут служить "страховочная сетка", чтобы справиться с международными финансовыми чрезвычайной ограниченный характер, хотя уверены, продолжительность ". Сегодня, расширение дисбалансов в мировой экономике создали кризис ликвидности для стран, имеющих 40 и более процентов населения земного шара. В отсутствие подлинного международного кредитора последней инстанции, СДР представляют собой единый документ, установленных на глобальном уровне, чтобы решить эту проблему.
Учитывая беспрецедентный объем ресурсов МВФ уже привержены охваченных кризисом стран-членов, новых источников финансирования, крайне необходимы. В теории МВФ может получить эти средства за счет заимствования на частных рынках. Но из стран-участниц налогоплательщиков будет по-прежнему остается гарантом обязательства перед МВФ. И МВФ будет просто увековечить худших черт ее текущих операций кризисного реагирования, если он reloaned частных занимается сбором средств для пострадавших стран.
Долга перед МВФ ничем не отличается от долга частного сектора с точки зрения давления она ставит на страны за счет экспорта из массивного кредитных обязательств. Новые СДР обеспечить однозначно доброкачественных альтернативы кризиса кредитов, которые усугубляют основные неравенства - не говоря уже о разрушительных методов торговли, антизападные обиды, а также растущего стимулы к насилию - неотъемлемое в глобальной системе организована вокруг иностранной валюте долга . (См. Таблицу 3.)
Как новых СДР должен быть структурирован
К выпуску нового распределения СДР, IME может выполнить три задачи. Во-первых, она может предоставить столь необходимые облегчения бремени задолженности. Во-вторых, позволит странам перейти от экспортно-ориентированного роста к парадигме содействия глубже, сильнее на внутренних рынках. В-третьих, это может создавать условия для возобновления экономического роста в развивающихся странах и в мировой экономике.
В идеале новые ассигнования должны быть направлены только в бедных странах (ХИПК) и для тех стран, которые больше всего страдают от последствий финансовых кризисов. Но Статьи изменения соглашения МВФ прямых ассигнований к конкретным странам, несомненно, будет спорным и времени. С другой стороны, общее распределение ресурсов на основе квот - системы, которая будет распределять почти половину нового выпуска СДР G-7 стран - может быть сделано быстро, если согласились на 85 процентов от Совета директоров МВФ. [7]
В любом случае, выделенных для облегчения долгового бремени следует дополнить так называемой справедливости распределения (принята в апреле 1997, но еще не ратифицировала) для стран, которые еще не стали членами МВФ, когда последний СДР были сделаны во время 1979-81. Отчисления в ХИПК должны быть достаточно крупными, чтобы они могли погасить государственного и частного внешнего долга. Отчисления в других странах, должны быть использованы для погашения государственного долга и необходимости часть задолженности частного сектора.
В случае с Россией, ассигнования должны охватывать всех долговых обязательств, в бывшем СССР. В погашение задолженности частного сектора, СДР получателей будут обмениваться прав заимствования с центральными банками сильной валюте страны в иностранной валюте для погашения частных кредиторов.
Кроме того, страны-получатели должны сохранить часть новых прав заимствования, резервной резервов возобновления внутреннего банковского кредитования. Добавление оставляет за листов их центральных банков остаток будет увеличить ликвидность стран, позволит увеличение денежной массы, и тем самым позволит отечественным банкам, чтобы одолжить по разумным процентным ставкам. (См. Таблицу 4.)
Текущей зависимости от высоких процентных ставок для привлечения иностранного капитала и повышения валютных ценностей подавляет рост в кризисных побоям стран. Заемщики не могут заработать достаточно, чтобы погасить свои кредиты; заковылял банковской системы стока государственных ресурсов; кредит хрустит сдерживания, а не шпоры, новые вливания капитала со стороны иностранных и отечественных инвесторов.
Кроме того, если вновь распределенная СДР также используются в качестве внутренних финансовых резервов, экспортно-ориентированной парадигмы развития, неизбежно будет продолжаться. Заочное вливание ликвидности на внутренних рынках, сильно пострадавших странах должны бороться, чтобы заработать резервов, необходимых для восстановления финансовой системы, способные нанял рабочих мест и роста доходов в реальном секторе. В сложившейся системы, увеличения экспорта обеспечить их единственный способ заработать эти резервы.
Что нового распределения не может выполнить
Выдача новых СДР для использования в отдельной группе стран обеспечит столь необходимой помощи для пострадавших регионов и мировой экономики. Вместе с тем, СДР не станет основным резервным активом в международной валютно-финансовой системы и не будет предоставлять долгосрочное решение для встраиваемых глобальных дисбалансов или растущей финансовой нестабильности.
СДР был разработан для системы, в которой перевес международной ликвидности был создан, контролируется и распределяется между и между центральными банками и Фондом. С крушением бреттон-вудской системы в 1971 году и растущее влияние частного финансового сектора на международных ликвидности создания СДР маргинальных при рождении. В настоящее время, СДР гибридных инструментов выданных кредитным учреждением. Ни в СДР, ни фонд адекватной роли регулирующих ликвидность. Эта роль требует четкого структура эмиссионного банка.
1987 сотрудников МВФ доклад о роли СДР правильно называется "лучших международного контроля над международной ликвидности и, следовательно, для обеспечения более активного использования резервной системы для международной политики стабилизации проводимых международным сообществом". Учитывая преобладание неконтролируемых финансовых рынках в торговых потоков и реального сектора деятельности, стабилизации глобальной экономики требует полномасштабного возрождения общественного сектора, влияние на создание международной ликвидности.
Создание международной системы посредничества
От кризиса мексиканского песо по распада Лонг-Term Capital Management, каждый определяющее событие в сфере международных финансов в течение 1990-х годов была коренится в молчание, если бы командир, реальность: глобальная система денежных отношений, не очень системы на всех . На заре нового тысячелетия, перед лицом огромной экономической разрухи, судьба денег в мире и, конечно, благосостояния ее народа зависит от веб приватизированных механизмов безответственно по отношению к какой-либо больших общественных целей.
За последние четверть века, эти механизмы эффективно anchorless перемещенных послевоенной валютной системы стиле в Бреттон-Вудсе в ответ на разрушительное нестабильности валюты в предыдущие десятилетия. Несмотря порождает беспрецедентную эру экономического роста и стабильности, система Бреттон-Вудс были прерваны в лицо свои недостатки, быстрые технологические изменения, согласованные идеологического давления и настойчивых усилий по формированию прибыльным спот, форвард, и фьючерсные рынки в свободно плавающей валюты.
Западные правительства начали уступает такому давлению, когда президент Никсон закончил конвертируемость доллара в золото, а затем позволили курс доллара плавать в ответ на изменения глобального спроса и предложения на валюту США. Эти меры фактически положило конец любой стабильной основы для международной валютной системы. В ближайшие два с половиной десятилетия, правительства согласились на рост нерегулируемой оффшорный рынок евродолларов, которые узурпировали роль государственных институтов в утилизации излишков ОПЕК и в конце концов заставили откатить финансового регулирования на национальных рынках. Между тем, приватизированных международной валютной системы, расширены по своим масштабам и объему. Все больше участников рынка вырос зависеть от внебиржевой рынков производных финансовых инструментов, чтобы компенсировать нестабильность создала вследствие отказа от обмена и процентных ставок контроль и ослабление других инструменты денежно-кредитной политики.
Несмотря на проблемы, связанные с этими тенденциями, создание дебаты денежные вопросы остаются узкими, как правило, довольствуясь перепевов относительные преимущества по сравнению с фиксированной плавающей режимов валютного курса. Администрация Клинтона, сделал предложить, что Международный валютный фонд обеспечить иностранные центральные банки больше резервов, чтобы исключить ставки трейдеров в отношении их национальных валютах. Но опыт наглядно показывает, что подобные инъекции только успокоить инвесторов, если в сочетании с политикой, которые сдерживают экономический рост. Если этот рост остановлен, ресурсы, неизменно закончить в качестве прибыли спекулянтами. Скромный, благими намерениями корректировка существующих международных валютно-кредитных механизмов не в состоянии восстановить финансовую стабильность или содействие устойчивой экономической деятельности новой системы валютных отношений не требуется.
Основные характеристики системы посредничества
Чтобы добиться успеха, эта новая система должна обладать тремя существенными признаками. Во-первых, она должна дать возможность национальным правительствам и центральным банкам потребовать от финансовых рынков, их суверенные потенциала для проведения соответствующей национальной экономической политики. Во-вторых, она должна способствовать способности правительств и центральных банков на работу эффективной антициклической политики на национальном уровне. И в-третьих, он должен поддерживать симметричные отношения между созданием реального богатства и обслуживания финансовых обязательств, независимо от страны происхождения или в валюте кредитора.
Международное агентство очистки (МКА) функционирует как центр и хранилище для международных резервов должна быть краеугольным камнем для этой новой системы денежных отношений. Хотя ее создание потребовало бы значительного сотрудничества между народами, такое учреждение не будет наднациональный центральный банк. Это не вопрос одной мировой валюты В самом деле, это не вопрос валюты на всех. Это останется прерогативой национальных центральных банков. Но, предоставляя многонациональные структуры клиринговых платежей, это позволит странам участвовать в международных торговых и финансовых операций в их собственных валютах.
Предлагаемого международного агентства очистки проведет долговые ценные бумаги его государств-членов в качестве активов и их международные резервы как обязательства. Эти активы и пассивы позволят ICA для очистки платежей между странами. Курсы валют будет скорректирован в пределах заданного диапазона, и в течение определенного периода времени в соответствии с изменениями в уровнях запасов в ВСА. Эти периодические корректировки будут отражать действительный роль рыночных сил в формировании валютных курсов с помощью торговли и инвестиционных потоков. Но спекулянты больше не будет доминировать в процессе.
активов ICA и ответственность структура также позволит ей проводить операции на открытом рынке на международной основе, так же как Федеральная резервная система и другие центральные банки делать на национальном уровне. Проводя эти операции, ICA будет способствовать гладкой изменений международных резервов вызвано дисбалансы в торговле и инвестиционных потоках. Например, если страна испытывает чрезмерного притока капитала, ICA может помочь национальным центральным банком поглотить ликвидность, продавая свои запасы в этой стране с государственными ценными бумагами для жителей на национальном рынке. В случае страны, переживающей чрезмерного оттока капитала, ICA может помочь национальных центральных банков в обеспечении ликвидности путем покупки государственных ценных бумаг от резидентов на внутреннем рынке и увеличения, которые поставляют страны в международных резервов.
Таким образом, его способность создавать ликвидности позволит ICA выступать в качестве глобального кредитора последней инстанции "- роль, что ни Международный валютный фонд, ни любые другие существующие учреждения построена так, чтобы эффективно играть в этом качестве, ICA может также помочь странам борьбы с последствиями политических потрясений, резкие колебания цен на сырьевые товары, а также стихийных бедствий на международных платежей.
Членство в ICA будет открыта для национальных центральных банков всех стран-участниц, а также отрасли информационно-справочный центр будет проводить операции в каждом крупном финансовом центре, с тем чтобы осуществлять свою важную роль в международных расчетах. Учреждение будет финансировать свою деятельность с доходы от государственных ценных бумаг на балансе. Как Федеральной резервной системы, ICA будет перечислять эмитентов этих ценных бумаг (например, министерство финансов США, в случае Америки) годовой доход превышает свои расходы.
Как национальных центральных банков, ICA, должны быть оборудованы высококвалифицированных транзакций, политики и юристы приспособленные к рыночной динамике и оповещения на потребности коммерческих банков и других финансовых институтов. Однако мандат ICA должен сосредоточить свое внимание на интересы людей и их институтов самоуправления. В отличие от национальных центральных банков, таких как ФРС, ICA не должны включать коммерческих банков и других финансовых учреждений среди первичные, ни в качестве членов его консультативных комитетов.
Чтобы защититься от становится клуба кредиторов или не является репрезентативной элиты, новых МКА должен уровне центрального банка игры вверх. стандартам ICA права должны требовать членов центральных банков продемонстрировать подлинную подотчетность гражданам в их собственных странах. Само ICA рубить жестким раскрытия и отчетности, которые равны или превышают лучшие практики государственных учреждений (а не только монетарные власти) по всему миру.
Населения, а также экономических результатов должно определить регулирующие власти страны-участницы "в рамках МКА. Например, исполнительный комитет, отвечающий за деятельность учреждения и политики должны назначаться на основе ротации, с требованием, чтобы его членов представляют страны, которые в совокупности составляют более половины населения мира и более половины общего объема ее. Чтобы обеспечить разнообразный вклад в обсуждения вопросов политики, сотрудники ICA и консультативных органов, будет представлять собой ряд регионов, профессий и секторов и включать округов, которые часто забывают при разработке национальной политики.
Хотя ICA независимых директоров будет coequals национальных должностных лиц центрального банка, его обязательств и перспектива должна быть мега-экономического характера. В стремлении оказать влияние на курс национальной экономической политики, ICA будет работать в первую очередь посредством убеждения и переговоров, а не прибегать к односторонним осуществлять свои финансовые рычаги в условиях открытого рынка. Однако, с супер-большинства или консенсус стран-членов, ICA бы возможность перенаправления национальной политики в долгосрочной перспективе экономические интересы всех.
Этот аспект деятельности ICA может показаться радикальными, даже с беспрецедентной прозрачности и подотчетности встроенного В самом деле, это далеко менее радикальный и гораздо больше уважения национального суверенитета, чем финансовые рынки "существующих мощностей для переопределения целей национальной политики и подрывают демократических институтов. Кроме того, многочисленные прецеденты существуют международные усилия, чтобы изменить экономическую политику в одной стране в интересах глобальной стабильности и широкое распространение благосостояния. Среди наиболее заметных и последние прецеденты попытки других шести членов G-7 перенаправить ходе макрополитических Японии.
Основные преимущества системы посредничества: развивающиеся страны
Восстановление в государственном секторе, свою историческую роль в качестве посредника и гаранта международной платежной системы бы глубокие и долгосрочные выгоды. Стабильный режим валютных отношений является ключом к вспять стимулов в нынешней глобальной экономической системы на более низкую зарплату и экспорта товаров и капитала на разорительные условия.
По сути дела, ICA позволит устранить внебиржевой иностранной валютой крупных международных банков, прекращение расточительного правления огромной ($ 1,5 трлн ежедневный объем) иностранные казино обмену и пресечение резкие колебания валютного курса, которые мешают реальной экономической деятельности. Новые ICA будет препятствовать спекулянтов от рейдов валюты мировых резервов, требуя, чтобы те запасы, которые будут проведены агентства и периодической основе с использованием изменения в резервах для определения уровня корректировки валютных курсов.
В такой системе, ни один человек или фирма может накопить достаточные валютные остатки влияния на стоимость национальной валюты. И позволяет только авторизованным участникам доступ к национальной платежной системы будет радикально уменьшить возможность для отдельных лиц, компаний или нерегулируемый места, чтобы начать или поощрять внерыночных операций. Самое главное, требуя, каждая страна должна платить за трансграничной операции в своей собственной валюте, ICA-система позволит национальным правительствам и центральным банкам сосредоточиться на удовлетворении потребностей национальной экономики.
Нынешняя система требует трансграничного финансирования в целях развития результатов в долгах, большинство из которых не в местной валюте и не могут обслуживаться с местной валюте, доходы от внутренней экономической активности. Поскольку внешний долг в иностранной валюте, только экспортных продаж обеспечивают средства для заработать иностранную валюту, необходимую для обслуживания его. В течение последних нескольких десятилетий, в счет обслуживания долга необходимо неуклонно переориентировал международной экономической конкуренции по стоимости рабочей силы, а не на более широких мер сравнительных преимуществ.
В то же время, распространение финансовой либерализации подвергаются развивающиеся страны, чтобы перспективы и риски экспортных стратегий финансируется горячих "денег. Кроме того, дерегулирование среде доминируют потокам портфельных инвестиций способствует мощный, встроенный в создании стимулов для жесткая кредитно-денежная и фискальная политика во всех странах - и соответствующих мер воздействия в стимулирующую политику.
Сегодня, дефляционные последствия этих тенденций вернулись обратно домой. Развивающиеся инвестиций маний, вниз тянуть глобальной заработной платы, и стран-должников "вынужденного экспорта товаров засушливых капитала способствовали огромные глобальные диспропорции в развитие производственного потенциала и эффективного спроса. Летучие движений в зарубежных казино соединения обмен дефляционное воздействие.
Международная система очистки позволит право этих диспропорций в нескольких направлениях. Если ICA были в наличие в течение последних нескольких лет, это могло бы помочь предотвратить раздувание пузырей активов в Мексике, Таиланде, Корее и других развивающихся стран. Эти страны изначально поощряют приток капитала в целях увеличения национальных сбережений и создания валютных резервов, необходимых для импорта производственных ресурсов и обслуживание внешнего долга. Но во многих случаях, на развивающихся рынках были поражены объемом средств, ищет негабаритных возвращается - и затем распрямить оптовой вывода этих средств.
В зародыше поглощающих часть избыточной ликвидности наводнения в этих странах, ICA могла бы помочь умерить свои взлеты и предотвратить их бюсты. Развивающиеся рынки все равно придется иностранного капитала в целях развития. Но облегчение их необходимо наращивать валютные резервы, новые денежные режима МКА позволит развивающимся странам более эффективно контролировать капитал, протекающего через их границы. Не менее важно, эти страны смогут переключить свое внимание на разработке более широкой, более диверсифицированной внутренних рынков для товаров и услуг.
Если, напротив, Новоиспеченные ICA достались азиатским кризисом повсеместная пузырей активов и спекулятивные атаки, она могла бы компенсировали огромный отток капитала, покупая ценные бумаги проблемных правительств и принятия разумных, дополнительные коррективы в свои позиции резерва. Делая эти коррективы, ICA бы устранить резкое изменение валютных ценностей, которые подъехали стоимость внешнего долга предприятий в пострадавших странах.
В качестве поглотителя ликвидности и ликвидности-провайдер, ICA даст народами, которые больше свободы для запуска разумным экспансионистскую политику на основе своих внутренних потребностей. Однако, поскольку обменный курс будет определяться четко определенный набор правил ICA, а также основных торговых и инвестиционных потоков, агентство не даст карт-бланш и безусловной защиты для ошибочной политики. Кроме того, способность ICA, чтобы помочь очищать избыточной ликвидности и предоставления новых ликвидности отпала бы необходимость для контроля за движением капитала, которые оказались лишь ограниченный и временный эффективности.
Основные преимущества клиринговой системы: В промышленно развитых странах
Может быть, самое главное, ICA не пойдет на пользу только развивающихся стран. Также было бы благом для промышленно развитых стран, особенно Соединенных Штатов.
Несмотря на свои огромные обязательства перед иностранными государственными и частными инвесторами, отсутствие у Америки валютных резервов привело к почти рябь беспокойства. Некоторые говорят, что дальнейшее использование доллара в качестве доминирующей международной резервной валютой, и дает Соединенным Штатам эквивалент карты платиновые кредитные что позволяет ему купить гораздо больше, чем она продает остального мира и подбежали долги которого она никогда не должен платить основной, единственный интерес. Возможно, оптимисты предлагают иностранные инвесторы будут готовы, чтобы увековечить этот механизм навсегда.
Может быть. Но более вероятно, статус доллара как деньги выбора требует затрат, а также предоставление пособий по Америке. Будь выданных США и иностранных учреждений, долларовые долговые обязательства, увеличивает давление на США, чтобы поглотить товаров, которые генерируют доход, необходимого для обслуживания этого долга - выполнять функции многолетних покупателя последней инстанции. Это давление заставить растущего дефицита торгового баланса, как безапелляционно, как бы самой жесткой командно-контроль экономического плана. Американских работников и фирм в экспортно-ориентированных секторов за это расплачиваться. То же самое делают их коллеги, которые конкурируют с импортом на внутреннем рынке.
В то же время, во всем мире числа долларовых активов в качестве резервов центральных банков и в частные руки, привела к массовым притоком капитала в Соединенные Штаты. Эти потоки не только толкнул текущего счета США в дефиците, а также переданы финансовые активы США иностранным владельцам, что делает нас более уязвимыми перед внезапным колебаниям настроения участников рынка в отношении доллара. Что потоков может брызнуть.
В приватизированных международной валютной системы, где экономические показатели предусматривает меры сохранения стоимости, неясно, как долго другие страны будут продолжать использовать валюту экономики, который остается хронической чистые международные должника. Учитывая взаимозависимость национальных и глобальных финансовых рынков и масштаб обязательств США по отношению к остальному миру, работают на доллар аналогичные запустить в 1979 году может производить глобальные потрясения, что карлики дислокаций 1997-98 гг. С другой стороны, в соответствии с текущей монетарной политике, сохраняя веру в доллар и другие валюты требует политики прочно дефляционной - другой, если возможно, медленнее, дороги в том же направлении.
Именно поэтому американцы, а как и любой другой, будет способствовать подлинной реформы международной валютной системы.
Правила игры для международного координационного
Термин "правила игры" относится к практике и условиям, которые страны принимают в качестве основы для участия в международной платежной системе. На национальном уровне, такая практика может быть адаптирована к неофициально международных сделок, как и при золота и обмена стандартов, или может формально соответствуют многосторонних соглашений, таких, как Бреттон-Вудсе. Но любой международной валютной системы, которая включает учреждений государственного сектора требует соблюдения определенных конвенций. Правила игры для системы ICA включают следующее:
* Все трансграничные платежи будут произведены в национальной валюте плательщика.
* Коммерческих банков в странах-членах должны будут принимаем чеки в валюте любой другой страны, члена ("Коммерческие банки" означает любое финансовое учреждение, которое является частью платежей системы страны.)
* Коммерческих банков в странах-членах будет предъявить иностранной валюте, деноминированных проверки их национальных центральных банков для оплаты. Оплата будет приниматься для зачисления на счета отдельных банков резерва для оказания поддержки для создания внутренней валюте равной ценности. Таким образом, коммерческие банки не будет разрешено держать депозиты в иностранной валюте или делать валютные платежи.
* Национальные центральные банки стран-членов должны будут представить все иностранной валюте платежей, полученных по их национальных коммерческих банков в международный центр агентства для оплаты. Иностранных валютах полученных ICA, будут обрабатываться с помощью кредитов и дебет стран-членов международной резервных счетах. Таким образом, все международные резервы будут храниться ВСА.
* Международные резервы будет представлять бухгалтерские записи на стороне активов баланса национальных центральных банков и пассивов баланса ВСА. Значение этих резервов будет отражать общую сумму валюты всех стран-членов '- всеобъемлющий корзину, - а не стоимости отдельных валют, участвующих в конкретных сделках.
* Национальные центральные банки должны будут согласиться все чеки, деноминированные в своих валют и завершить платеж путем списания внутренних резервных счетах в банках происхождения.
Таким образом, международные платежи будут осуществляться через одновременное списание и зачисление (а) резерв счетах коммерческих банков со своими национальными центральными банками и (б) резервных счетов национальных центральных банков, проведенных с международным агентством очистки. Никакие выплаты будут производиться непосредственно между национальными центральными банками, равно как и национальные центральные банки предоставляют иностранной валюте частного сектора, финансовых и нефинансовых учреждений. Все международные резервы будут проводиться Международным агентством очистки и выраженные в взвешенной корзины валют.
Эта структура не будет препятствовать нерезидентов от проведения внутренних активов или депозитов валюты на национальном рынке и не будет препятствовать иностранных финансовых институтов, действующей в качестве уполномоченных посредников для кредитования и инвестирования операций в национальной валюте в рамках национального рынка. Было бы, однако, ограничивает использование валюты в операциях за пределами своей национальной рынка, так как только банки, резервы в национальные центральные банки могут принимать платежи в иностранной валюте или осуществлять платежи в пользу нерезидентов в национальной валюте. Иными словами, эти рамки будут эффективно распустить и предотвратить возможность повторного создания внешних финансовых структур, как и Евродоллар Euroyen рынков, которые стали главным препятствием на пути эффективного осуществления денежно-кредитной политики и финансового регулирования национальных органов здравоохранения.
Транзакций рамки международного координационного
Транзакционных работе международного координационного начинается тогда, когда проверить написано в стране B для оплаты товаров, услуг и инвестиций приобрел в стране А. Покупатель оплачивает в своей валюте. Продавец депозиты иностранных проверить валюты в ее собственный банковский счет. Ее банковские депозиты иностранных проверить валюты в своем национальном центральном банке и получает кредит на его резервного счета, что позволяет создавать внутренние валюте для продавца эквивалентной иностранной валюте она получила.
Центральный банк страны в то утверждает иностранных проверить валюте международного агентства очистки и получает кредит на эту сумму его международный счет резерва. ICA, в свою очередь, предъявляет чек в центральном банке страны B и принимает оплату за это списание стране международных резервов B счета. Последним шагом в этом процессе возникает, когда центральный банк страны Б предъявляет чек в банк покупателя и списывает, что резервный счет заведения - точно так, как Федеральная резервная система и другие центральные банки в настоящее время ясно проверки на национальной основе. Проверить затем отменили и вернулись к покупателю.
В течение дня, такая сделка будет повторяться много раз, и привлечь многих покупателей и продавцов в ряде стран. В конце дня, однако, страны и B может в конечном итоге в том же месте, как и в одиночной сделки, указанная выше цифра. Оба международных резервов и внутренних резервов банка страны увеличились в то время как международные и внутренние резервы банка страны B снизилась. В случае таких симметричных операций, бухгалтерского баланса МКА будет отражать изменение в резервах. Но ни ICA общие активы и пассивы - или, таким образом, ликвидность на глобальных рынках - не изменится, как указано платежного баланса, эффекты показано в серии плюсы, минусы и нули ниже линии на рисунке 1.
В рамках международной системы очистки, международные резервы всех стран-членов будет колебаться в результате осуществления платежей в международных торговых и инвестиционных операций - так же, как сегодня. Тем не менее, работа ICA будет управлять этими колебаниями через систему соответствующих обменных курсов определяется на церемонии открытия системы. Изменения в международных резервов, которые превышают согласованные полосы в обоих направлениях (например, плюс-минус 5 процентов) и сохраняются в течение определенного времени (например, более 30 дней), свидетельствуют о необходимости корректировки. Рисунок 2 показывает, как ICA будет выполнять эти изменения.
Блоки один и два эта цифра показывает запасов активов и пассивов ICA до и после операций на рисунке 1. Если предположить, что изменения в резервах стран и В достаточно большой, и сохраняются достаточно долго, чтобы вызвать корректировку обменных курсов этих двух стран, три блока показывает ответ МКА. Это будет увеличивать или уменьшать свою долю ценных бумаг в этих странах правительства по выводу их значения в соответствие с ценностями резервов двух стран на новый курс.
Опять же, такая корректировка не приведет к изменению глобальной ликвидности. Однако, если ICA пришлось покупать дополнительные государственные ценные бумаги от жителей страны или продавать государственные ценные бумаги для жителей страны B в процессе принятия его корректировки, действия агентства укрепит экономические последствия изменений в резерве уровней и валютных курсов на этих стран.
В большинстве случаев, центральные банки стран и B будет справляться с экспансионистской или сдерживающая последствия изменений обменных курсов в целях содействия их целей национальной политики. В условиях отсутствия контроля за движением капитала, однако, процентных ставок и цен на активы эффекты, которые следуют Обменный курс корректировка могла бы укрепить проциклической ответ потоков капитала. Если потоки становятся чрезмерными и потрясений, ICA может предотвратить или умеренной дальнейшей реорганизации обменного курса путем изменения международных резервов из одной или нескольких стран, как показано на рисунке 3.
Опять же, один блок показывает последствия операций на рисунке 1 по запасам активов и обязательств ICA и центральные банки стран и В. международные резервы страны B упали на 5 процентов в то время как страны имеют увеличилось на 5 процентов. В результате снижение / увеличение внутренних резервов банк ставит сдерживающая / экспансии давление на национальную экономику в обеих странах.
Чтобы смягчить влияние этих факторов, ICA снижает резервы страны в продавая некоторые из своих запасов страны в государственные ценные бумаги в свой центральный банк и принимать оплату за них путем списания его международный счет резерва (см. блок-два). В то же время, ICA покупает ценные бумаги страны Б правительства от центрального банка и платит за них путем кредитования счета своих международных резервов (также изображены две в блоке). Как показывает три блока, эти корректировки резерва изменить состав активов и пассивов на две центральные банки и ICA - но не меняют совокупный объем активов и пассивов или изменить международной ликвидности.
Эти операции дают два центральных банков дополнительных возможностей бороться с последствиями международного сделок на отечественную экономику и финансовый сектор. Дополнительных мощностей не гарантирует успешный результат. Но это позволит национальных денежных властей на использование операций на открытом рынке и других политических инструментов для более эффективно решать проблемы с падением занятости, рост цен, или другие национальные тенденции.
Как показано на рисунке 3 предложения транзакций рамках МКА позволяет само учреждение для проведения операций на открытом рынке на международном уровне в целях укрепления целей национальной политики, чтобы стабилизировать глобальные рынки в обычных условиях, или выступать в качестве кредитора последней инстанции в кризисных ситуациях. 4a и 4b план сделки, связанные с проведением международных операций на открытом рынке ВСА.
ICA будет проводить международные операции на открытом рынке много, как центральный банк в своем национальном рынке, покупка или продажа государственных ценных бумаг или непосредственно к жителям этой страны (блок один, 4a и 4b). Когда ICA покупает государственные ценные бумаги, было бы выписать чек, выраженные в валюте той страны, на депозит в коммерческом банке, который будет представлять проверить, что центральный банк страны и получить кредит в своем резервном счете (блоков два и три, на рис 4а). Потенциальной экспансии последствия сделки отображаются в виде увеличения активов и пассивов как центрального банка и коммерческих банков.
Реальный рост происходит после центральный банк предъявляет чек в ICA и выплачивается с увеличением его международный счет резерва (блок-четыре, рисунок 4а). На данный момент, в коммерческом банке на самом деле имеет избыточные резервы, чтобы новые займы, которые будут расширять экономической деятельности (блок пять, на рисунке 4а). Как серии плюсы ниже линии свидетельствуют о том, рост на международных и внутренних резервов приводит к увеличению ликвидности в глобальном масштабе.
Если ICA продал государственных ценных бумаг для резидентов страны-члена, она будет получать чек, выписанный на коммерческих банков в национальной валюте (блок один, на рисунке 4, b) настоящего проверить, что центральный банк страны, а также принимать платежи путем списания международных резервов центрального банка счет (два блока, 4, б).
Потерь международных резервов (активов) национальный центральный банк будет автоматически уменьшить свои обязательства (внутренние резервы). Но потери будут покрыты первоначально в коммерческом банке, на котором проверка была разработана (блок-три, 4, б). Сокращение резервов коммерческих банков и депозитов поможет сдержать кредитный (блок-четыре, на рисунке 4, b) и более низкие объемы хозяйственной деятельности. Как серии минусы ниже линии показывают, это ужесточение механизма сокращения глобальной ликвидности.
JANE D'Arista является директором программ Центра финансовых рынков. До этого она преподавала в аспирантуре в области международного банковского права исследований при Бостонском университете, факультет права и служил в качестве главного экономиста финансирования подкомитета по телекоммуникациям и финансов энергетике и торговле Палаты комитета. До этого она работала в течение пяти лет в качестве международного аналитик Бюджетное управление Конгресса и в течение двенадцати лет, как один из сотрудников Дома банковского комитета. Ее публикации включают Эволюция финансов США (ME Шарп, 1994).
Примечания
(1.) Предложение для закрытого инвестиционного фонда, первоначально предложил в ходе презентации на конференции по вопросам макроэкономической политики под эгидой Программы развития Организации Объединенных Наций и Китая Госплана в Пекине в 1995 году. Впоследствии он был включен в серию рабочих документов для проекта по международным рынкам капитала и будущее экономической политики при поддержке Центра анализа экономической политики в Новой школе социальных исследований (доступно по адресу <A HREF = "http:// www.newschool.edu / сера "целевых =" _blank "относительной =" NOFOLLOW "> www.newschool.edu / сера </ A>). Источники данных включает в себя Банк международных расчетов, годовой отчет (различные выпуски), Международный валютный фонд, Международный Capital Markets (различные выпуски), а также Бюро экономического анализа Министерства торговли США, обследование существующего бизнеса (различные выпуски ).
(2.) Предложение о новом распределении СДР была ранее опубликована в FOMC Alert, Май 18,1999. Большая часть фактического материала по СДР взята из марте 1987 Международное исследование валютного фонда, Роль СДР в международной валютной системе. В ходе обсуждения также благодаря "Достаточность ликвидности в нынешней международной финансовой обстановки", документ, подготовленный Азиз Али Мохаммед для Группы двадцати четырех в апреле 1999 года.
(3.) Предложение о создании международной системы обмена ранее был опубликован в FOMC Alert, 22 декабря 1998. В этой версии, предлагаемой информационный центр был назван центральный банк. Я благодарен Нэнси C. Александр предполагать, что он будет переименован. Международное агентство очистки предлагаемых здесь не выдаст валютных операций, которые могут быть использованы широкой общественности. Было бы, однако, создать не-национальных резервных активов, аналогичные банкор, резервных активов, включенных в информационный центр предложения Джона Мейнарда Кейнса, предлагаемых в Бреттон-Вудской конференции. И, как и предложение министра финансов США официальный Гарри Декстер Уайт на Бреттон-Вудс, предлагаемых агентством будет иметь полномочия для проведения операций на открытом рынке. Анализ проблем, присущих стандартным курса доллара в долгу перед работу Роберта Триффин. Есть долги, а также в эссе Уолтер Рассел Мид, "Американская экономическая политика в Antemillennial эры" ("Мировая политика журнал [осень 1989]), который представил КОНСЕ РГ" мега-экономической "точки зрения.
(4.) Трансграничные операции данные для G-7 стран исключить Соединенное Королевство из-за уникальной международным характером своих финансовых рынков.
(5.) В других случаях, цены на походы интерес может не привлечь иностранные средства для финансирования дефицита текущего платежного баланса или остановить отток резервов, если инвесторы не уверены в скорости достаточно высока, или будут поддерживаться достаточно долго, чтобы сохранить приток и не допустить падения обменного курса.
(6.) Алан Гринспен, "Валютные резервы и долг" (слово перед Всемирным банком конференции о последних тенденциях в сфере управления запасами, Вашингтон, округ Колумбия, 29 апреля 1999).
(7.) Дэвид Липтон Фонда Карнеги за Международный Мир предположил, что большие общие ассигнования быть использованы для создания резерва средств для защиты международной финансовой системы во время страшной угрозой. предложение Липтон что это является разумное использование СДР, выделяемых странам, которые не нуждаются задолженности или доступа к международной ликвидности.
(A.) Потоки исключать чрезвычайного финансирования.
(Б) Включая страны в Африке, Восточной Европе и на Ближнем Востоке. За исключением столицы страны-экспортеры, такие как Кувейт и Саудовская Аравия.
Источник: Международный валютный фонд, Международный Рынки капитала, 1995 и 1999 годов издания.
