Недостаточное количество денег в Европе

В прошлом году этот экономист предложил, чтобы Европейский центральный банк ослабить кредитно-денежную политику, и пусть процентные ставки падают, и он был прав. Теперь он думает, что банк может ужесточить политику.

В 1999 ГОДУ Европейского центрального банка сохранить денежно-кредитной политики, что является достаточно экспансии, чтобы вызвать 18 процентов грабеж евро по отношению к доллару. Но экономические условия во многих Европейского валютного союза (ЭВС) стран-членов, в настоящее время изменен таким образом, чтобы предложить значительное ужесточение денежно-кредитной политики в течение оставшейся части 2000 и, возможно, в 2001 году. Темпы инфляции в последнее время увеличилось, а уровень безработицы снизился, в достаточном количестве европейских стран означает, что жесткий деньги теперь будет поддержано большинством членов ЕВС.

Было отмечено, в последнем номере этого журнала ("Easy денежно-кредитной политики в Европейском Союзе?" Challenge [июль / август 19991]: 29 - 43), что в конце 1998 темпов инфляции и данные о безработице в большинстве стран членов ЕВС настоятельно советуем поддержку экспансионистской денежно-кредитной политики. Считая, что каждый из семнадцати членов Совета управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) голосов на основе потребностей своей национальной экономики, и учитывая, шесть стран, которые имеют два голоса, и пять, которые имеют только один , как представляется, большинство голосов на относительно мягкую политику.

На следующих страницах, это статистические упражнения повторяются с конца 1999 года данные, и результаты сравниваются с аналогичными показателями в начале статьи. Эти сравнения, которые явно подразумевают консенсус жесткие политики, приводятся для каждого из трех правил в следующих таблицах. Единственное изменение состоит в источниках данных. Поскольку Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) публикует безработицы и инфляции данных для стран-членов с большим запаздыванием, статистических страницах 15 января 2000, выпуск "Экономист", были использованы для получения более свежие данные по всем странам включены в таблицы, что означает для всех стран-членов, за исключением Финляндии, Ирландии, Люксембурге и Португалии. Последнем номере "Основные экономические показатели остаются источником данных для этих четырех стран. В каждом из этих трех правил, повышение статистики подразумевает повышенное желание натянуть, поскольку инфляция возросла, и / или уровень безработицы снизился. Снижение статистики предлагает смягчение, поскольку уровень инфляции снизился и уровень безработицы увеличился.

Если предположить, несколько произвольно, что члены Исполнительного совета могут быть склонны к ужесточению, если статистические данные в таблице 1 повышается на один или более пунктов, склонны ослабить, если он падает или более пунктов, и предпочитают неизменной политики, если происходит смена меньше точки в любом направлении, не было бы четырнадцатью голосами против затягивания, три мирно, и никто за неизменной политики Германии и Португалии будет голосовать за более либеральная политика, и все другие члены будут голосовать за жесткие политики. Оценивая этот результат, то следует помнить, что такое использование правило Тейлора дает значительно больший вес, чем темпы инфляции и безработицы.

Второй вариант правило Тейлора, данные по которым приведены в таблице 2, дает равный вес с учетом инфляции и безработицы в определении национальной денежно-кредитной политики предпочтение. С той же предположения, что изменения менее чем на один пункт подразумевает стремление к статус-кво, увеличение или более пунктов желание натянуть, а снижение или более пунктов голосования для облегчения, Есть двенадцать голосов натянуть, чтобы облегчить четыре, и один никаких перемен. Опять же, Германия хотела бы легко, но в настоящее время присоединились Бельгия, а также Португалии. Люксембург предпочитает не изменится, а все остальные желает затянуть. Большинство на ужесточение денежно-кредитной политики по-прежнему ясно.

Если нынешние темпы роста в каждой стране инфляции и безработицы скорректированы с учетом его опыта, накопленного в предыдущие три года, политические предпочтения Совета управляющих становится менее определенной, как можно видеть в таблице 3.

Сохранение ранее предположения о том, как члены Совета управляющих предпочтения форме, Есть в настоящее время девять голосов натянуть, чтобы облегчить два, а шесть никаких перемен. Существует незначительное большинство голосов для затяжки. Германия в настоящее время "без изменений" категории, но при -0,7 ее наклона ослабевать. Австрия, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Испания и милый желание натянуть, только Бельгия и Португалия хотят ослабить, и другие члены предпочитают не изменилась, хотя в 0,8 Нидерландов может склоняться к истребителей деньги большинство может ужесточить быть найдено, но это не подавляющее большинство.

С ЕВС причиненный европейских странах к сближению?

Некоторые сторонники ЕВС утверждал, что в прошлом национальные данные не имеют значения для прогнозирования, как валютный союз будет работать потому что само ее существование вызывает поведение национальных макроэкономику совпадают. Инфляция и безработица данные могут быть значительными различиями между членами и в прошлом, что означает серьезные трудности в разработке денежно-кредитной политики, что позволит удовлетворить потребности всех членов, но это перестанет быть проблемой, когда ЕВС функционирование, поскольку макроэкономические различия между странами будет сокращаться резко.

Хотя один год слишком кратко период окончательные выводы, данные, использованные для подготовки предыдущих таблиц может обеспечить некоторые предварительные данные в связи с этим сходимости гипотезы. Если макроэкономические показатели этих стран сходится, поскольку ЕВС в эксплуатации, уровень инфляции в странах-членах должны стать значительно более близкие по конец 1999 года, чем они были в 1998 году, то же самое должно быть верно для безработицы. Это был не тот случай.

Наиболее простой способ проверки сходимости в этих данных для сравнения средний отличия от средств за два года, как инфляция и безработица. Конце 1998 года средний уровень инфляции среди стран-членов составляла 0,9 процента, а средняя разница от среднего был .75 процентов. В конце 1999 года данным, средний уровень инфляции составил 2,1 процента, а средняя разница от среднего был .72 процентов. .03 Процентов снижение слишком мал, чтобы говорить о значительном сближения экономик.

Средний уровень безработицы в конце 1988 года было 8,6 процента, а средняя разница от среднего было 3,58 процентных пункта. В конце 1999 года средний уровень безработицы в ЭВС 8,2 процента, а средняя разница от среднего было 3,56 процентных пункта. Был такой крошечный сдвиг в сторону сходства в этих статистических данных, чтобы быть незначительной. Этот вывод может быть отменено позднее опыт, но в настоящее время нет оснований делать вывод, что операция в Европейский валютный союз добился экономики стран-членов заметно схожи с точки зрения темпов инфляции и безработицы.

Заключение

Хотя большинство наблюдателей ожидает, что фирма денежно-кредитной политики в течение первого года деятельности Европейского центрального банка, данные по инфляции и безработицы в странах-членах в конце 1998 года предложила, что политика преференций будет фактически экспансии. Это не должно было быть сюрпризом, что ЕЦБ продолжать экспансионистскую политику в 1999 году, но обстоятельства уже изменились.

Когда последние из имеющихся национальных данных с учетом инфляции и безработицы применительно к тем же денежно-кредитная политика правила принятия решений, которые предложил экспансионистской политики в 1999 году, в настоящее время результаты предполагают четкое движение в сторону ужесточения. Инфляция возросла или безработицы снизился в достаточно страны-члены предложить Совету управляющих большинством голосов в пользу истребителя политики в 2000 году. Германии, которая широко рассматривается в качестве естественного лидера от валютного союза, можно ожидать, что быть в меньшинстве, в пользу более либеральная политика. Других крупных стран, а некоторые из малых государств-членов, можно ожидать, в пользу более ограничительной политики.

Ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ могут быть легко приветствовал Федеральной резервной системы. Алан Гринспен и его коллеги в настоящее время представляется, сталкиваются с дилеммой в управлении денежно-кредитной политики. Чисто жилищно-бытовых условий в Соединенных Штатах многие считают пользу жестких политики, а как следствие, увеличение процентных ставок для привлечения капитала из-за рубежа, и приведет к повышению курса доллара. Так как доллар уже выросли примерно на 18 процентов по отношению к евро в течение 1999 и начале 2000 года, таких, дальнейшее укрепление было бы нежелательным. Если, однако, Европейский ЦБ по ужесточению денежно-кредитной политики в 2000 году, Федеральный Комитет открытого рынка может также увеличивать процентные ставки, не давая притяжения для потоков капитала из Европы и дальнейшее повышательное давление на курс доллара по отношению к евро. [2] параллельно ужесточения денежно-кредитной политики по обе стороны Атлантики, может служить как американского, так и европейских интересов.

Роберт Данн, JR., Является профессором экономики в Университете Джорджа Вашингтона.

Примечания

(1.) К истокам правило Тейлора и более подробную информацию о том, как он предсказывает США ставка по федеральным фондам, см. Джон Тейлор, "инфляция / вывода изменчивость компромисс Revisited", в цели, руководящие принципы и ограничения на денежно-кредитной политики , изд. Й. Фюрер (Бостон: Бостон Федеральный резервный банк, 1994).

(2.) Февраля Европейского центрального банка 3, 2000, одна четверть точки увеличение краткосрочных процентных ставок, которые следовали одна четверть процентных пункта увеличение ставки по федеральным фондам Федерального комитета по открытым рынкам только один день, может означать начало параллельных ужесточение кредитно-денежной политики в Европе и Соединенных Штатах.

(*.) Страны, которые в настоящее время гражданин в заседаниях Исполнительного совета Европейского центрального банка и, следовательно, у двух граждан в качестве членов Совета управляющих, который определяет денежно-кредитной политики Европейского валютного союза.