Дело против долларизации У. С.

На наш постоянный анализ международной финансовой архитектуры, автор утверждает, что долларизация экономики не более чем второй-лучший ответ на валюту путаницы.

БЕСПЛАТНО международное движение капитала и свободной торговли и электронной торговли в секторе финансовых услуг в совокупности делают региональной консолидации валюты неизбежен. Столкнувшись с такой перспективой, пропаганды быстрого долларизации, а в некоторых случаях всего этого полушария, распространился за пределы Соединенных Штатов. Бизнес и правительства групп в странах, от Аргентины до Сальвадоре и Мексике открыто выразили заинтересованность в официальной долларизации. Хотя полная долларизация может быть действительно полезным шагом на ближайший период, я буду утверждать, что это явно второсортное в краткосрочной перспективе и неустойчивой в долгосрочной перспективе, даже в этом полушарии.

В частности, отказывающихся от сотрудничества односторонних валютных союзов, таких, как вызванное официальной долларизации, уступают многостороннего обмена модель валютного союза впервые в Европе.

Долларизация предполагает очень высокие финансовые должное Соединенным Штатам. Страны неохотно будут продолжать платить миллиарды долларов в упущенных сеньораж, когда они уже привыкли к денежной стабильности и внутреннюю добродетели низкой инфляции. Напротив, чем платить на неопределенное время для этого урока, они будут вернуть совместного владения и совместного управления их денежными активами в рамках многосторонних монетарный союз с странами-единомышленниками.

Бизнес внешних Долларизация

Как мы дошли до точки принятия доллара США на другие страны? Как документ доллар шел в свой собственный, будучи выдан и признается в качестве чистых бумажных денег на внутреннем рынке, она также начала допускаются к операциям и сбережения функций в зарубежных странах. Вот краткий взгляд на историю прежде чем давать оценку стадиях этого развития, которая может вскоре привести к официальной долларизации - одностороннее принятие доллара США в качестве единого платежного средства в других странах Западного полушария. В оглядываясь назад, я буду игнорировать принятия Панамы доллара США, как, в сущности, единственным средством платежа в 1904, поскольку сомнительно, что новое государство было выбора в этом вопросе.

Веками стран не получила большую часть своих денег в горнодобывающей промышленности или добыть его или импорт драгоценных денежной вида в обмен на товары или за счет иностранных кредитов за большие деньги. В двадцатом веке, национальной денежной суверенитета стало нормой в виде ссылок на сырьевые товары стандарты были сокращены в условиях кризиса по инициативе рывками реформы и заменены доверительного управления политики роста бумажные деньги. В Соединенных Штатах, например, демонетизации золота в 1973 году, с отменой требования тем, что Федеральный Резерв отмечает быть 40 процентов поддержали на фиксированную величину искусственно важным золота в Казначейство США, завершила процесс внутренней, или национальной долларизации путем разрезания Последнее торжественное ссылки на внешние или международным стандартам. В дальнейшем доллар чистого бумажные деньги, которые "производства" был полностью в соответствии с национальным управления засушливыми к любой внутренней дисциплины в которой американские политики хотели его соблюдать.

Неофициальные внешних долларизации, по отношению к доллару США циркулирующих бок о бок с соответствующей национальной валюты за рубеж без пользу юридических прав тендере, получило широкое распространение после Второй мировой войны, особенно в оккупированных странах. Затем он отступил, как иностранные денежные системы были перестроены в Европе и Японии в 1950-доллар оказался слабым против ряда других основных валют в 1960 и 1970. Внешние долларизации двинулись снова после Соединенных Штатов достоверно подтвердило свою приверженность добродетели твердой валютой в начале 1980-х. Кроме того, посткоммунистических стран с переходной экономикой, а также экономики развивающихся стран от других стихийных бедствий, особенно в Латинской Америке, при условии, более либеральный доступ к доллару США в 1990 году. К концу этого десятилетия, долларизация стала острой проблемой, от Мексики до Аргентины, а неофициальных, частичной долларизации прогрессирует. В то же время, официальные или полной долларизации, согласно которой доллар США стал единственным законным nder те в стране, приняв, в настоящее время обсуждается все более открыто в бизнесе и правительстве.

Национальная валюта, подлежащие строго соблюдаться правительства "авторского права", можно рассматривать как часть товарной и экспортной интеллектуальной собственности в стране. Использование иностранных косвенно предполагает выплаты "роялти" в Соединенных Штатах. Хотя бумажных денег расходы США монетарные власти почти ничего не производить физически, иностранцы должны платить полную стоимость на товары, чтобы приобрести его или отказаться от процентного дохода или выплачивать проценты, пока они держат его. (Конечно, американские налогоплательщики не получают зелененьких для них ничего, а то, сеньораж прибыли и экономии на процентах они обеспечивают их собственного правительства, они вернуться в снижении налогов.) Так что, хотя внешний долларизации это хороший бизнес для Соединенных Штатов, вопрос, является ли это также лучший Америки могут сделать сами для себя в долгосрочной перспективе.

Первоначальные руководящие указания происходит от "277-летний" шотландский экономист, который пишет о природе и причинах богатства народов. Адам Смит признал, что богатство возникает из создания стоимости мероприятий, а не от правительства или указом кладов блестящие вещи. То же самое с национальными деньгами: Это имеет значение, поскольку страна производит товары и услуги, которые могут быть с пользой транзакций с ней под неинфляционного условиях. Пусть уровень цен взорваться или производства, лопаются, и стоимость денег будет уничтожен. Но только потому, что стоимость национальной денежной актива может быть разрушена в результате неправильного или бедствия, не означает, что каждый народ не должен стремиться, и претендовать, к его денежной потенциального богатства либо самостоятельно, либо совместно с другими.

Не только золото их дурак на национальный суверенитет кредитно-денежной политики, но и подлинного национального дохода теряется при финансовой малых стран в конечном итоге импорт или аренды деньги они используют. Затем они платить экспорта товаров и услуг и путем выплаты процентов по внешним займам на то, что они могли бы, по разумной политики и международного сотрудничества, бесплатно. Один из членов совета управляющих Федеральной резервной системы в последнее время радовался, что "на сумму около $ 300 млрд американской валюты в руках иностранцев, в Соединенных Штатах зарабатывает около $ 15 млрд в год в сеньораж". [1] Последняя цифра в два раза превышает нынешний бюджет США на невоенные иностранной помощи и вскоре можно будет из трех-или четырехместные. [2] Внешняя помощь, сеть, может быть течет в ту сторону.

Исчезновение малых Бренды денег

В принципе, в каждой стране, независимо от размера, имеет право на собственное домашнее денежной базы в силу национального продукта, своих граждан, что дает сделок значение этой базы. Однако, если страна маленькая, и широко открыты для международных финансовых потоков, это может иметь большие трудности в осуществлении этого права на свою национальную валюту, если он действует в одиночку. Это просто название валюты приносит мало пользы и в конечном итоге неконкурентоспособными. Он все еще может быть необходимо для выплаты заработной платы, налогов и розничной торговли, и местные банки, возможно, придется держать его на свой баланс, если правительство говорит об этом. Тем не менее во всех крупных финансовых сделок и договоров, будут воздерживаться от достоинством в международном неясной и нестабильной название, которое мало ликвидности и учета использования. Побитые и сделал дорогой страной и валютный риск, даже если держать на строгом режиме в установленных на международном уровне передовой практики, небольшой валюте проигрывает валюте, которая в широком международном масштабе.

Будь в гараже валютного совета или едкая на бордюр, малые денежные средства таким образом, больше не может рассчитывать на выживание в незащищенные ограниченные области распространения. Здесь "малых" является финансово малые валюты деноминации, не подходит для международного рынка капитала, не обязательно географически небольшой, как и Сальвадоре. Но валюте защиты сама против все более и более норм международного финансирования и инвестиций и торговли услугами с либерализацией. Даже граждане финансово небольшой страны выдачи, а не смысл, конечно, Швейцария, часто требуют дополнительной компенсации добровольно держать свои деньги на депозит, потому что они рассматривают ее как низший бренда. Займов клиентам получить, соответственно, дорогостоящих процитировать в национальных денег, если они крупные и связаны достаточно, чтобы любая котировка на всех, и обратимся к иностранной валюте кредиторов, в основном иностранными институтами как внутри, так и за пределами страны, если они могут. Таким образом, ползет eurozation на восточном и юго-восточной периферии Эрн за одиннадцать нынешних членов еврозоны и ползучих США долларизации во многих других странах, особенно в Западном полушарии. Это просто не справедливо, но отсутствие справедливости не является эффективной защитой от природных олигополии валюты сделать.

Не то, чтобы олигополий особенно клиента дружественных или нисколько сотрудничества в общественных местах. Председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен намерен ни тормозить, ни облегчения долларизации экономики, которая ищет его. Таким образом, если Аргентина должны были пойти примерно 60 процентов среднего долларизации его банковских счетах в настоящее время на 100 процентов официальной долларизации в 2001 году, он будет делать это на свои собственные ресурсы и инициативы. Было бы принести в жертву около $ 750 млн в годовом доходе интерес для начала: его банкнот песо должны быть изъяты из обращения и обмениваются на бумажные деньги приобретен центральный банк Аргентины с доходов от продажи казначейских векселей США или других процентных ценные бумаги. Когда Косово недавно было объявлено немецких марок (например, евро) зоне, Бундесбанка, тоже считал, что быть ни один из его оперативных и политических проблем. Поэтому страны, которые хотели бы использовать сильные международной валюты как свои собственные может это сделать только с помощью дорогостоящих одностороннее переменного т, если они не позволили стать партнерами в многосторонних валютного союза.

Односторонние валютного союза и появление более совершенной альтернативы

Односторонние валютный союз четко второй-лучший выбор для стран, которые не могут делать лучше, чем обнимать установленных доминирующей валюты, как самостоятельно, без официального согласования с ее эмитента. Такое объединение намного безопаснее, чем прочного напряжения bimonetarism под широкое частичной долларизации. Когда банки имеют большое количество как иностранных, так и внутренних валютных активов и пассивов на своем балансе, качество их претензий доллара на внутреннем заемщиков, как правило, undenrmined хуже всего, сжимающих кризисов обмена. Так экономической уязвимости любой кризис доверия в стране, является менее формальным, чем полная долларизация с неофициальным, доморощенные долларизации, которая никогда решительно хеджирования. Но официальные долларизации сама хуже, чем разрешено присоединиться к многосторонним союза в регионе. Такие совместные решения не предлагается в Западном полушарии, но была принята в Европе в начале этого года. Вместо импорта защиты от денежной идентичности малых ntry кулонов проблем, которые больше похожа на сдачу, многосторонних союз предлагает странам продержаться что-то лучше coproducing и comanaging свой пул megamoney.

Один из способов объяснить разницу между односторонние и многосторонние валютного союза будет думать, что происходит, когда несовершеннолетний Национальная авиакомпания получает такую дурную репутацию, что почти все путешественники воздуха, зарубежные и отечественные, предпочитают летать на других носителях. В конце концов, что авиакомпании банкротом и всех ее местных airbusing и посадки, продаются иностранным перевозчиком за копейки, и скатертью дорога.

Но что, если малый национальной авиакомпании были фактически работали хорошо, но теперь не в состоянии преодолеть огромные сети и код-шеринговых внешних факторов, которые он не может пользоваться, пока он оставался на своей собственной? Было бы затем искать своевременное объединение компаний, таких, как дружественные слияния, это не означает, закрываются и объявлен умершим для иностранных хищников. Даже если небольшой авиакомпании были потерять свою национальную идентичность путем обмена акций в сохранившихся перевозчика, то затем будет полное обеспечение значение и, по сути, создание новой стоимости, как и приобрел покупатель, через экономически эффективным слияния. И наоборот, если покупатель отказался от своевременного слияния, отказался что-либо ценное, а вместо этого ждал, пока маленький национальный перевозчик ушел живот, потом одна фотография имеет индустриально-отношений эквивалент того, что происходит при одностороннем валютного союза .

Многие приветствуем полной долларизации, наименее гибкой и наименее форме предоставления валютного союза, как на более стабильный и эффективнее, чем проводить эту значительной степени защищена, в плохом состоянии, и в конечном счете обречены мини-перевозчиков денежных услуг, особенно в Южной и Центральной Америке и в Карибского бассейна. Другие скажут, что с опасной игрушкой от маленькой стране к лучшему, не признавая, что его клиентская база должна быть чего-то стоит. По определению, пирровой победы не последний, но и не те, которые совершенно безудержный. На европейском континенте, командиры часто может осаду и голод из вольного города, а не прийти к соглашению с его гражданами, если это была только армии и кавалерии в этой области. Некоторые дальновидные фельдмаршалов выбрал второй путь, защищая город, тем не менее, и они, как правило, иметь в виду, как творцы истории.

Reckoning

Страны находятся в четко связать, если они не могут ни выгодно держать собственные малые валюты, ни получить присоединение к многосторонним союза. Но те, кто доминирующей валютой может потребоваться остерегаться принятия и хранения всех: односторонние валютный союз не закреплены в международных договорах или обязательные положения, но основывается на удобство страны, принимающей. После того как тридцать три страны-члены ОАГ примерно к югу от Соединенных Штатов в Западном полушарии были полностью доллару США достаточно долго, чтобы быть использованы для мировым стандартам стабильных цен, не может быть ничего, даже не на рынке, чтобы остановить им в конечном итоге стремятся оставить неустроенность односторонних валютного союза с Соединенными Штатами. Для сеньораж улавливания, они могут попытаться сформировать многосторонние subunion своих, создавая спрос населения на изменения законным платежным средством, налоговой и блок-оф-счет правила. Они могут таким образом быть в состоянии побудить долларов США, проведенных общественности на местах для вновь чеканить общей су валют, в будущее Латинской Америки и Карибского бассейна системы центральных банков. Кроме того, они могут вступать в существующие многосторонние валютного союза, что дает лучшие условия, чем в Соединенных Штатах.

Когда привели на пути денежных нравственности, зачем платить роялти к доллару США навсегда для урока хорошо узнали? Нереально думать, что любит в Бразилии, Аргентине и Чили будет принимать, а затем остаться с США долларизации на протяжении большей части нынешнего столетия, как бы ни "американского" это будет. Даже Мексика, которая показывает все меньше решимости удержать падение доллара часть своей денежной массы, в конечном итоге прийти к обижаются долларизации, которые будут налоги, более чем на $ 1 млрд в год с места в карьер, [3], а затем каждый год экономики и денежной базы постоянно растет, по сравнению с наслаждением поток сеньораж от всех валюте, используемой внутри страны.

После лучшей альтернативой была разработана для государств Латинской Америки и Карибского бассейна или с установленным многосторонних союзов, они будут undollarize совместно. Они перестанут платить арендную плату за использование иностранной валюты и превратит его в приносящих доход приносят инвестиции, а также для американских товаров и услуг, вниз по дороге. Отказывающихся от сотрудничества односторонних союза, в котором внешние валюте клиента будут прокляты Таким образом, может быть возможной отповедь: если доллар должен когда-нибудь на царство от Сиэтла до Сантьяго или от Аляски до Антарктиды, а знаменитый alliterators было рекомендовано, что власть будет короче, чем полураспада Джеймс Монро. Модель совместного контроля и владения типа впервые в Европе является более устойчивым, поскольку она способствует богатство множественности государств и не просто сделать денежный поток богатства E Pluribus Unum объявлений. Настало время для Соединенных Штатов внимательно посмотрите на многостороннем европейской моделью валютного союза, а также разработать вариант, который останется бен eficial для Западного полушария в целом в долгосрочной перспективе. До сих пор нет моста, который ведет от Европейского американского валютного союза, или из ЕВС для САМ.

Первые шаги по добавлению Долларизация более нужным

Международный валютный стабильности Закон 1999 года, S.1879, представил 8 ноября 1999, и сослался на сенатского комитета по банковскому, жилищного строительства и городского развития, указывает на первое время, что Конгресс США может быть готова активно поощрять долларизации. Закон признает, что официальной долларизации Западного полушария не так легко достигается, либо впоследствии без какой-либо устойчивой финансовой рассмотрение dollarizing стран. Это решительное о Федеральной Резервной Системы, не имеющие обязательства выступать в качестве кредитора последней инстанции, или рассмотреть экономические условия доллару стран при разработке и реализации денежно-кредитной политики США. Но он дает частичное условное компенсации за потерю сеньораж страной dollarizing.

Компенсация должна быть представлена на 85 процентов интерес упущенная страной, которая обменивает свои собственные запасы ценных бумаг Казначейства США для ФРС отмечает (валюты) с целью официального долларизации, и получает консолей (вечных) в ответ. Консоли являются инструментами без даты погашения, которые платят проценты в установленные ставки на условную год за годом. Иными словами, компенсация не должна быть выдана на сеньораж потерял уже существующими неофициальной долларизации в стране, а также компенсации, которые будут предложены для выезда AL1 путь долларизации является дробно. Компенсация также будет недостаточно корректироваться с течением времени для особенно быстрого роста валютных резервов ожидается в долларизации развивающихся стран. Кроме того, в духе односторонности существует в некоторых других отношениях на стороне США, а консолей будет опубликован в страну dollarizing могут быть признаны недействительными в определенных условиях. Эти условия вряд ли будут оставаться фиксированными в руках Конгресса США и администрации, когда наказание или вынуждают официально долларизации страна становится политически привлекательной по любой причине. Например, когда Панамы стал мишенью американских официальных гнев в 1988-89, он был прикреплен в финансовой кабалы со стороны Соединенных Штатов ", используя свой контроль доллара потоков и активов в банках США. Проценты на консоли может также быть прикреплен под что можно было бы расширение списка условий.

Хотя отражает прогресс в направлении принятия концепции официальной долларизации дешевле принятия страны в некоторых отношениях, действовать таким образом, еще бы оставить долларизации явно второсортное виде валютных консолидации. Европа показала, что есть еще другой, уважение, многосторонней модели достижения такого нуждаются в объединении по праву договоров, а не стояли на правой стороне Дяди Сэма.

ДЖОРДЖ Von Furstenberg является Руди, профессор экономики, Университет Индианы, Блумингтон, президента, североамериканские экономики и финансов ассоциации и входящих Роберт Bendheim кафедрой экономической и финансовой политики, Fordham университет.

Примечания

(1.) Майер (1999).

(2.) Бюджет правительства США на 2000 финансовый год, п. 143: расходы, предлагаемых для международного развития и гуманитарной помощи 7,6 млрд. долл. США.

(3.) Денежная база в Мексике, состоящий почти сплошь из песо валюте, была равна примерно 3,5 процента ВВП в Мексике в последние годы ("Банко де Мехико 1999, p. 237). Добавление в долларах США счетов в Мексике будет поднимать этот показатель примерно до 5. В ставке 5,5 процента в противном случае, полученные по государственным ценным бумагам США, ежегодная стоимость полной долларизации будет равна 0,275 процента ВВП Мексики. При том, что ВВП оценивается в $ 460 млрд в 2000 году, ежегодные потери сеньораж начнется на 1,25 млрд. долл. США. Эта цифра может быть как ожидается, возрастет с каждым годом с той же скоростью, как ВВП, с тем чтобы со скидкой текущая стоимость всех сеньораж потерял под всего лишь три десятилетия долларизации может легко быть больше, чем в двадцать раз больше.

Рекомендуемая литература

Банко де Мехико ". 1999. Мексиканская экономика 1999.

Барро, R.J. 1999. "Пусть доллар Reign от Сиэтла до Сантьяго. Wall Street Journal, Midwest издание, 8 марта, стр. A18.

Беддос, Z.M. 1999. "От валютного союза к САМ"? Иностранных дел (июль / август): 8-13.

Буйтер, В. 1997. "Экономический случай для валютного союза в Европейском Союзе". Специальное приложение, "Обзор мировой экономики 5, нет. 4: 10-35.

Корчен, T.J. и R.G. Харрис. 1999. "С Крепление к валютный союз: Функции для Северной валютной интеграции американец". C.D. Хау Институт Комментарий 19, Торонто.

Френкель, военный прокурор 1999. "Долларизация: Fad или будущее для Латинской Америки?" МВФ экономический форум, Вашингтон, округ Колумбия (<a target="_blank" href="http://www.imf.org/extemal/np/tr/1999/TR990624.HTM" rel="nofollow"> www.imf. org/extemal/np/tr/1999/TR990624.HTM </ A>).

Хаусманн, Р. 1999. "Обменный курс Дебаты" и другие короткие статьи, Межамериканский банк развития, Латиноамериканская экономическая политика 7 (вторая четверть): 1-2, 6-8.

_____. 1999. "Если Там в течение пяти валютах или в сто пять?" Внешняя политика 116 (осень): 65-79.

Холл, П. 1999. "Канадцы Wonder ли Луна ли для птиц". Wall Street Journal, 6 августа, стр. Все.

Изе, А. и Э. Леви-Yeyati. 1998. "Долларизация финансового посредничества: причины и последствия для политики". Международный валютный фонд Рабочий документ WP / 98/28.

Laidler, D. 1999. "Канада Курсы Параметры". Канадский публичной политики 25, вып. 3 (September): 324-32.

Мак, C. 1999. "Время Рип Вознаграждение доллара". Financial Times, December16, стр. 15.

Мейер, L.H. 1999. "Евро в международной финансовой системе". Федеральный резервный банк Миннеаполиса, 13 Регион, № 2 (июнь): 25-27,58.

Организация экономического сотрудничества и развития. 1999. ЕВС факты, проблемы и политика. Париж.

Ортис, Г. 1999. "Долларизация: Fad или будущее для Латинской Америки?" МВФ экономический форум, Вашингтон, округ Колумбия (<a target="_blank" href="http://www.imf.org/extemal/np/tr/1999/TR990624" rel="nofollow"> www.imf.org/ extemal/np/tr/1999/TR990624 </ A>. HTM).

J. Sachs, Ф. Ларраина. 1999. "Почему долларизация дополнительная смирительную рубашку, чем спасение". Внешняя политика 116 (осень): 80-92.

Стейн, Е. 1999. "Финансовые системы и курсов валют: теряют интерес к гибкости". Межамериканский банк развития, Латиноамериканская экономическая политика 7 (вторая четверть): 2, 8.

У. С. банковского комитета Сената. 1999. Гражданин Руководство к долларизации, комитет Документы Интернет - 106 конгресса (<a target="_blank" href="http://www.senate.gov/" rel="nofollow"> www.senate.gov/ </ A> [сим банковской] / документы / отчеты / dollar.htm).