Пропущенные уроки кризиса мексиканского песо

Автор утверждает, что кризис мексиканского песо в середине 1970-х годов был прямым предшественником азиатского кризиса 1997 года. Мексиканские чудо рухнул всего через год после подписания НАФТА, и автор вспоминает извлечь уроки, которые применяются сегодня.

Мы в Малайзии смеялись над предложением, что наша страна будет следить за судьбой Мексики. Как это могло случиться, когда наша экономика, чтобы звук. Мы практически не имели внешнего долга. Наш рост был высоким ....

Премьер-министр Махатхир Мохамад ("Интервью" 1997, 32)

AT декабря 1994 Саммит стран американского континента в Майами, президент Билл Клинтон горячо похвалил его за "хороший друг", бывший президент Мексики Карлос Салинас де Гортари, и с энтузиазмом приветствовала "преемственность, непрерывность и преемственность", обещанные новым президентом и руки Салинас в -преемнику, Эрнесто Седильо Понсе де Леон. Клинтон зачисленных Салинас Удивительно sexenic (1988-94) с восстановлением потускневший имидж в Мексике и за изгнание призрака "потерянное десятилетие", давая деморализованы и раздробленной нации большую уверенность и надежду. Теперь казалось, что поиски неуловимого Мексики в области национального развития и международного престижа, наконец, в пределах досягаемости. [1]

Не удивительно, что в 1993 году подходит к концу, Мексика осталась дома (как это было с начала 1990) тост Уолл-стрит. Регулируемые политико-институциональный порядок, который, как представляется, неумолимо приближается к конкурентной многопартийной системы, и экономики в течение пяти лет впечатляющие показатели за ним, Мексики считалась одной из лучших инвестиций в развивающиеся рынки. Действительно, ратификации Североамериканского соглашения о свободной торговле (НАФТА) на 1 января 1994, а также допуск в Мексике в так называемых клуб развитых стран, Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества ( АТЭС), также подтвердили, смелое утверждение (из первоначально Педро Апсе, уважаемого министра финансов в Салинас), что если Мексика продолжает устойчивый экономический рост, было бы вступить в ряды самых передовых стран в течение десяти лет. [6] С учетом надменная раза, что квинтэссенцией выражения "мексиканского чуда" вернулся в официальной лексике ш й мести после перерыва в несколько лет пятнадцать. Мексика в настоящее время составляет оправдал, образцовым примером успеха и образцом для других, чтобы подражать.

Хотя крупные финансовые пакете, успокаивающее воздействие на рынки, в последующие месяцы в мексиканской экономике испытали худший спад 1930-х годов. Песо пошли от 3,45 песо за доллар США на конец ноября 1994 года до 5,75 песо за доллар в январе 1995 года на 7,65 восемь месяцев спустя - увеличение на 121,8 процента в песо цена доллара в один год, а уровень не достигается даже в разгар кризиса задолженности. В целом, ВВП упал на 6,6 процента, накопление капитала сократился на 30 процентов крутой, ряды безработных росло быстрыми темпами, и темпы инфляции выросли с 7,1 процента в 1994 году до 52,0 процентов к середине 1995 года. [9] Еще раз казалось, что "чудо" был жестоким розыгрыш, еще один из многих ложных Мексики начинается. Бывший президент Салинас, который пользовался высоким рейтинг одобрения общественности, по всей его пребывания в должности, был ответственным за то, что он равнодушно назвал "ошибкой декабря" (Смит, 1997). Тем не менее, для большинства мексиканцев, резкое падение своего народа от благодати была колоссальная, но избежать, катастрофы. Салинас была раскритикована как архетипический эгоистичные и коррумпированный политик - человек, не замечая на нужды масс, чьи недостатки технократической политики создало ложных надежд, и, в конце концов, заложил страны в МВФ. [10]

Режимы валютных курсов

Обменного курса, установленного законом, а не только вмешательство валютном рынке, а также денежно-кредитная политика направлена исключительно на поддержание баланса платежного баланса с фиксированным обменным курсом. Например, Гонконг привязал стоимость ее валюты к ее инвалютных резервов посредством валютного управления - эффективно устраняя ее способности контролировать денежную массу. Крайняя форма фиксированного обменного курса является отказ от национальной валюты и принятия мощных иностранных валют, таких как доллар США для домашнего использования - отсюда и термин "долларизации". Страна, которая имеет официальный долларизации (например, Панама), кроме принятия к доллару США в качестве законного платежного средства, также устранены денежной политики роль центрального банка. Без национальной валюте в управлении денежно-кредитной политики в стране, по сути, дал в руки Федеральной резервной системы Соединенных Штатов. [11] Другие примеры включают в себя использование евро членов Европейского валютного союза, что исключает р ossibility внутри Европы нестабильности валютного курса.

Выбор имеет важные последствия для экономики, поскольку обменный курс является одним из наиболее важных ценовых сигналов. Хотя все три режима имеют свои сильные и слабые стороны, важный урок финансовых кризисов 1990-х годов является то, что зафиксирована, но регулируемые привязки валютного курса, как правило, слишком легко крошиться под спекулятивных атак. В частности, хотя придерживаться привязки обменного курса может быть успешной стратегии борьбы с инфляцией, она также имеет фатальные недостатки. Как Мишкин (1999, 19) отмечает: "В привязан режима обменного курса, при успешной спекулятивной атаки происходит, снижение стоимости национальной валюты, как правило, больше, быстрее и больше, чем при непредвиденных амортизации происходит по плавающей валютный режим ".

Почему не колышки работы, а также они использовали делать, и почему не страны отказаться от них? Большинство аналитиков сходятся во мнении, что финансовая глобализация и высокой мобильности капитала оказали работы промежуточных механизмов (в частности, регулируемый режим привязки) проблематично, поскольку быстрые потоки крупных и ликвидных международных рынков капитала, сделать это чрезвычайно трудно для властей в поддержку колышек. Даже самые компетентные центральный банк затрудняется чтобы знать, когда отказаться от защиты своей валюты, или когда блеф спекулянтов. В любом случае, обе стратегии нести огромные издержки. Барри Айхенгрин (1999, 104) справедливо отмечает, что "привязаны ставки создать один конец ставки для спекулянтов, что делает мишенями центральных банков и правительств, стремящихся управлять ими". Рудигер Дорнбуш (1997,131) является более аналитическим:

Обменный курс стабилизации на основе проходит три этапа: первый один очень полезный ... стабилизация обменного курса поможет принести в настоящее время стабилизации .... В ходе второго этапа повышения реального курса рубля становится очевидным, это более широкое признание, но это неудобно делать что-то .... Наконец, в третьей фазе, уже слишком поздно что-то делать. Реальное укрепление пришел к такому моменту, когда крупная девальвация необходима. Но политика не позволит этого. Некоторые больше времени тратится на отказ, а потом-то - довольно плохие новости свай до причиной аварии.

Дефицит по текущим счетам и приток краткосрочного капитала

Согласно общепринятой макроэкономической теории, завышенным курсом валюты создает дефицит по текущим счетам путем экспорта страны дороже, а импорт дешевле, и за счет искусственного увеличения реальной стоимости (по международным ценам) доходов, полученных во внутренние деньги. В результате торговый дефицит должен быть профинансирован увеличением внешних заимствований - которая не может продолжаться слишком долго, так как завышение как правило, не отражают какого-либо увеличения способности страны обслуживать свои долги. Как внешним кредиторам понять, что совокупный путь заимствования страны является неустойчивым и отказываются пролонгировать свои кредиты, в результате оттока резервов, которые неизбежно следуют девальвации. Увеличение внутренних цен под влиянием девальвации, в сочетании с внезапным выводом денежных средств, производить глубокий спад.

дефицит текущего счета в Мексике возросло с $ 6 млрд в 1989 году до $ 15 млрд в 1991 году до чуть более $ 20 млрд к концу 1993 - или равна 7 процентов от ВВП (Edwards 1999, 281). К декабрю 1994 года он достиг $ 28,8 млрд., или 8 процентов от ВВП (Банко де Мехико "1995). Такое резкое увеличение расчетного счета привели некоторых наблюдателей к звуковой сигнализации, что песо становится завышенной - ситуация, которая может сдерживать экспорт, стимулировать импорт, а в конечном итоге привести к кризису. В выступлении перед Конгрессом США в год-полтора до девальвации песо, два выдающихся экономистов, Рудигер Дорнбуш (1993) и Джон Уильямсон (1993), рекомендовал неотложных мер по уменьшению реальной стоимости песо.

Тем не менее, мексиканские власти оставались равнодушными. Они настаивали на том, что в Мексике разумных макроэкономических реформ и результирующая инвестиционные возможности, которые привлекли притока капитала. Самое главное, что приток частного капитала был финансирования инвестиционных расходов, а не увеличения бюджетного дефицита или чрезмерное увеличение денежной массы. Поскольку дефицит текущего счета был обусловлен притоком частного капитала, которые были финансирования инвестиций, было отмечено, что, как только эти инвестиции были завершены, не говоря уже экономический рост будет развязана НАФТА, как мексиканский экспорт приведет к сокращению дефицита и текущего счета будет поворачиваться. Грубо говоря, мексиканские власти "Предполагается, что проблема растущего дефицита счета текущих операций является относительно временного, а рост притока капитала было относительно постоянным, по крайней мере, будет продолжаться, пока дефицит текущего счета начал улучшаться" (Griffith-Jones 1996 , 163). Исходя из этого сомнительного предположения, Банко де Мехико ", в 1993 году годовой forec АСТ, оптимистично предсказал, что" дефицит текущего счета был определяться исключительно решениями частного сектора .... из-за этого и твердой позиции государственных финансов , дефицит текущего счета должен очевидно, не будет причиной для неоправданного беспокойства ". [13]

Без сомнения, мексиканское правительство позволило себе и частных финансовых учреждений в приобретении портфелей ответственности, потому что относительно низкий уровень внутренних сбережений, заставили его искать иностранного капитала для финансирования внутренних инвестиций. Тем не менее, он должен также признать, что власти пошли на некоторые критические ошибки политики, которые сделали их еще более уязвимыми перед потрясениями доверия. Первый заключается в неспособности адекватно реагировать на растущий интерес в Соединенных Штатах. На 4 февраля 1994 года Федеральная резервная система США повысила ставку по федеральным фондам целевого на 25 базисных пунктов (с 3 процентов до 3,25 процента), впервые после рецессии 1990-91 гг. В 1994 году в США официальных курсов была повышена в пять раз, а ставка по федеральным фондам до 5,5 процентов в конце ноября - существенное увеличение по сравнению с 3 процентов, которые преобладали в 1993 году. Долгосрочные процентные ставки в США резко возросла вместе с ставку по федеральным фондам. Мексиканские власти относился к этим внешним потрясениям, а проблемы rary темп и не приспосабливаться к изменяющимся внешним условиям. Когда пересмотренный Pacto был подписан 24 сентября 1994, в нем не будет девальвации, или даже увеличение скорости сканирования для песо. Что касается резерва потери, Банко де Мехико решили стерилизовать их, чтобы избежать сокращения денежной базы - которые выросли более чем на 20 процентов в год в течение большей части 1994 года. Это было сделано путем приобретения облигаций по предотвращению денежной базы из-за снижения (Банко де Мехико 1995, 216-19).

Либерализации счетов движения капитала и банковских реформ

В сентябре 1982 года администрация Лопес Портильо национализированы пятьдесят восемь лет шестидесяти частных банков Мексики. [19] Для того чтобы сделать национализации трудно повернуть вспять, она была включена в конституцию. Национализации произошло одновременно с введением ограничений на движение капитала. Доллар депозитов банка были переведены в песо на искусственно заниженном курсе, и разрешений на импорт были реализованы на все товары. Действительно, Мексики вскоре классический пример того, общая финансовая репрессий. [20] То есть, не только банки правительства силу оказывать на него, но и сохранить процентные ставки по банковским потолки активов и обязательств и продиктовал кредитных квот к тому, что он считает приоритетным секторам экономики. В результате пострадали Мексика хронической нехватки капитала в течение следующих семи лет, поскольку основная часть банковских депозитов были использованы для финансирования огромного дефицита правительства.

Либерализация финансового сектора и приватизации банковского сектора занимают центральное место в программе структурных реформ в соответствии с Salinas. В самом деле, процесс быстрой либерализации операций по счету капитала совпало с реприватизации банков. Например, до конца 1980-х иностранных долевое участие в мексиканских компаний был ограничен, с тем чтобы, в конце 1989 г., нерезиденты составляли лишь 6 процентов собственного рыночной капитализации в Мексике. Тем не менее, участие иностранных резко возросли после фондовому рынку праву декабря 1989 года, более свободного доступа для иностранных инвесторов. Не удивительно, что чистые иностранные покупки мексиканских акций (которые были меньше, чем $ 1 млрд ежегодно вверх через 1989) достигло в общей сложности $ 28 млрд в течение 1990-93. По состоянию на конец 1993, иногородние инвесторы составляют 27 процентов капитализации мексиканского рынка - цифра, которая в целом оставалась неизменной до 1994 года (Griffith-Jones 1996, 160).

Политика За кризиса

Поскольку уязвимости в мексиканской экономике были хорошо известны, что позволило реформистской администрации Салинас от осуществления мер по исправлению положения? В частности, почему Салинас (экономист по образованию), а также элитные группы идеологически про-неолиберальной технократов отвечает за экономическую политику упорно защитить банки от конкуренции и впредь поддерживать искусственное завышение курса валюты с помощью интервенций обменного курса - даже если такая политика подрывает рыночной дисциплины и экономической стабильности? Ряд аналитиков винить личные амбиции президента, Карлос Салинас, как корень проблемы. [24] Питер Смит отмечает:

Ключевых политических факт, что для почти всех 1994, Карлос Салинас де Гортари было в последний год его sexenic. Чтобы закрепить свое место в истории, и содействовать его кандидатуру на руководство Всемирной торговой организации, он, несомненно, стремится завершить свой президентский срок в блеске славы .... Для символических, политических и экономических причин, девальвация песо загремел похоронным колоколом для исходящих президенты Мексики. Как Хосе Лопес Портильо наблюдается по собственному опыту, в 1982 году, "президент, который обесценивает сам девальвация". До тех пор, как он мог бы предупредить его, Салинас не собирается пойти на этот шаг. Это означало, что он бы в суд дополнительных иностранных инвестиций, независимо от стоимости, а это, в свою очередь, требует поддержания стабильной валютой. (1997, 39)

По уважительным причинам, пост-революционной мексиканской политической системы часто описывают как президентская. В этой системе управления, главный исполнительный традиционно осуществляется достаточно конституционных полномочий. Президенты исходят внешней и внутренней политики. Верховная власть возложена на них по таким вопросам, как фискальная и монетарная политика и социальные расходы. В дополнение к этим юридические полномочия, мексиканские президенты обладают другие полномочия, не предусмотренный законом, большинство, вытекающих из их контролем правящей партии. Учитывая эти чрезвычайные полномочия президента, Салинас удалось предотвратить осуществление необходимых мер по исправлению положения.

Некоторые аналитики, в частности, Стефани Гриффит-Джоунс (1996), винить Pacto за неспособность реагировать осторожно, чтобы экономические проблемы. Аргумент, что, хотя Pacto является ценным инструментом для достижения консенсуса по мексиканской экономической политики, то глубоко недостаточным при обсуждении конкретных изменений курсовой политики в условиях быстрого падения запасов. Гриффит-Джонс отмечает:

Во-первых, считается лучшим для управляющего Центральным банком для принятия такого решения с согласия только министр финансов, с тем чтобы избежать распространения слухов, которые могут привести к дестабилизации финансовых рынков. Во-вторых, в данном конкретном случае мексиканского девальвации Есть неподтвержденные сообщения, что некоторые представители деловых кругов, участвующих в заседаниях себя сразу использовали информацию о предстоящей девальвации, чтобы купить доллары. Это не только к усилению давления на курс песо, а также сообщения, что возмущены иностранных инвесторов, которые утверждали, что они не имеют доступа к этой "внутренней информации ."... Некоторые аналитики утверждают, что это было бы лучше перешли сразу с плавающей точкой, а Банко де Мехико ", но предложил Pacto отверг. (1996, 171)

Некоторые уроки из кризиса песо

Несмотря подчеркнул структурных проблем, Банко де Мехико "(1995) и многие аналитики отмечают, что" основы не может объяснить полностью за кризиса мексиканского песо "(Sachs, Торнелл и Веласко 1996, 15). Мексиканский кризис не наблюдалось традиционного баланса кризис неплатежей, а именно - чрезмерное экспансивной монетарной и фискальной политики. Действительно, бюджет Мексики было целом сбалансированы на уровне не более 2 процентов ВВП в 1994 году. Кроме того, инфляцию и рост денежной массы был умеренным. Кроме того, стандартных моделей спекулятивных атак не могут в полной мере учитывать масштабы и тяжесть кризиса песо. В конце концов, если проблема только привязан обменный курс, который не согласуется с основами, можно было бы ожидать, что ставка после обмена плавать быстро решить на уровне, в соответствие с основными принципами. Эти соображения привели некоторых к выводу, что кризис песо было сродни самореализации вкладов. В частности, он утверждал, что, хотя tesobono фонда составили лишь около 10 процентов ВВП в 1994 году, было велико по сравнению с банком резервов в Мексике, и, следовательно, уязвимы для самореализации перспективе. То есть, как долго, поскольку инвесторы вновь их созревания тесобонос, ничто не мешает правительству, обслуживающих их на неопределенный срок. 20 декабря девальвации сделал инвесторов слишком остро реагировать и забирать свои деньги. Таким образом, именно эта паника кредитора и результирующее поведение стада, что значительно усугубляет проблему (Sachs, Торнелл и Веласко 1996).

Не вызывает сомнений то, что кризис песо был яркий пример того, насколько серьезно Активные сегодня появляются потоки рынке капитала может наказать ликвидности. Как Джеффри Сакс и др.. (1996) справедливо отмечают, малых потрясений основы может произвести резкое падение обменного курса, если уровень краткосрочного долга (включая государственные казначейские ценные бумаги и внутренней задолженности банка) является высоким по отношению к сумме валютных резервов. В таких условиях, несколько равновесий может существовать такая, что ожидание неспособность поддерживать конвертируемость само по себе может привести к краху обменного курса. Хотя это и трудно отделить эмпирически относительную важность самореализации ожиданий и основы, предыдущее обсуждение показало, что в Мексике, основы были из линии - особенно в таких важных областях, налоговой, валютной и банковской политики.

Мы также знаем, что Мексика и азиатские страны являются получателями существенных краткосрочных потоков капитала. Мало того, что очень высокая доля государственных ценных бумаг задолженности краткосрочные, он также находится в руках нерезидентов. По словам Себастьяна Эдвардса и Мойзес Наим (1997,19), самый главный урок последних кризисов в том, что "политики необходимо разработать новые уважение к власти на мировых финансовых рынках". Портфолио потоков капитала Janus лицами. То есть, они могут предоставить важные преимущества, потоков краткосрочного капитала может быть очень дестабилизирующее в эпоху свободного движения капитала, так как временные потери доверия может привести к массовым погашении государственного долга, создавая серьезные проблемы ликвидности. Кроме того, резкий разворот настроений рынка может поставить жесткое давление на валютные паритеты и перекрыть доступ страны к финансовым рынкам. Песо кризис также показал, что выдача иностранной валюте долга для защиты национальной валюты может оказаться весьма дорогостоящим в том случае, валютного курса следует отказаться, и, что центральные банки должны избегать потерь стерилизации международных резервов в контексте жесткий курс (1999 Эдвардс, 275).

Роберт Манделл-был награжден в 1999 году Нобелевскую премию по экономике за его понимание того, что страна не может одновременно фиксировать значение его курса и использовать кредитно-денежную политику для внутренних целей, если высокая степень мобильности капитала не существует. Песо и финансового кризиса в Азии показывают, что наличие качественного мобильного портфельных инвестиций делает его труднее для монетарных властей защищать обменный курс привязан только инвесторы начинают подвергать сомнению его устойчивости. По разным причинам, Мексика, в 1994-95 и в Азии в 1997 году был разработан заметно завышенные обменные курсы. Денежные решения властей защитить завышенный обменный курс с высоким краткосрочным процентным ставкам, в сочетании с обширными внешних заимствований валюте, в конечном итоге привело к широкому распространению банковского кризиса.

SHALENDRA Шарма доцент, директор магистерской программы по азиатско-тихоокеанских исследований в Университете Сан-Франциско.

Примечания

(1.) Долгового кризиса 1980-х годов были такие тяжелые отрицательное воздействие на экономический рост в крупной задолженностью развивающихся стран, что 1980-е годы, упоминаемые в Латинской Америке как "потерянное десятилетие". За прекрасный обзор, см. Кастанеда (1995) и Домингес и McCann (1996).

(2.) Неолиберализм относится к экономической модели, что сторонники минималистского государства, распределении рынков товаров и услуг, а также открытость к международным рынкам капитала и рынков. По словам сторонников неолиберализма, экономического развития, распределения лучше проходить через дисциплину на рынке - по либерализации внутреннего рынка и стремление к более "ориентированы на внешние рынки" торговой политики и политики обменного курса, сокращение государственного вмешательства в внутренних рынков товаров, капитала и рабочей силы, тем самым позволяя цен, процентных ставок и заработной платы, чтобы найти их естественного равновесия через рыночной дисциплины (через взаимодействие спроса и предложения); дерегулированию финансовых рынков и открытие ограниченного сектора экономики для частных инвестиций; демонтажу ограничительных законов, например, прямого и косвенного налогообложения, приватизация государственных предприятий (ГП) и ликвидация нежизнеспособных или "больной" фирм и государственных предприятий, а также полный демонтаж я Промышленные- Система лицензирования и валютных контроля - в общем, преобразование "государственником" или контроля связаны, вовнутрь экономики в согласованную с рынком, ориентированные на экспорт, или внешний рынок экономики. Такие согласованную с рынком, ориентированы на внешние рынки стратегия позволит экономике двигаться к равновесию путь роста, в которой структуры производства, инвестиций и создания возможностей последующих динамических сравнительных преимуществ, тем самым минимизируя затраты ресурсов, повышение конкуренции на внутреннем рынке и ликвидации потенциальные каналы коррупции.

(3.) Большая часть данных о Мексика обращается с ОЭСР (1998). См. также Национальному банку де Мехико "(1993) и Кауфман, Bazdresch и Эредиа (1994).

(4.) В 1981 году государственный сектор в Мексике задолженности 80,7 процентов государственного долга по сравнению с 46,3 процента в Аргентине. В 1982 году доля совокупных кредитов валового внутреннего продукта составил 50,3 процента в Аргентине и 93,7 процента в Мексике. Кроме того, ежегодный приток капитала в Латинской Америке, упала с $ 52,2 млрд. в 1981 году до 5,8 млрд. долл. США в 1983 году (подробнее см. 1991 Фриден, 60-76).

(5.) Следует отметить, что существует некоторая неопределенность относительно фактического размера запасов в период с января по март 1994 года. Цифры варьируются от $ 28 млрд и $ 30 миллиардов. На рисунке упомянутых здесь ($ 28 млрд) из Рейделе и Sachs (1998, 10).

(6.) Асп (1993).

(7.) См. статьи в различных Эдвардс и Наим (1997) и Sachs, Торнелл и Веласко (1996).

(8.) "Защищать" песо означает, что Национальному банку де Мехико было поручено держать песо / доллар в пределах указанного диапазона.

(9.) МВФ (1995, 53-79), ОЭСР (1998).

(10.) За хороший обзор, см. Кастанеда 1995, Фуэнтес 1996 и 1999 Villarreal.

(11.) Ограниченной долларизации происходит, когда доллары США распространить вместе с национальной валюте страны. При таком подходе, в национальной валюте по-прежнему служит в определенной степени в качестве средства обмена, сбережения и расчетной единицы. Ограниченной долларизации существует во многих странах по всему миру, особенно в Латинской Америке.

(12.) Больше всего пострадали страны (Индонезия) увидел свою валюту снижение менее чем на одну четверть своего предкризисного значения в течение нескольких недель.

(13.) Предложение цитируется в Эдвардс (1999, 281).

(14.) В 1992-93 годах, три месяца казначейских векселей США дали меньше, чем на 4 процента, впервые с 1965 года.

(15.) Краткосрочные песо процентные ставки значительно возросли после убийства Колозио: Процентные ставки по 91-дневный cetes увеличилась с 10,1 процента на 23 марта на 17,8 процента один месяц позже (1995 МВФ, 56).

(16.) Поскольку доходность по cetes увеличилось, спред между доходностью и cetes тесобонос увеличилось с 437 базисных пунктов в середине марта на 735 базисных пунктов в начале апреля, а затем до 870 базисных пунктов к концу апреля. Спред между доходностью этих двух документах отражены, в частности, мнение инвесторов по валютному риску (1995 МВФ, 56).

(17.) Это давление усугубляется двумя факторами. Во-первых, стоимость доллара связано долга Мексики tesobono резко возросла, как песо обесценились. Во-вторых, снижение курса песо и связанные с быстрым ростом внутренних процентных ставок увеличился объем необслуживаемых кредитов в мексиканской банковской системы, в частности потому, что большинство кредитов в Мексике, с плавающей процентной ставкой, которая быстро отражение рыночных ставок (TMF 1995,57) .

(18.) В Азии, когда стало очевидным, что многие заемщики не имеют способность погашать свои кредиты, вкладчики потеряли уверенность в способности их банков выполнять свои обязательства, в результате запуска на банки. Это, в сочетании с тем фактом, что большинство банков с высокой долей заемного, делает их весьма уязвимыми к внезапным приступам нестабильности.

(19.) Только два банка были избавлены национализации - филиал американской компании КБ "Ситибанк" (единственный иностранный банк, работающий в Мексике, в то время) и объединение принадлежащих Банку Обреро.

(20.) Рональд Маккиннон (1973) называют экономическую политику, которая искажает финансовые рынки "явление финансовых репрессий". Он утверждает, что в некоторых развивающихся странах, государственная политика стремится содействовать отраслях промышленности (те, которые считаются важными для быстрого развития), позволяя им брать дешевые займы. Это часто приводит к чрезмерным и неэффективным инвестиций в таких отраслях. Менее благоприятствования секторах экономики не может получить финансирование для инвестиционных проектов целесообразно. Следствием этого стало нерациональное использование средств, что сокращение общей прибыли от инвестиций в экономику, поскольку многие из производственных возможностей остались необеспеченных то время как многие непроизводительных проектов в отраслях промышленности, полученных средств.

(21.) Мексиканские власти использовали доходы от их продажи для погашения государственного долга, оставшиеся от долгового кризиса. Кроме того, в пятьдесят восемь банков изначально национализирован, только восемнадцать остались к 1990 году - после рекапитализации и консолидации.

(22.) Тем не менее, мексиканское правительство продолжает оказывать заполнить страховое покрытие практически для всех вкладчиков, в рамках программы, известной как FOBAPROA (Fondo Banc

(23.) Банка международных расчетов (BIS) находится в Базеле, Швейцария. Она была создана в 1930 для управления после второй мировой войны 1 репараций соглашений. С 1960-х годов, БМР превратился в важного международного финансового учреждения и является форумом, в которой центральные банки встречи и консультации на ежемесячной основе. В качестве независимой финансовой организации, BIS выполняет целый ряд доверительного банковского и агентских функций, в первую очередь в центральных банках.

(24.) Villarreal (1999, 133), отмечает, что "стоимость национальной валюты (ее паритет по отношению к доллару США), было популярно рассмотрел мера объема президента в управлении экономикой. Это соотношение между стоимость песо и мнение общественности об президент может объяснить колебания мексиканских президентов девальвировать валюту и соответствующее снижение общественного одобрения, большая девальвация ".

Рекомендуемая литература

Асп, Pedro. 1993. Экономическая трансформация мексиканской пути. Кембридж: MIT Press. Национальному банку Мексики (Банк Мексики). 1993. Обзор экономической ситуации в Мексике 69, пп. 807-8 (февраль-март): 69-80.

-----. 1994. Мексиканская экономика 1994. Мехико: "Банко де Мехико".

-----. 1995. Мексиканская экономика 1995. Мехико: "Банко де Мехико".

Кальво, Guillermo; Леонардо Лейдерман и Кармен Рейнхарт. 1993. "Приток капитала и реального обменного курса в странах Латинской Америки: роль внешних факторов". МВФ бумаги нет. 40 (март).

Кастанеда, Хорхе. 1995. Мексиканские шок: его значение для Соединенных Штатов. Нью-Йорк: New Press.

Декл, Роберт и Сяо Чэн. 1999. "Real воздействию притока капитала на развивающиеся рынки." Mimeo, Университет Южной Калифорнии.

Домингес, Хорхе, и Джеймс Мак-Канн. 1996. Демократизация Мексика: общественное мнение и проведения выборов выбор. Балтимор: Johns Hopkins University Press.

Дорнбуш, Рудигер. 1993. "Конкурентоспособность мексиканских и НАФТА". Документ, подготовленный для Комитета по малому бизнесу, Палата представителей США, 20 мая 1993.

-----. 1997. "Глупость, Crash, и за их пределами: Экономическая политика и кризис". В Эдвардс и Наима, под ред. Мексика 1994: Анатомия Crash развивающейся рыночной экономикой.

Дорнбуш, Рюдигер и Алехандро Вернер. 1994. "Мексика: стабилизации, реформы и нет роста". Брукингса документы по хозяйственной деятельности 1: 253-97.

Эдвардс, Себастьян. 1998. "Morning After: Мексиканское песо после катастрофического 1994 валютного кризиса". NBER Working Paper нет. 6516 (<a target="_blank" href="http://www.nber.org/papers/w6516" rel="nofollow"> www.nber.org/papers/w6516 </ A>).

-----. 1999. "О предотвращению кризисных ситуаций: Уроки из Мексики и Восточной Азии". На финансовых рынках и развития: кризис на развивающихся рынках, под ред. Элисон Харвуд, Роберт Литан, и Майкл Pomerleano. Вашингтон, DC: Brookings Institution Press.

Эдвардс, Себастьян, и Мойзес Наим, ред. 1997. Анатомия Crash развивающиеся рынки: Мексика 1994. Washington, DC: Фонд Карнеги за Международный Мир.

Айхенгрин, Барри. 1999. К новой международной финансовой архитектуры: практическую программу после Азии. Washington, DC: Институт мировой экономики.

Фриден, Джеффри. 1991. Задолженность, развития и демократии: Современная политическая экономика стран Латинской Америки, 1965-1985. Принстон: Пресс-Принстонском университете.

Фуэнтес, Карлос. 1996. Новое время для Мексики. Нью-Йорк: Фаррар, Штраус и Жиру.

Gil-Диас, Франсиско, и Агустин Карстенс. 1997. "Гордость и предубеждение" Профессия экономики и финансового кризиса в Мексике ". В Эдвардс и Наима, под ред. Мексика 1994: Анатомия Crash развивающейся рыночной экономикой.

Гриффит-Джоунс, Стефани. 1996. "Кризиса мексиканского песо". CEPAL Review, нет. 60 (декабрь): 155-75.

Грюбен, Уильям, и Джон Уэлч. 1996. "Искажения и резолюций в финансовой системы Мексики." В Изменение структуры Мексика: политические, социальные и экономические перспективы, под ред. Лора Randall, 63-76. Армонк, NY: М. Е. Шарп.

Хит, Джонатан. 1999a. Мексика и Sexenio Curse. Washington, DC: Центр стратегических и международных исследований.

-----. 1999b. "Мексика сегодня: Отскок Обратно из кризиса песо". Экономика бизнеса (июль): 14-21.

Хендерсон, Каллум. 1998. Азия падает. Нью-Йорк: McGraw-Hill.

Международный валютный фонд (IMP). 1995. Международные рынки капитала: события, перспективы и вопросы политики. Washington, DC: МВФ.

"Интервью премьер Махатхир Мохамад министра". 1997. Фар истерн экономик ревью (22 октября): 32.

Kalter, Элиот, и Армандо Рибас. 1999. "1994 мексиканского экономического кризиса: роль государственных расходов и относительных цен." МВФ рабочий документ, нет. WP/99/160.

Кауфман, Роберт, Карлос Bazdresch и Бланка Эредиа. 1994. "Мексика: радикальная реформа в доминирующей системе партии". При голосовании за реформы: демократия, политическая либерализация и экономической перестройки, под ред. Стефан Хаггард и Стивен Б. Уэбб. Нью-Йорк: Oxford University Press.

Кесслер, Тимоти. 1998. "Политический капитал: Мексиканская финансовой политики Под Salinas." Мир Политика 51, вып. 1: 36-66.

Мартинес, Гильермо Ортис. 1998. "Какие уроки ли мексиканские Hold кризиса для восстановления в Азии". Финансов и развития 35, вып. 2 (июнь): 3.

Маккиннон, Ronald. 1973. Денег и капитала в экономическом развитии. Washington, DC: Институт Брукингса.

Мишкин, Фарадеевское общество 1999. "Уроки азиатского кризиса". NBER Working Paper Series, нет. 7102.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). 1998. OECD Economic Surveys, 1997/98: Мексика. Paris: OECD.

Рейделе, Стивен, и Джеффри Сакс. 1998. "Восточноазиатского финансового кризиса: диагностика, средства защиты и перспективы". Брукингса документы по экономической деятельности, об. 1.

Сакс, Джеффри Аарон Торнелл и Андрес Веласко. 1996. "Финансовые кризисы на развивающихся рынках: уроки 1995 года". Брукингса документы по экономической деятельности, об. 1.

Смит, Питер. 1997. "Политические Размеры песо кризиса". В Эдвардс и Наима, под ред. Мексика 1994: Анатомия Crash развивающейся рыночной экономикой.

Villarreal, Андрес. 1999. "Общественное мнение экономики и президента среди жителей Мексики Город: Салинас Sexenio". Обзор исследований Латинской американских 34, вып. 2: 132-51.

Уильямсон, Джон. 1993. "Курсовой политики в Мексике". Документ, подготовленный для Комитета по малому бизнесу, Палата представителей США, 20 мая 1993.

Уилсон, Берри Энтони Saunders, и Жерар Каприо. 2000. Финансовый кризис сектора Мексики: репродуктивном Связь с девальвацией ". Экономический журнал "110, нет. 460 (январь): 292-308.

Всемирный банк. 1993. Ист-азиатского чуда: экономический рост и государственная политика. Нью-Йорк: Oxford University Press.

-----. 1995. Тенденции в развивающиеся страны: 1995. Всемирный Банк: Вашингтон, округ Колумбия.