Макроэкономические последствия институциональной собственности акций

В прошлом году мы опубликовали статью о последствиях роста организационной владения акциями. В этой пьесе, автор принимает аргумент шаг вперед. Он утверждает, что широко распространенная институциональной собственности может способствовать экономическому застою.

В недавней статье, опубликованной в Challenge Джеймсом Холи и Эндрю Уильямс (2000), авторы обсуждают важные последствия, связанные с институциональной собственности справедливости. После работы Роберта Монахи и Нелл Миноу, Холи и Уильямс утверждают, что пенсионные и взаимные фонды стали универсальными владельцы крупнейших и наиболее значимых компаний страны. С портфелей содержащие акции и облигации сотни фирм, эти учреждения доверительного собственных существенных сечение видных корпораций экономики. Такие диверсифицированных холдингов портфеля согласования экономических интересов этих организаций с интересом широкой публики и общей эффективности экономики. Широкий общественный интерес на примере финансовых институтов в интересах устойчивого экономического развития, образования и профессиональной подготовки, достаточных корпоративные инвестиции в исследования и разработки, и должного внимания к здоровью и безопасности регулирования и соблюдения. В заключение, Холи Уильямс и утверждают, что Incr easingly, универсальный владельцев будет разрабатывать политику и предпринимать действия, которые увеличивают общую возвращение своих портфелей, признавая, что важных направлений государственной политики влиять на прибыль могут быть достигнуты на институтов и их клиентов.

Мой интерес заключается в расширении цитированной выше работе по обсуждению дополнительных макроэкономических последствий, вытекающих из финансовых институтов собственности. Я считаю, что универсальный собственности влияет на поток денежных средств в пути, что в целом стабилизации и развитию бизнеса, инвестиций еще можно создать противоборствующих сил, которые замедляют инвестиций и стагнации экономики. Хайман Мински экономист назвал это важное институциональное развитие "капитализма деньги менеджер" (MMC).

Что такое капитализм Деньги Manager?

Значительные институциональной эволюции произошли в финансовом секторе за последние двадцать лет, что приводит к взаимной и пенсионных фондов, которые владеют крупными пакетами акций отдельных компаний и облигаций (Useem 1996), которые обеспечивают внешние источники финансирования для инвестиций. Эти учреждения оказывают влияние на корпоративное управление путем голосования акций, власти при избрании директоров, а также возможность вносить значительные изменения в финансировании расходов фирмы и рыночной стоимостью. Учреждения в настоящее время задача исполнительной компенсационных планов, корпоративных макияж борту, а также корпоративных подзаконных актов. Большие объемы капитала находятся в соответствии с более долгосрочные стратегии за счет средств, чьими клиентами являются сбережения для выхода на пенсию или для удовлетворения других долгосрочных целей. Дополнительные деньги вкладчиков и менеджеры теперь считают, что, в конечном счете, прибыль на акцию выше и рискованность акций ниже, чем облигации. Эта идея диски спрос на акции (Глассман и Хассетт 1999).

Тесная связь между финансами и торговли свидетельствует фонда выкупа акций, увеличить дивидендные выплаты, а также слияния, которые толкают деньги на Уолл-стрит и финансовых учреждений, которые в свою очередь, выделить денежные средства обратно на рынке акций и облигаций или в новых рыночных размещений. Этот симбиоз способствует финансовых потоков между секторами и ограничивает поставки запасов для поддержания стоимости активов. И большая доля американцев, участвующих в пенсионных планов создает широкую базу интерес и постоянную поддержку для сохранения стоимости активов.

Таблица 1 устанавливает излагаются некоторые важные институциональные черты, которые делают MMC отличие от предыдущей стадии управленческого капитализма.

Последствия Деньги Капитализм менеджер

Какие последствия будет иметь для MMC экономической стабильности? Как Хайман Мински и Джон Мейнард Кейнс научили, финансовая деятельность может привести к дестабилизации инвестиций за счет повышения стоимости внешнего финансирования по сравнению с потоками денежных средств и бизнеса, сталкиваясь с долгосрочными прогнозами урожая. Последняя является следствием финансовой оценки рынка фирм заменяющий внутренне созданные оценки рентабельности инвестиционного бизнеса (Минский 1986; Кейнс 1964). Тем не менее, нынешнюю эпоху капитализма деньги менеджер, в основном, создание более стабильной макроэкономической системы, влияя капитала путем экономии потоков для фирм и изменения соотношения между корпоративных инвесторов и их кредиторов.

В частности, она стала, что все больше и больше суммы денег выделяются крупные финансовые конгломераты, все более тесных связей с высшим руководством, что бизнес-планы инвестиций. Определенное единообразие в подходах и признание общих финансовых интересов предприятий и их финансисты дали финансовых учреждений, которые преданы долгосрочной покровителей крупных предприятий, на которые приходится большая часть инвестиций экономики. И это институциональные обязательства укреплять, так как клиентов пенсионных и взаимных фондов чаще предоставляют свои деньги с долгосрочными целями увеличения стоимости капитала. Кроме того, поскольку финансовые учреждения в настоящее время имеют больше власти, управления и включать более совершенные денег от клиентов, собственности и функций управления становятся все более интегрированными. Обязательство средств и функциональной интеграции должны укрепить предпринимательства путем предотвращения резких колебаний воспринимается отдача от капиталовложений. Другими словами, универсальная собственности справедливости должны стабилизировать работу по мобилизации потока денежных средств, а также цен на акции в, бизнес-сектор, который в свою очередь, будет способствовать и стабилизации инвестиций, даже в условиях падения рентабельности бизнеса или повышению процентных ставок. Кроме того, устойчивый восходящий движения цен на акции и PE соотношения материального положения эффекты, которые укрепления инвестиционной деятельности и потребительских расходов.

Есть, однако, размеры этой институциональных изменений, которые могли бы быть проблематичным. На протяжении многих лет наблюдается постоянный спад в важность банковского сектора в качестве финансового посредника относительно взаимных и пенсионных фондов и финансовых конгломератов (Fortune 1997; Эдвардс 1996). Паевые инвестиционные фонды не создают новые деньги, как банки, когда они придут, а просто выделить то, что было сохранено. И все же инвестиции, которые финансируются за счет того, что сохраняется не может добиться экономического роста. Экономический рост требует новых денег, которая финансирует дефицит расходов фирм и потребителей. Хотя банковского кредитования будет оставаться важным, источником бизнес-долговое финансирование будет все сбережения направляются через паевые инвестиционные фонды. Относительное снижение в банке денег создания предполагает, что деньги темпами роста будет низкой, а высокие скорости обращения денег во время разложения. В свою очередь, макроэкономические показатели могут проявлять низкие темпы роста в целом, а иногда стагнации или спада из-за ограничений по денежной эмиссии. Это, в свою очередь, сохранить некоторые повышательное давление на процентные ставки. (Экономист Рэндалл Рей указывает на то, что любая организация не может использовать мощные средства и тем самым создают деньги. В той мере, это произойдет, относительное снижение в банковском может иметь незначительное воздействие на экономический рост.)

Другая тенденция к стагнации могут возникнуть в результате роста доходов и неравенство в богатстве которых MMC внесла. Многие исследования, в 1980-х и 1990-х годов показывают, что доходы дисперсия возрос, и, в общем, примерно в верхней 20 процентов населения получили значительное большинство роста доходов. Деньги менеджер капитализма помощь концентрации богатства путем стимулирования корпоративной реструктуризации и глобальных инвестиций и, раздавая деньги управленческих услуг и экономии транспортных средств главным образом тех людей, которые видели, крупнейший рост доходов. Большая часть продукции росту экономики и цен на активы увеличивается в последние два десятилетия был обусловлен расходов и сбережений высшего доходами. Таким образом, то, что развитые экономики является чрезмерно зависят от относительно небольшой группы, чьи расходы наклонности может быть омрачено более низкой прибылью или цен на акции. Хобби сокращение приведет к общий экономический спад, что делает восстановление экономической активности вызванного сектора приватиза те маловероятно.

Эмпирическое доказательство

А факты говорят о том, что традиционные коммерческих банков является относительное снижение. Нефинансовые заимствований от банков и сбережениях, снизился с середины 1970-х годов модем-дневного минимума в 22 процентов и 9 процентов соответственно. Коммерческий банк долю от общей суммы финансовых активов упала с 41 процентов до 29 процентов по сравнению с 1970 на 1994 (1996 Эдвардс, 12-13, 15). Активы паевых фондов в настоящее время превышает суммарные активы банка (Федеральной резервной системы Бюллетень 1998). Финансовый сектор является экономия на жидких остатков денег. Оба М1 сделки - и M1 доходов - скорость возросла с 1960 года. М1 ставок денежного роста ниже, в расширении 1990-х, чем в 1980-е годы расширение. Темпы роста снизятся с 7,4 процента до 3,8 процента, соответственно (Федеральной резервной системы Бюллетень 1960-2000; Министерства торговли США 1970-2000 годы). Медленнее темпов роста денежной массы и выше скорость обращения денег и увеличение корпоративного и потребительского кредитования, сохранили процентные ставки несколько завышены.

Заключение

Это эссе, направленных на дополнение к его работе и Холи Уильямс путем выявления дополнительных экономических последствий всеобщего равенства собственности. Эволюция в течение способ средств фирмам может стабилизироваться инвестиций и увеличить расходы, но иногда создать медленного роста или стагнации экономики путем ограничения роста денежной массы и совокупных расходов. Экономический сопротивления, вероятно, постепенно обостряться, поскольку банки продолжают их относительного упадка и распределения богатств становится более неравномерным.

Когда можно ожидать, что стабилизирующая сила денег капитализма менеджер уступит стагнация влияет? В конечном счете, что-то должно остановить эффект богатства от поощрения все более крупных домашних хозяйств сектора бюджетного дефицита и инвестиционного бизнеса (Годли 1999). Ниже приведены возможные причины смерти в богатстве эффект:

1. В сторону перемещения или снижения акций и на рынке жилья будет остановить рост в частном секторе, капитал и прекратить любые дальнейшие расширения в частном секторе, доступ к заемным для стимулирования расходов.

2. Повышение процентных ставок вызвано ФРС действий или финансовых рынках будет способствовать повышению частного сектора обязательств, снижение чистой стоимостью, и сокращения инвестиций.

3. Понижательное давление на рентабельность бизнеса, в связи с типичной нормы прибыли сжимает в конце расширения бизнес-цикла, будет сократить совокупный спрос. Нижняя прибыли, занятости и доходов тогда конец эффект богатства, уменьшая стоимость акций и частных расходов.

Любые три из этих причин будет иметь дополнительные последствия для экономики повышения кредита дефолтов и банкротств, поскольку продвижение MMC о и зависимость от высших частного сектора, уровень задолженности.

Политики должны прийти к осмыслить различные последствия этой стадии развития капитализма. При доминирующем влиянии денег капитализма менеджер стабилизируется, государственная политика может быть финансово консервативными и процентные ставки позволяют перемещаться вверх, как экономика расширяется. Частного сектора расходов достаточно, чтобы диск экономики. Но когда стагнация и спад влияет в современную эпоху стало важным, или когда в коммерческом секторе поворачивает вниз по другим причинам, государственная политика должна сделать смену. Традиционные экспансионистской государственной политики должны быть использованы для преодоления depressionary последствий снижения роста денежной массы и расходов.

Вильям Ван Лир, профессор экономики в Белмонт Abbey College.

Рекомендуемая литература

Совет экономических советников. 1998, 1999. Экономический доклад президента. Washington, DC: GPO.

Эдвардс, Франклин. 1996. Новые финансов. Вашингтон: AEI Press. Федеральная резервная система бюллетень. 1960-2000 ". Различные вопросы.

Fortune, Питер. 1997. "Паевые фонды, часть I:" Изменения в американской финансовой системы. " Нью-Ингленд Экономическое обозрение (июль / август): 45-72.

Глассман, Джеймс и Кевин Хассетт. 1999. "Dow 36000". Atlantic Monthly (сентябрь): 37-58.

Годли, Винн. 1999. Семь неустойчивые процессы. Аннандейл на Гудзоне, штат Нью-Йорк: Жером Леви-экономический институт.

Гринспен, Алан. 1999. Хамфри-Хокинс показания. Отчет о денежно-кредитной политики в Комитет банковского Сената. 23 февраля.

Холи, Джеймс и Эндрю Уильямс. 2000. "Появление универсального владельцев". Challenge 43, вып. 4 (июль / август): 43-61.

"Инфляция нового противника. 1999. Business Week (4 октября): 30.

"Инвестиционный Цифры недели". 1998-2000 годы. Business Week. Различные вопросы.

Кейнс Джон Мейнард. 1964. Общая теория занятости, процента и денег ". Нью-Йорк: Харкорт, Брейс, и мир.

Минская, Хайман. 1986. Стабилизация нестабильной экономики. Нью-Хейвен: Yale University Press.

_____. 1990. "Шумпетера: Финансы и эволюция". В новейшие технологии и структура рынка, под ред. Арнольд Heertje и Марк Перельман. Энн-Арбор: Университет штата Мичиган Press.

У. С. Департамент торговли. Обзор текущей работы. 1970-2000 годы. Различные вопросы.

Useem, Майкл. 1996. Инвестор капитализма. Нью-Йорк: Basic Books.

Wall Street Journal. 1995-2000 годы. Различные вопросы.