В воскресение риска - рецессия
Трагические события сентября 11,2001, напомнил нам, что мы живем в мире, чревата риском. Это одна из причин так много, как представляется, изменилась, тем более потому, что многие считают, что целый ряд рисков, ушло навсегда.
Отступление риска в последние десятилетия, уходит своими корнями в реальности, но значительная часть этой иллюзорной. Во второй половине 1990-х годов, эти элементы реальности, в сочетании с скрытые силы и некоторые желаемое за действительное. Иллюзию новой эры возникла, когда старые законы экономики, а также бизнес-цикла себе, казалось бы, было отменено.
На заре нового тысячелетия, нашли Соединенные Штаты пользующаяся небывалым процветанием и ощущение, что многие риски, связанные с прежних времен был разбит навсегда. В некоторой степени, снижение рисков, является реальной. Например, риск ядерной войны действительно снизился после окончания "холодной войны". Но некоторые пошли еще дальше, объявив о "конце истории", с глобального конфликта сворачивает с окончательным торжеством западной капиталистической модели демократии. Беспочвенность подобных претензий теперь очевидна.
Поскольку эта статья показывает, эти силы изгнали пузырь фондового рынка, а также замечательные показателей экономики США в конце 1990-х. И развитие этих сил, в конечном счете, стоит за распада в области информационных технологий (ИТ) и бум в конце длинной расширение в истории США.
В преддверии будущего после 11 сентября, процесс адаптации к новому осознанию рисков, скорее всего, диск экономики, рынков и национальной жизни. По этой причине важно, чтобы понять, как взаимодействие реальности и восприятием риска способствовали формированию в последнее десятилетие, и как она, скорее всего, формировать будущее.
Отступление риска
История цивилизации в значительной мере хроника укрощение риска - опасность, исходящую от диких животных и силы природы, угроза голода и болезней, а также угрозы войны. В торжество цивилизации, технологии уже давно играет ключевую роль, например, путем облегчения урбанизации и повышения поставки продовольствия и медикаментов. Не удивительно поэтому, что вера в могущество новых технологий и глобализацией, чтобы уменьшить риск общей нитью, которая проходила через заблуждения, которые легли в последнее десятилетие.
Конечно, есть доля правды в этих заблуждений. Например, более широкое использование ИТ-систем ожидалось не только для повышения эффективности, но также для снижения риска. Конечно, в боевых действиях, использование техники в войне в Персидском заливе показала, как грозный враг может быть потерпел поражение при сведении к минимуму риск потерь среди американских солдат. К концу десятилетия бомбардировки Косово показал, что даже "нулевой жертв войны", это было возможно. Все чаще кажется, риск был отступить, даже на поле боя.
К концу 1990-х годов, технология уже сократила риск в таких важных областях повседневной жизни. Например, автомобили были значительно безопаснее путем более активного использования ремней безопасности, подушки безопасности, и АБС. В более общем плане, расширение информационных и коммуникационных действительно снижение степени неопределенности во многих сферах жизни - от использования мобильных телефонов в чрезвычайных ситуациях на основе компьютерной системы предупреждают, что сокращение времени отклика.
Действительно, растущая популярность экстремальных видов спорта в конце 1990-х годов было говорить комментарий о предполагаемом снижении риска в американской повседневной жизни. В конце концов, от охоты и собирательства раза, риск всегда был частью человеческого состояния. Когда предполагаемый риск практически исчезла, так и сделали это нормально особенность человеческого существования. В этом контексте, экстремальные виды спорта могут отражать атавистические желание искусственно придать риска в жизни, которые, казалось лишенным волнения, что единственный риск может обеспечить.
В сфере бизнеса, ИТ, как ожидается, повышение производительности при одновременном снижении риска. В частности, использование информационных систем для управления цепочками поставок, снижение степени неопределенности и снизить риск спроса сюрпризов в производственно-сбытовой цепи. В результате компании могут позволить себе проводить более низкие уровни запасов и тем самым стать более эффективными, не беспокоясь больше о резком инвентаризации корректировки вызвана неожиданным спросом сдвиги течет вверх по цепочке поставок.
Волатильность видимому побежденных. Инвентаризация корректировки происходит одновременно во многих отраслях был одной из ключевых особенностей спада экономического цикла в период после Второй мировой войны. Таким образом, если технология может помочь уменьшить или даже ликвидировать эти колебания, инвентарь корректировки станет мягче. Эти мягкие вариации в инвентаре приведет к меньшим циклических колебаний в экономике в целом. Конечно, доказательств поддержали эту гипотезу: в циклических условиях, как научные исследования в рамках Экономического цикла научно-исследовательский институт (ЕКРН) подтвердил ("Расширение делового цикла" 2001), в последнее десятилетие была наименее летучих в истории. Отдельно, в Нью-Йорке ФРС документе предлагается, что имело место понижение в нестабильности экономического цикла (Шове и Поттер 2001).
Поиск ответов, многие экономисты объясняли укрощение цикла ИТ-систем, связанных с поставками и повышение производительности труда на микроуровне, и многое другое умелого управления экономикой на национальном уровне. В июле 1997 года Стивен Вебер спросил иностранных дел том, что "Конец делового цикла" может быть объявлен (Weber 1997). Его ответ? Это, конечно, мог.
Эта статья напомнила ранее книги (Бронфенбреннер 1969) под названием "Является ли бизнес-циклов Устаревшие? Следует отметить, что объем был опубликован в последнем году, что потом стало расширение длинный в истории США. Это впечатляющее увеличение отмечено в последний раз "новую эру" широко провозглашенные - до случаю время бурных двадцатых.
Весьма поучительно рассмотреть аргументы Вебера за неудачу бизнес-цикла, поскольку они отражают широкое искаженное восприятие степени риска. И эти оценки привели как к бум в конце 1990-х и бюст, которые последовали.
Вебер отметил преимущества ИТ, по инициативе управления цепочками поставок в сглаживании колебаний. Ирония в статье, опубликованной накануне азиатского кризиса, он также утверждал, что рост развивающихся рынков должны ослабить цикла американского бизнеса через его влияние на американский экспорт.
Вебер также предложил, что быстрый рост финансовых рынков и инструментов для управления рисками приведет к улучшению управления рисками, и спад на некоторых рынках будут компенсированы за счет подъемов в других странах, снижение волатильности в глобальную экономику. The Long-Term Capital Management (LTCM) фиаско 1998 года, последние краха Enron, и нынешний глобальный синхронный спад повышения очевидные сомнения tenability из этих предположений.
Разумеется, Вебер был прав, что если экономические колебания стали меньше, рост будет меньше шансов опуститься ниже нуля. Иными словами, спад будет менее частыми.
Отдельно, если экономический рост, расти сильнее и безработицы в отставку, как в конце 1990-х жестких рынков труда может привести к усилению роста заработной платы. Но если это действительно имело место росту производительности труда значительно предприятия могут позволить себе более высокую заработную плату, не двигаясь рост цен и на них быстрее, сохраняя при этом их доходность.
Иными словами, если рост производительности труда, действительно, значительно возросла, более быстрый экономический рост не приведет рост инфляционного давления, и Федеральная резервная система будет меньше необходимости обуздать рост и превратить ажиотаж в груди, с тем чтобы помешать инфляции. Таким образом, если ограничения неинфляционного роста, действительно, значительно увеличилось в конце 1990 года из-за быстрого роста производительности труда, так как многие экономисты пришли к мнению, экономика может иметь более высокий потенциал и тенденции темпы роста.
Если все это было так, мягкий экономические колебания будут происходить вокруг высших тенденции. При этом рост будет еще меньше шансов опуститься ниже нуля, то есть в стадию рецессии территории. Не удивительно, что стали широкое признание о том, что с циклом Таким образом, приручили, риск рецессии, по существу, исчезли.
Асинхронный Международный Спады
За завесой этих иллюзий лежали жесткие реальности. В самом деле, многое из того, предполагалось, должна быть постоянной на самом деле из-за запуска удачи. Ошибка за оптимистичный аргументов заключается в предположении, что снижение волатильности было вызвано системных изменений засушливых управляемых факторов, а не временное счастье.
Это не известно, что, к счастью для американской экономики, 1990-е годы был период, преобладают асинхронных глобальных экономических спадов, когда ключевые экономические поочередно происходит в период рецессии. Одна из причин, эта картина так мало понимает в том, что во многих странах, как Япония использовать слово "рецессия" означает нечто совершенно отличное от его значения в Соединенных Штатах.
Потому что во многих странах увидел длительного практически непрерывного роста в последующие годы Второй мировой войны, было трудно для них, чтобы увидеть концептуальную значимость классических сокращения цикла деловой активности. Вместо этого, через пару десятилетий назад, во многих странах, а также с Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), основное внимание на чередование периодов выше тенденции и ниже тенденция - рост называемые циклы роста в Соединенных Штатах, в отличие от классических циклов деловой активности - как основной способ контроля циклических колебаний в экономике.
В самом деле, периоды ниже тенденции роста, которая также называется спад роста в Соединенных Штатах Америки, стали называть спадов, а некоторые даже стали называть их, как спад деловой цикл, что усугубляет путаницу. В этом контексте неудивительно, что практически всеобщее признание о том, что Япония находится в десятилетней рецессии, хотя японский валовой внутренний продукт (ВВП) вырос более чем на 3 процента годовых ставка с конца 1993 года в начале 1997 года, и на 2 процента годовых темпов с начала 1999 года до весны 2000 - по цене ниже номинала для Японии, но по-прежнему расширения.
Без сомнения, мониторинга циклов роста могут быть очень полезны в международную экономику. Но фактически сместив классических циклов деловой активности на свалку экономической истории, экономисты, возможно, нарушает их собственные возможности по контролю и таким образом предвидеть классического циклического схватки за рубежом. Вот почему так редко признается, что 1990-е годы видели длительное асинхронные бизнес-цикла подъемов и сокращений в крупнейших экономик.
Джеффри Мур H., пионер в области исследования бизнес цикла, и его наставники, Уэсли Митчелл и C. F. Артур Бернс, помогли установить исторические даты американских рецессий. Мур основал ЕКРН, которая под его руководством осуществляется кропотливая задача создания, во всех основных странах с рыночной экономикой, авторитетный деловой цикл даты сопоставима с официальной хронологии цикла деловой активности США. Пособия возможность сравнить циклы деловой активности в разных странах, а также четкое понимание характера и сроков международного циклических колебаний.
Эти международные даты делового цикла показали, что 1990-е годы начал с "английского языка рецессии" с участием Соединенных Штатов, Соединенного Королевства, Канады, Австралии и Новой Зеландии. Именно тогда, когда их экономика начала восстанавливаться, Японии и континентальной Европы вошли в рецессию.
В самом деле, не было до начала 1994 года, что все крупные экономики расширяются синхронизация. В результате повышения мировых темпов роста спроса спровоцировало рост цен на импорт США, которые укрепили внутреннее инфляционное давление.
В результате, ФРС подняла процентные ставки, чтобы замедлить экономику и предотвращения инфляции. Следует отметить, что скорость велосипеды изначально стало неожиданностью для рынка облигаций, для которых 1994 стал худшим годом в шесть-летней истории, вызывая, например, банкротство Orange County в Калифорнии.
Глобального замедления экономического роста после роста процентных ставок, сдерживание инфляции, как это предполагалось. Но в начале 1997 года, Япония погрузилась в глубокий спад экономического цикла. В том же году, что азиатский кризис привел к первой рецессии делового цикла, азиатских "тигров" экономикой видел за последние десятилетия.
Полученные глобальным избытком товаров вызвало цен импорта в США, чтобы падать в течение четырех лет подряд с 1995 по 1999, держа в узде инфляцию. Это был ключ к неинфляционного роста, с которыми сталкиваются Соединенные Штаты Америки во второй половине 1990-х годов, а последние бумаги Робертом У. Богатые и Дональд Rissmuller (2000) от Федерального резервного банка Нью-Йорка, наконец, завершен.
Таким образом, ключ к "новой эры" не было, в конце концов, прочного эскалации рост производительности труда, что позволило бы увеличению потенциальных темпов роста экономики, хотя и продуманная экономическая политика, безусловно, помогли. В основном это были запустить расширенный удачи для американской экономики производства несчастье других экономик в рецессию.
К 1998 году несколько ключевых стран Азии начали экспортировать свои выход из рецессии. Он не был до 1999 года, что японская экономика также начала расти, но сообщения о росте ВВП не только удивил большинство экономистов, но и были встречены широкой неверия.
Таким образом, в 1999-2000 годах, мир, который полностью списана Японии наблюдался только его второй синхронной глобальной экспансии в десятилетие, и был застигнут баланса в качестве результата. Как мы увидим далее, это удивляет начал "эффект домино", который завершился в нынешней глобальной рецессии.
Смещение Attribution
Рода аргументы выстраивали Вебером и все одобрено большинство экономистов в конце 1990 года предложил, что классический деловой цикл будет отменена. Это ожидание якобы из-за долговременные изменения в мировой экономике и контролируемый, и, следовательно, устойчивого, такие факторы, как совершенствование управления цепями поставок и более умелого проведения денежно-кредитной политики. Удача в виде падения цен на импортные товары из-за асинхронной спадов экономического цикла, не занимать видное место в этой новой парадигмы.
В некотором смысле, это был известный психологический феномен называется присвоения предвзятости. В сущности, это человеческая природа, взять кредит на хороших результатов, но свалить вину на других или обстоятельств, за плохие результаты. "Новая парадигма" является результатом присвоения смещения на национальном уровне с экономисты приписывая бум в США не случайно, а к дизайну.
В самом деле, устойчивость американской экономики в условиях кризиса в Азии, укрепить уверенность Вебера и его коллеги в обоснованности своих аргументов. (1) ограниченный Последствия провала LTCM может усилить эти убеждения еще больше.
Как отметили экономисты и участники фондового рынка, так уверовал в этой новой парадигме, воспринимаемый риск спада экономического цикла, и, следовательно, устойчивого рынок с понижательной тенденцией, исчезла. В самом деле, в связи с кризисом в LTCM, растущая вера, что Алан Гринспен и ФРС всегда будет спасать экономику от любого кризиса стал известен как "Гринспен говоря," аналогии с офертой, которые защищают владельца от рынка снижается. По сути, инвесторы в настоящее время считает, что не будет "медвежьем" рынке, так что "купить-на-провалы", философии, казалось рациональной, потому что каждое погружение должно было быть ограничено, и, таким образом, возможность купить акции дешево.
Как цены на акции поднялись, безработица упала, и доходы встал, пошел потребителей на покупку выпивка, занимая более чем когда-либо и дальнего уровень сбережений резко снизилась. В конце концов, нет никаких оснований откладывать деньги на черный день, если фондовый рынок будет делать все, экономия для вас - и дождь был удален из прогноза.
Между тем, ИТ-бум и рост Интернет открывает видение прекрасного нового мира, где единственный риск отсутствует лодке, не прыгать в него, как карьера или инвестиций. Как деньги заливают в акции, а также ИТ запасов, в частности, цены на акции хранятся рост, чему даже выше, показатели "купить-на-провалы" философии.
При оценке стоимости акций на стратосферных высотах, аналитики брокерский дом пришел с новой "метрики", чтобы оправдать эти оценки. Даже сложные экономисты не отстать от него.
В конце концов, если риск был действительно отступили навсегда, последствия которых обязательно далеко идущие последствия. Принимая эту точку зрения до ее логического завершения, Джеймс Глассман и Кевин Хассетт (1999) написал бестселлер под названием "Dow 36000", основанный на предпосылке, что даже имеющиеся премия за риск, капитал был слишком высок. В сущности, они утверждали, что с учетом долгосрочных снижение реального риска владения акций по сравнению с риском владения облигациями, текущие цены на акции грубо переоценить риск акций. По этой логике, 36000 было бы более подходящим уровнем для Dow.
Но это было не только цены на акции, которые отражают это восприятие уменьшить риск. Наиболее ярким свидетельством упадка воспринимаемого риска было показано снижение премии за риск облигаций. В начале 1997 года, премии за риск, показали урожайности с формирующимся рынком облигаций на облигации казначейства США упали до новых минимумов.
Также в начале 1997 года, премия за риск в выходах низкого качества корпоративных облигаций в течение более высокого качества корпоративных облигаций, который всегда поднимается в ожидании спада, упал до самого низкого за чтение с момента последнего "новую эру" в 1960-х. Эта ставка несколько возросла, как азиатский кризис и кризис LTCM удар, но после перехода на 2000 год прошло гладко, он упал еще ниже чтениях.
Между тем, венчурных капиталистов вливали деньги в интернет-стартапов будто с презрением к риску - настолько, что для многих интернет-предпринимателей, бизнес-неудача не рассматривается как опасность, а как трамплин для конечного успеха. Самое главное, что не было препятствием для повышения более венчурного капитала. По сути, в этом новом мире, даже провал был лишен риска.
С складе скачка цен стало более легким, чтобы собрать деньги на фондовом рынке, в особенности для ИТ-компаний. В то же время, инфляция под контролем, процентные ставки падали, что делает его дешево занимать также.
Но в мире, переполненном потенциала фирмы США мало ценообразованию, а затраты на рабочую силу все растет. Единственный способ сохранить прибыльность путем повышения производительности труда, и здесь при условии готовых решений. Таким образом, ИТ-сектора гудел, еще больше увеличивая ИТ-акций.
В самом деле, "старой экономики" фирм, связанных с ИТ капитальные затраты резко возросли, пока к 2000 году на их долю приходится почти половина всех расходов капитала в США. Примечательно, что, как отменить спада экономического цикла стала здравый смысл, воспринимаемый риск overbuilding потенциала, обычно связанных с риском рецессии, а также уменьшается. При таких обстоятельствах, при наличии дешевого капитала с фондового рынка, а также в банках, капитальных вложений, как представляется, намного более низкий риск предложение.
Окончательный импульс этим по-видимому безрисковую "экономики мыльного пузыря" была представлена Y2K пугает, что побуждало многих фирм, чтобы новые крупные IT-инвестиций, связанных с впереди переход к 2000 году. быстрое вливание Федеральной резервной системы наличных денег в экономике в течение нескольких недель, предшествующих году, Новый работающих головокружительные рост ИТ-акций, в частности, в конце 1999 и начале 2000 года. Когда Y2K напугать прошло без причинения какого-либо из опасения срывов, восприятие риска еще более снизились, о чем свидетельствует снижение премии за риск облигаций.
Важно понимать, что overbuilding потенциала и пузырь цена акций, таким образом, отвезен в значительной мере на предположениях, что экономический спад был отменен, и Федеральная резервная система позволит избежать непредвиденных кризисов. В конце концов, если эти риски, действительно, существенно сократились, изобилие на рынке не было полностью иррациональными.
Вернуться делового цикла
Как мы уже отмечали ранее, кратко, анемией 1999-2000 восстановления экономики Японии поймали мир врасплох. В частности, эта проблема семантическая путаница, так как многие ожидали, Японии погрязнуть в ниже тенденции роста, которые японцы называют спад. Конечно, экономика Японии остался в такого роста и рецессии, в том смысле, что он продолжал показывать ниже темпов роста.
Но неожиданно, второй по величине экономикой в мире и расширить в 1999-2000 годах. Здесь опять, знакомые психологические смещения работать среди наблюдателей. Это было сохранение смещения - идея, что когда люди привыкают к ход событий, они ожидали, сохранится. Потому что Япония давно уже в рецессии, консенсус ожидал, что это продолжать, но это не то, что произошло.
Расширение второй по величине экономики в мире в 1999-2000, после 1998 восстановления меньше азиатских экономик от кризиса в Азии, положило начало первого синхронного глобальной экспансии с 1994 года. Вдруг, мировой спрос начал расти гораздо быстрее, чем ожидалось.
Одним из результатов было то, что цены импорта в США начали расти после снижения четыре года подряд с 1995 по 1999 год. Для изменения внутреннего давления инфляции были подкреплены импортируемые сорта, не нейтрализован падением цен на импорт и промышленные товары.
Не удивительно, что после проведения отправились на пару лет, Федеральная резервная система начала серии агрессивных процентных ставок, не обращая внимания новой парадигмы неинфляционного роста. Но это было не просто, что ФРС повысила процентные ставки - так делали все основные центрального банка, в том числе даже от Банка Японии.
Эти согласованные глобальные повышений процентных ставок в заложила основу для глобального замедления экономического роста, предназначен для охлаждения инфляционного давления, что прибыл по расписанию во второй половине 2000 года. Но, как и многие другие, Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) также были исподтешка японской экспансии и темпы последующего роста мирового спроса на нефть.
При ценах на нефть спрос превышает предложение, цены на нефть резко пики к тому времени мировая экономика начала замедляться. Рост цен на нефть, как действовал уже налог на замедление экономики, особенно в Европе, где налоги на топливо умножил цен. В результате, во второй половине 2000 года, экономики всех стран мира начали резко замедляется.
Экономический рост в США замедлился резко в контексте этого глобального кризиса. К концу 2000 года она вступила в окно уязвимости, в котором требовалось, так окончательный шок отзыв ее в рецессию. Как это часто бывает, что шок от прибыли неожиданного источника.
"Я" ИТ-
ИТ-сектор считался "новой экономики", предположительно иммунитет к старой болезни экономики, как экономические циклы. В самом деле, лидеры отрасли утверждали, что новая экономика была изолирована от старых замедление экономики.
В конце концов, экспоненциальный рост ИТ-сектора продолжают через 1995 уменьшится и даже рецессии 1990-91. Что может быть лучше доказательство того, что новая экономика в основном затрагиваются проблемами старой экономики? Наоборот, новую экономику, используя технологию для улучшения потоков информации на основе цепочки поставок, будет приручать инвентаризации циклов в старой экономики, помогая ей победить себя бизнес-цикла.
Но что-то значительное изменилась к концу 1990-х. В ходе ранее спада, ИТ приходилось сравнительно небольшая часть капитальных расходов, и проникновение на рынок таких технологий все еще достаточно низка для стимулирования быстрого роста, несмотря на сокращение в других сферах приложения капитала. Тем не менее, к 2000 году на его долю приходилось почти половина всех расходов американского капитала.
Исторически, в циклических спада, корпоративные прибыли всегда сократилось. Когда это случилось, фирмы всегда сократила дискреционные расходы, такие, как реклама и капитальных расходов. Таким образом, внезапное замедление видели во второй половине 2000 года неизбежно привело к значительному сокращению капитальных расходов. В ИТ в настоящее время приходится около половины всех капитальных затрат, расходы на ИТ естественно увидел резкий спад.
Как прогнозы роста для ИТ-расходов была экспоненциальной, разрыв между ожиданиями и реальностью была катастрофа. Таким образом, ИТ-фирмы остались огромные запасы и большие объемы избыточных мощностей, что вызвало падение в IT-отрасль по темпам роста.
Поскольку ИТ-сектора, к 2000 году, приходилось около половины роста ВВП США, резкое падение роста в ИТ сократил темпы роста экономики в целом. Впервые за несколько десятилетий спад был спровоцирован бюст капиталовложения.
Как ни парадоксально, сектор, который обещал сгладить бизнес-цикла на самом деле попал активизирует свою нестабильность. Когда накладываются на резкое падение роста уже привело к сочетанию отставали эффект глобального роста процентных курса и всплеск цен на нефть, результат был спад. "Какая ирония", наблюдается Stephen Чеккетти, бывший директор по исследованиям в Нью-Йорке Федеральный резервный банк ", что производители оборудования, которые должны были устранить инвентаризации цикла себя его основными жертвами" (Чекетти 2001).
Парадоксально, конечно, но не удивительно. Информационно-технологических систем работала безупречно в передаче данных поставок. То, что они не хватало "Я" IT - информация о том, что циклический спад был неизбежен.
Синхронный глобальный экономический спад
Следует отметить, что бизнес-цикла вернулись с удвоенной силой еще до того, террористы нанесли удар по 11 сентября. За четыре дня до нападения, данные по США показали занятости скачка в августе 2001 уровень безработицы 4,9 процента, на целый процентный пункт выше октября 2000 низкого уровня в 3,9 процента. Это большой рост безработицы никогда не происходило за пределами рецессии - исторически, самый большой рост за пределами циклический спад лишь 0,4 процента. Таким образом, рецессия в США был явно в ходе ко времени проведения теракта, и эта реальность была подтверждена официальным признанием того, что рецессия началась в марте 2001 года.
Еще важнее то, что в настоящее время является первый синхронный глобальный экономический спад в поколение. Япония находится в углублении рецессии, которая может стать его худшем на запись. Германия видел два кварталов подряд снижение ее ВВП, а также очевидным спадом. Со времен нефтяного кризиса 1973-75 три крупнейших экономик мира - США, Япония и Германия - контракт на концерте.
Не удивительно, что многие из их соседей, и в рецессии - в том числе Мексика, Бразилия, Аргентина, Тайвань, Сингапур, Филиппины, Турция и, возможно, Таиланд, Италия, Бельгия, Нидерланды, Дания и Финляндия, которые показали, ВВП будет снижаться. В других странах, вполне возможно, опыт спада делового цикла, и большинство из тех, что избежать прямого сокращения будут, конечно, видим замедление. Как могло такое синхронный глобальный экономический спад происходит только через четыре года после провозглашения "конца цикла деловой активности", всего через год после синхронного роста мировой экономики?
Глобальный экономический спад объясняется отчасти непредвиденные последствия хорошо смысл действий, таких как глобальное повышений процентных ставок, и сюрпризы, как глобальный скачок цен на нефть вызван коротким, но неожиданный японской экспансии. Но это было также Результатом широко распространенное заблуждение о долговременных изменений в мировой экономике, подкрепляться вера в снижение риска.
Нитью, которая проходит через эти заблуждения неуместно вера в силу новых технологий и глобализацией по снижению риска. Таким образом пришли убеждения, что он может на самом деле ликвидации инвентаризации циклов, эзотерические финансовые инструменты для управления рисками обязательно уменьшить риск финансовых кризисов. Таким образом, вера в способность центральных банков не только в умеренных циклических колебаний, но и ликвидировать бизнес-цикла себе, и уверенность, что глобальной экономике может автоматически покорить циклических колебаний.
Что было отражено в этом утопическом видении было то, что она не может компенсировать отсутствие дальновидности в циклических спадов, то в неожиданных кризисов, производных финансовых инструментов может повысить риск, а не уменьшает его, и, что глобализация может смягчать циклов в периоды спада асинхронных, но укрепить и углубить спад во время синхронного спада.
Кроме того, были завышенными присущие пределы того, что любой центральный банк может сделать, даже несмотря на проведение денежно-кредитной политики, несомненно, более умелый. Как сам Алан Гринспен отметил, летом прошлого года:
Центральный банк может содержать инфляции с течением времени в большинстве условий. Но у нас есть возможности для ликвидации подъемы и спады экономической активности? Можно фискальной и монетарной политики, действующими по их оптимальной ликвидации бизнес-цикла, а некоторые из более оптимистично последователей Дж. М. Кейнса, казалось, считаем, еще несколько десятилетий назад? Ответ, на мой взгляд, нет ", потому что нет инструмента, чтобы изменить природу человека. Слишком часто люди склонны к повторяющиеся приступы оптимизма и пессимизма, которые проявляются время от времени в наращивании или прекращение спекулятивных эксцессов. (Гринспен 2001)
Это не отрицает реальный прогресс, который служил в ослабить бизнес-цикла с течением времени. Совершенно верно, что IT-управления, основанного на цепочки поставок может уменьшить амплитуду инвентаризации циклов. Вполне возможно, что благодаря распространению информационных технологий, наблюдается некоторый рост в долгосрочной перспективе темпы роста производительности труда, что могло бы способствовать смягчению циклических колебаний. Долгосрочный переход к профессии сферы услуг, безусловно, снизило серьезности рецессии, однако объем производства этого сектора в процентах от ВВП США фактически значительно снизились за последние десять лет в результате возросшей важности ИТ-сектора себе .
Глобализация действительно может уменьшить значение местных дисбаланс спроса и предложения и помочь сдержать инфляционное давление. Но, как Азиатский кризис показал, что развивающиеся рынки могут быть очень хрупким при определенных условиях, и, учитывая недостаток достоверной и своевременной информации, это более трудно контролировать такие экономикой.
Кроме того, обширные глобальные источники снабжения, которые ИТ-сектора пример, облегчает передачу циклов, помогая синхронизировать спадов. В таких спадов, согласованные спад усиливают друг друга и углубления рецессии. В самом деле, если спад носит глобальный характер, как и одна в настоящее время, это, как правило, глубже и больше для экономики соответствующих стран, потому что нет локомотива, чтобы вытащить любой экономики из рецессии.
Возрождение риска
Еще до 11 сентября, он становится все более очевидным, что риск спада не исчез в конце концов. Также была опасность возникновения крупных рынков несут в акции. Венчающий иронии возвращения спада экономического цикла является то, что было вызвано именно неправильное восприятие риска, что привело к нерациональному эксцессов цикла. Тем не менее, переход к реальности возвращения бизнес-цикла, не может не быть полными.
Одним из способов замера степени возрождения воспринимаемого риска является изучение основных мера оценки запасов цена называется капитализированных прибылей. Эта мера определяется путем деления прибыли корпораций корпоративных дает связи, что дает нам, в смысле, чистая приведенная стоимость будущих поток доходов, полученных фирмами в соответствии с наивным предположение, что прибыль и доходность облигаций будет оставаться и на нынешнем уровне до бесконечности.
1990-х годов расширения увидел капитализированных прибылей рост примерно в ногу со цен на акции до 1998 года, но бывший тогда выровнял в то время как цены на акции все ракетные вверх, открывая первое основные разногласия между двумя поскольку бык рынке начал в 1982 году. Вслед за "медвежьем" рынке, начавшийся в 2000 году цены на акции резко упали в восприятии риска установлены, но в момент написания, они все еще до гораздо больше, чем прибыль капитализируется. (2)
Это правда, что такие грубые меры оценки, как известно, ненадежные инструменты сроки рынке, но они могут быть признаком складе рыночного риска. Если да, то наиболее вероятное объяснение, чтобы оправдать широкое расхождение между цен на акции и капитализации прибыли в конце 1990-х в том, что предполагаемый риск сократились настолько сильно, что премия риска по акциям не без оснований был низким, поскольку высокий уровень оценки уже не считается чрезмерным в связи с очевидным отступлением риска.
То, что может потенциально иметь изменение 11 сентября является возрождение воспринимаемый риск - риск экономического спада, а также риск террористических актов и их последствий для экономики. В этих условиях завышенного курса по-прежнему предлагает заглавными буквами измерять прибыль может быть предметом озабоченности. Это может означать дальнейшее падение цен на акции, или период сравнительно медленного роста цен на акции, чтобы капитализированных прибылей наверстать упущенное.
Тем не менее, влияние событий 11 сентября гораздо шире, чем скрытая влияние на цены акций, поскольку они требуют кардинальной переоценке рисков в экономике. Усилиях по борьбе с этими рисками потребует перераспределения ресурсов, которые иначе были бы нужны, увеличения затрат и снижения эффективности, поскольку фирмы повышения запасов для защиты от неожиданных перебоев в поставках газа и перенаправить инвестиции для повышения безопасности, а не производительности.
Самое главное, есть понимание того, что Заря технологии и глобализация могут как уменьшить риски и увеличить их. В конце концов, в их борьбе против возглавляемой США глобализации, террористы могли использовать, чтобы разрушительные последствия, технологий, что глобализация сделала так легко доступны. По иронии судьбы, стремление контролировать риски, связанные с терроризмом, будет во многом зависеть от технологий и глобальной антитеррористической альянса.
В области бизнес-циклов, сохраняется опасность того, что в условиях нынешнего экономического спада вероятно, скоро закончится, наблюдатели не смогут оценить, в какой степени технологии и глобализация являются обоюдоострым мечом, который может уменьшить или увеличить риск рецессии. Стоит напомнить, что она была заменена верой в способность двойной божеств технологий и глобализации, чтобы обеспечить "в конце цикла деловой активности", что способствовало бума конца 1990-х, в том числе ИТ-бум. Однако оно также вызвало эффект домино "в синхронных глобальной экспансии 1999-2000, а также неспособность ИТ отменить инвентаризацию цикла, что привело к груди ИТ и, впоследствии, в первый синхронный глобальный экономический спад в поколение.
С учетом основных устойчивости американской экономики, отсутствие дальнейших террористических нападений, и агрессивные действия ФРС, рецессия, вероятно, до конца в начале 2002 года. В таких условиях было бы естественным, чтобы надеяться, что невыразимый ужас 11 сентября был один раз в жизни-событие, тем более потому, что отказ от повышенного риска немыслимо могли бы помочь нам попасть на нашу жизнь.
При восстановлении в настоящее время, экономические условия вполне могут укрепить старые иллюзии постоянно выше тенденции темпы роста - часть ошибка, которая привела к нынешним экономическим спадом. Это потому, что, даже если рецессия заканчивается в 2002 году в Соединенных Штатах и в большинстве других крупнейших экономик мира, японская экономика может оказаться в углубления кризиса. Если это так, в период глобальных экономических спадов асинхронных может оставить захлебнуться мировой экономики в емкость, которая могла бы, как в конце 1990-х, крышка США инфляционное давление и позволит еще на неинфляционного роста - до следующего синхронного глобального расширения reignites инфляции и осадки Следующий цикл спада-подъема.
Если, однако, страх и неуверенность вызванные террористическими действиями задержался на некоторое время, последующее откат расходов привело бы к гораздо большей потерей рабочих мест, что, в свою очередь, еще более ухудшается доверия потребителей и привело к возникновению порочного цикла , в которой даже больше рабочих мест были потеряны. Результат был бы продолжительной и глубокой рецессии, скорее изгнать фантазии постоянного отступления риска и отменить бизнес-цикла. По развеять заблуждения, которые привели к нынешнему синхронный глобальный экономический спад, вероятность такой экономический спад может, как ни парадоксально, были сокращены. К счастью, этого не произошло.
Не то, чтобы экономический ущерб от глобальной рецессии, и события 11 сентября это уже история. Должностные преступления в сторону, крах Enron является классическим примером того, высокомерным увольнения риск того, что ознаменовало конце 1990-х и может послужить толчком постоянного системных реформ. Но все это еще более важно, с учетом обстоятельств, вместо слепой веры в способность новых технологий и глобализацией, чтобы уменьшить риск, тонкому пониманию того, каким образом эти силы могут как увеличиваться, так и уменьшить риск при различных обстоятельствах. Только такое глубокое понимание риска может действительно уменьшить риск в долгосрочной перспективе.
С этой точки зрения 1990-х годов может теперь рассматриваться в ретроспективе, как длинные золотые момент между холодной войны и войны с терроризмом, когда риск-видимому, отступает условиях быстрого расширения возможностей. С этой точки зрения, то можно надеяться, что 11 сентября потенциально представляет собой поворотный пункт в оценке риска - не только риск рецессии, а риска во всех сферах жизни.
Это фундаментальная переоценка рисков не является легким процессом, ни один быстрый. Поскольку этот процесс развивается, многие предположения должны быть поставлена под сомнение и не учитываются. Это неизбежно изменит динамику экономического цикла, и, следовательно, возможности для роста. Таким образом, последствия трагедии 11 сентября, скорее всего ощущаться в экономике США в ближайшие годы.
Примечания:
(1.) Вебер предложил в начале 2000 года по программе PBS Think Tank с Беном обрадовали, обсуждая тему "Является ли бизнес-циклов из бизнеса?" , что в США. устойчивости экономики в условиях кризиса в Азии является еще одним свидетельством окончания рабочего цикла. Вебер и автор обоих участников этой дискуссии.
(2.) Исследования с использованием S
Рекомендуемая литература
Бронфенбреннер, Мартин, изд. 1969. Есть бизнес-циклов Устаревшие? Нью-Йорк: Wiley Interscience.
Чекетти, Стивен. 2001. "На полпути к победе над волатильности" Файнэншл таймс ", 22 августа.
Шове, Марсель, и Симон Поттера. 2001. "Последние изменения в бизнес-циклов У. С.". Федеральный резервный банк Нью-Йорке сотрудники докладе нет. 126, май.
"Расширение деловых циклов". 2001. Международный Циклические Outlook 6, нет. 2 (февраль).
Глассман, Джеймс К., Кевин А. Хассетт. 1999. Dow 36000: Новая стратегия Выгоды Далее Рост фондового рынка. Нью-Йорк таймс "Книги.
Гринспен, Алан. 2001. полугодовой денежной ФРС доклад политики в Конгресс, Палата представителей США, 18 июля.
Рич, Роберт и Дональд Rissmiller. 2000. "Понимание Последние поведение инфляции в США". Актуальные вопросы экономики и финансов 6, нет. 8 (июль).
Вебер, Стивен. 1997. "Конец бизнес-циклов"? Иностранных дел 76, вып. 4 (июль-август).
ANIRVAN Банерджи является директором исследований экономического цикла научно-исследовательский институт (ЕКРН), где он работал с момента ее создания.
