Аргентина: десятилетие режима конвертируемости - Международные вопросы - статистических данных, включаемых - Колонка

1 декабря 2001 года Доминго Кавалло, министр Аргентины экономики, заявил, среди прочего, решение по установлению контроля и ограничения на объем операций на рынке иностранной валюты. Таким образом он положил конец официальный валютный режим, что он сам начал чуть больше, чем десять лет назад. (1)

Развалом экономики, и волна социальных потрясений и политической нестабильности привели администрации президента Фернандо де ла Руа в конце драматического задолго до окончания его конституционного срока, который начался в конце 1999 года.

Макроэкономического режима 1990-х годов, в том числе конвертируемости песо на 1-в-1 курс по отношению к доллару США, в настоящее время истории. Прошло целое десятилетие между лучистой первоначальный успех жесткой привязки обменного курса, в апреле 1991 года, оставление его после длительного спада, который продолжается более трех лет. Это был еще один "потерянное десятилетие" во многих аспектах, долгосрочные последствия, которые еще не разработаны в полном объеме и пока еще не понял.

В настоящее время в экономике Аргентины пытается выйти из многих факторов неопределенности, которые возникают в связи с падением бывшего набор экономических правил и из трудностей в создании альтернативной настройки. Она сталкивается с проблемой восстановления основных макроэкономических показателей в неблагоприятных международных условиях.

Аргентина приняли комплексную экономическую реформу в начале 1990-х. В дополнение к конвертируемости, она включала массовую приватизацию коммунальных услуг, торговли и глубокой финансовой открытости, равного обращения к местным и иностранным капиталом и дерегулирования внутренних рынков.

На первом, как резкое инфляции и быстрый экономический рост, казалось, чтобы доказать это сочетание работает. Другие реформы, как автономии центрального банка, а также реорганизации системы пенсионного обеспечения, позже были реализованы в качестве дополнительных мер по укреплению институциональной основы новой макроэкономической обстановке.

Некоторые отрицательные сигналы уже заметной в первые фазы экспансии, что предшествовал эпизод Текила в конце 1994 года, а не только в связи с ростом финансовой уязвимости к внезапной остановки или возвраты притока капитала. По сути, задолго до того, влияние кризиса в Мексике, некоторые на рынке труда показатели начали ухудшаться. В частности, отсутствие динамизма в создании рабочих мест стало ясно, как своего рода аномалия в период быстрого экономического роста. Кроме того, доходы распределения показателей, как заболеваемость бедности как среди домашних хозяйств и физических лиц также проявляют раннего ухудшается.

Во второй половине 1990-х годов, значительно беднее, макроэкономических показателей, лежал за обобщенных ухудшения рынка труда и доходов распределения показателей. Этот этап привел к глубокому кризису и распад режима конвертируемости в декабре 2001 года.

Запуск режима конвертируемости стало важной вехой в 1990-е годы в Аргентине. Программы, наконец, рухнул через десять лет в конце 2001 года. Десятилетия можно отождествить с макроэкономической режима, который был также основан на пересмотр государственной и частной сферах экономической деятельности (через интенсивный процесс privatizating общественного фирмами), торговли и финансовой открытости, и в более общем плане , ясно рынке дружественной направленности.

С макроэкономической точки зрения, две аккуратные циклов может наблюдаться в этот период. Выдающийся успех и в начале стабилизации цен пришли вместе с длительным четыре года расширение и последующих краткое рецессии в 1995 году. Краткое восстановления после, а затем Нынешний спад начался в середине 1998 года, характеризуется необычайно долго сдерживающая период. Это настоящий депрессии, сопровождаемый небольшой тенденцией к сокращению в номинальных ценах. Этот этап привел к окончательному кризиса валютной режима 1990-х годов.

Потоки капитала играют решающую роль в краткосрочной макроэкономической динамики в период до их влияния на процентные ставки, внутренней ликвидности, а совокупные расходы. В начале 1990-х годов, чистый приток капитала превысил дефицит текущего счета, что позволяет обеспечить значительное накопление валютных резервов, при подаче создания внутреннего кредита и экономического восстановления. Таким образом, приток капитала достиг двойной цели: стабилизации цен и росту производства. С другой стороны, значительный отток капитала позже вызвать спад середине 1990-х. Обновленный приток (в соответствии с той же модели начального периода) дал толчок к следующему восстановления. Обострение международной связи после кризиса стран Юго-Восточной Азии в 1997 и в 1998 году Россия будет остановить экономический рост и вызвать рецессию второй за десятилетие. Позже, закрытие доступа к иностранным кредитным будет определять падение режима.

Две вышеупомянутые циклы коллегой на рынке труда. Они также пострадавших доходов распределения показателей и уровня бедности и нищеты уровнях.

В рамках конвертируемости, существует тесная связь betw ееп колебания потоков капитала и внутреннего цикла экономической активности. В этом контексте институциональных, изменения в международной обстановке в отношении ликвидности и доступ к кредитам имеют непосредственное влияние на внутренние процентные ставки, о поставках деньги и кредит, и, таким образом, на краткосрочных макроэкономических показателей. Эта функция особенно невыгодным, поскольку очевидной неустойчивости международных потоков капитала.

По сути дела, обменный курс - процессов, основанных на стабилизации как один в Аргентине в начале 1990-х, которые также включают одновременное открытие торговли, приватизации, бюджетного регулирования, как правило, чтобы создать характерный динамику, которая может наблюдаться и в других национальных опытом .

На рынке труда мы можем видеть, как правило развитие цикла в сфере занятости и распределения. В начале 1990-х, как уровни занятости и средние реальные доходы росли изначально. Тем не менее, в последующие Con tractionary фазы, эти последствия ослаблена, и ряд негативных факторов стало доминирующим. Речь идет о стойких последствий сочетание расширения торговли и валютного курса. Позднее возвращение тенденции к росту совокупных расходов 'действовали в одном направлении.

Таким образом, отношение полной занятости населения, например, после того, увеличилось с 1991 до 1992, начал падать на еще более низкий в 1996 году, что значительно ниже уровня 1990 года. Заметим, что отношение числа занятых лиц в общей численности населения начал снижаться (а уровень безработицы расти) задолго до поворотной точкой экономического роста в начале десятилетия.

Средней заработной платы и уровень занятости вновь возрос в рамках второго цикла 1990-х годов, отказаться еще раз с середины 1998 года. По состоянию на конец периода, например, средние реальные доходы занятых лиц почти 11 процентов ниже уровня 1994 года. И на полный рабочий день соотношение составляло примерно 2,7 процентных пункта ниже населения в 2000 году, чем в 1992 пика. Между тем, уровень безработицы увеличился на 3,87 процентных пункта за тот же период (в соответствии с Большого Буэнос-Айреса цифры).

Сдерживающая перестройки занятости в 1990-х годов можно рассматривать как постепенная адаптация к условиям (открытия торговых и относительные цены, в частности), установленные в начале текущего десятилетия. Увеличение конкуренции со стороны импортных товаров, с одной стороны, и сильной подъем соотношение между средней заработной платы и стоимости средств производства (как это отражается средняя зарплата составила в нас долл. США, что резко повысился в 1990 году - 91), на С другой стороны, объяснить значительное падение спроса на рабочую силу.

Расчетный коэффициент структурной перестройки на полный рабочий день будет объяснить, на самом деле, падение этого показателя в десять процентных пунктов от населения в период между 1990 и 1996 (примерно 1,44 процентных пункта в год), хотя этот эффект был частично компенсирован Увеличение спроса на рабочую силу вызванных валового внутреннего продукта (ВВП).

Хотя оба процесса приватизации и финансовой перестройки, определенное негативное влияние на занятость, доминирующее негативное воздействие пришло от реструктуризации и концентрации экономической активности в экспортных секторах, особенно в обрабатывающей промышленности, как это наблюдалось в тех случаях, Бразилии и Мексики.

Даже в периоды экспансии, рост спроса на промышленные товары, не смогли компенсировать целый ряд негативных последствий. Эти эффекты обусловлены прямым перемещения отечественного производства на импортные товары и с сокращением числа рабочих мест на единицу выпускаемой продукции в сохранившихся фирм, как адаптация к новым набором относительных цен. Кроме того, большое количество мелких и средних предприятий были выявлены серьезные трудности в дальнейшем работать. Их закрытие было важной причиной сокращения занятости.

Несмотря на снижение на полный рабочий день соотношение общего числа занятых, в том числе с неполной занятостью, вырос на 1,09 процентных пункта между двумя крайностями период. Этот результат отражает тот факт, что недобровольное неполной занятости (которые показали антициклической поведения, а также тенденция к росту в 1990-х) увеличился более чем на три процентных пункта в течение десяти лет.

Средние реальные доходы занятых лиц увеличились за экспансионистскую этапе 1991-94, равно как и средний заработок активного населения. Но рост был ниже, для трудоспособного населения, что отражает влияние уровня безработицы, которая начала расти в этот период, несмотря на рост производства до сих пор.

Доходы распределения показателей оценкам для домашних хозяйств и занятых лиц несколько улучшилось в этот начальный период. Уровень бедности показал важную падение с рекордных уровней, связанные с гиперинфляцией этап 1989 - 90. Тем не менее, темпы появления нужды было иначе: после первоначального сокращения, он начал подниматься на ранней стадии, а экономика по-прежнему в центре экономического роста.

Такое положение дел серьезно ухудшились после 1994 года. Средний реальный доход как работников и активного населения быстро падает, в частности, в числе последних (в результате одновременного воздействия пониженной заработной платы и высоким уровнем безработицы).

Доходов распределения показателей пострадали обобщенных и значительное ухудшение в середине 1990-х годов. Коэффициент Джини для домашних хозяйств, например, было отмечено значительное увеличение, как и что для наемных работников и, что еще более напряженно, поскольку экономически активного населения.

Рост безработицы является основным фактором в объяснении ухудшение в этих доходов распределения показателей. Безработица сказывается распределения доходов в ряде направлений. Одним из них является прямым путем уменьшения количества получателей доходов среди действующих лиц. Как сокращения числа рабочих мест показов низким доходом более интенсивно, уровень безработицы не был нейтральным в отношении распределения доходов среди домашних хозяйств, затрагивающие более в странах с низким доходом. Между тем, безработица больше всего влияет на менее квалифицированных работников, которые составляют значительную долю низким уровнем доходов.

Но рост безработицы также косвенное воздействие на трудовые доходы и распределения. Это приводит к снижению почасовые заработки как штатных, так и частично занятых работников. Эластичность и ежечасно и общей реальных доходов наемных работников по безработице является отрицательным и статистически значимым. Уровень безработицы также оказывает негативное влияние на количество часов, отработанных неполный рабочий день. Кроме того, уровень безработицы эластичности доходов выше, чем для неполностью занятых полный рабочий день. Как уровень неполной занятости выше в районах с низкими доходами, эти явления имеют негативные последствия для распределения доходов.

По оценкам упругости безработицы доходов трудящихся в Аргентине очень близки к курсу Соединенных Штатов и других развитых странах. Это позволяет предположить, что параллельно наблюдается рост безработицы и неполной занятости не могут быть отнесены к особо сильного снижения гибкости заработной платы. С 1998 года, например, средний заработок несколько снизилось, в условиях небольшой отрицательный тренд в номинальных ценах, без каких-либо существенное позитивное влияние на уровень занятости. Напротив, вполне возможно, что эти факторы льшую избыточного предложения на товарных рынках, укрепляя тем самым угнетенным положением на рынке труда. С одной стороны, снижение доходов оказывает негативное воздействие на совокупный спрос. С другой стороны, снижением цен, увеличивает уровень долгов в реальном выражении, что также может оказать негативное влияние на совокупные расходы, оказывая влияние на склонность расходы должников (инвестиционных проектов, снижение ожидаемых будущих денежных потоков и т.д.).

Прерывистый проциклической налогово-бюджетная политика (не всегда подтверждается экс цифры должность) был добавлен в таких депрессивных факторов в последние годы, и особенно с конца 1999 года, когда в государственном секторе доступа к иностранным кредитным становилось все труднее. Экономический спад был еще одним проявлением в отсутствие политических инструментов, чтобы помочь экономике выйти из сценария депрессии и снижением цен.

После ухудшения в середине 1990-х годов, по оценкам, показатели доходов распределения записали умеренное улучшение в последующие расширения в период между 1996 и 1998 годах. Но они никогда не достигли уровня 1994 года, до начала эпизода текилы. На этом этапе, средний уровень доходов как наемных работников и активных людей встал, но, не дойдя до предыдущего максимума. После 1998 года, и после распространения кризиса в России, макроэкономические показатели четко ухудшилось.

Даже если это правда, что воздействие валютного курса (в сочетании с открытия торговли) были важнейшим фактором, определяющим в поведении трудовых показателей в начале 1990-х годов и другие факторы, предполагается, доминирующую роль во второй половине десятилетия . Они были также в результате, в частности, от повышения обменного курса. Мы имеем в виду, в частности, негативные последствия, которые в результате накопления внешней задолженности, которая, в свою очередь, является следствием устойчивого дефицита текущего счета платежного баланса в 1990 году.

Задолженности является одним сдерживающим фактором для роста, что усиливает негативное влияние низкой рентабельности предприятий в торгуемых секторов. Сочетание высшего финансовой нестабильности с неблагоприятными сдвиг в международной сценарий привел к значительному сокращению притока частного капитала с 1998 года. Накопление валютных резервов, остановился, негативно влияющих внутренней ликвидности и привело к росту процентных ставок. Anew экономического спада после, а также снижение средней реальной заработной платы как работников и активного населения. Эти новые тенденции могут по-прежнему наблюдается.

Бедность и нищета показатели также возобновил их тенденция к росту в 1998-2000 гг. Таким образом, бедность практически завершена вернуться к уровня 1991 года, в то время бедности вырос в период с начала и до конца десятилетия.

Описал конец периода панорама случается, сценарий предыдущей вспышки кризиса, последствия которого, несомненно, включать дополнительные ухудшение условий труда и показатели распределения доходов.

Ситуации можно резюмировать следующим сравнения на конец конвертируемости период с ее начала. Полный рабочий день курс (для городского населения) снизился на 1,8 процентных пункта, в основном объясняется поведение обрабатывающей промышленности и, в частности, снижением доли мужчин и глав-домашних работников в такого рода работу. Тем не менее, доля занятых лиц невольно поднялся сильно (более чем на три процентных пункта). Как следствие, уровень занятости (в том числе неполный) увеличился немногим более чем на один процентный пункт населения. Единственным сектором, чтобы создать достаточно большое число занятых полный рабочий день был финансовым услугам.

Доля экономически активных лиц в общей численности населения после устойчивой восходящей тенденции. Данный коэффициент увеличился примерно на один процентный пункт каждые три года в 1990-х годов, главным образом, в результате поведения доля женщин.

Слабые создание рабочих мест, наряду с тенденцией к росту числа активных людей, объясняет важную сдвиг вверх уровня безработицы. Она передается от 6,3 процента от экономически активного населения на начало 1991 года до 14,7 процента в конце 2000 года.

С другой стороны, на душу населения реальные доходы занятых почти 9 процентов выше, к концу этого периода. Но это было почти то же самое для экономически активного населения (только 1 процент выше, в зависимости от оценки, представленные в тексте). Это из-за вышеупомянутой смещении вверх уровень участия, который во многом превзошел рост темпов общего уровня занятости.

Хотя средний уровень заработной платы наемных работников увеличилась (менее чем на 10 процентов), их распределение значительно ухудшилось, судя по ряду показателей. Этот результат отчасти объясняется распределительных последствий роста безработицы.

При различных категорий работников рассматриваются, сокращение занятых полный рабочий день можно наблюдать (в частности, для наемных работников), а также значительное увеличение в вынужденный неполной занятости в качестве партнера. Участие женщин-работниц на рынке труда также возросла, равно как и участие работников в системе высшего образования. То же самое можно сказать и о рабочих со средним уровнем образования, но и в меньшую долю, а тех, кто только начального уровня образования утраченные позиции. Эти тенденции в сфере занятости цифры внимательно следит за изменениями в уровне образования всего населения. Существенное повышение отдачи от образования можно наблюдать и в этот период.

Распределение показатели, как коэффициент Джини для домашних хозяйств, а также нищеты и бедности, показали заметно тенденции к росту во всех случаях (за циклическое поведение, который напоминает, что продукции). Мы можем привести в качестве примера результаты этих тенденций, что доходы богатых дециля домохозяйств была 40,3 процента от общего объема поступлений в 2000 году, в то время было лишь 35,3 процента в 1991 году. Этот доход был эквивалентен 23,6 раза превышает общий объем доходов с самым низким уровнем дохода децилей домашних хозяйств в 1991 году. Но соотношение увеличилось до 38 в 2000 году.

Как удивительно, как это может показаться аутсайдером, заметим, что такого резкого обесценения в трудовых показателей и распределение доходов не является следствием окончательного кризиса макроэкономического режима 1990-х годов в Аргентине, но ему предшествовало.

Анатомия и физиология режима конвертируемости

История, рассказанная в первом разделе атрибутов причинности процесс почти исключительно на макроэкономических факторов. Мы обращаемся к бритвы Оккама - принцип, что надо работать с наименьшим количеством элементов возможно - с тем чтобы сосредоточиться на анализе макроэкономических факторов, которые привели Аргентину к нынешней ситуации. Этот фокус не означает, что другие аспекты "модель" следует игнорировать. Например, некоторые реформы - такие, как приватизация естественных монополий, без надлежащего регулирования и приватизации пенсионных фондов - имеют непосредственное негативное воздействие на финансовые счета и на распределение доходов. Мы не игнорировать важность политической коррупции засушливых оппортунистического поведения большинства политических лидеров. Но если политические ошибки могут быть ранжированы в соответствии с их относительной важности, мы считаем, что администрация Саул Менем и Фернандо де ла Руа должен быть обвинен в основном для создания и поддержки режима конвертируемости.

То же самое следует сказать и о Международном валютном фонде (IME), так как учреждение поддерживает священной догмой аргентинской администрации с финансовыми ресурсами, дав знак одобрения неустойчивому программ и предоставления аргументов в защиту валютного совета. Прежде чем отказаться от лодки, когда оно садилось, МВФ призвал политические меры, которые способствовали углублению экономического спада и толкая экономику дальше в порочный круг продаж и сокращения деятельности, что сокращение сбора налогов и вызвало дальнейшее ухудшение финансовой отчетности. И власть, и МВФ, в следующем эта линия, пренебрегая разумный анализ, международный опыт, а также многочисленные доказательства о стойких ухудшение экономической и социальной ситуации в стране.

С 1991 года в аргентинской макроэкономических условий в основном состоят из торговли и финансовой открытости, режим валютного совета правящей обменного курса и валютной политике, частичное, но растущая долларизация банковской системы, и высоко оценены обменного курса. История, можно сказать, начиная с этой даты не является оригинальным. Например, стилизованные факты Аргентинской производительности в основном те же, что наблюдались в Аргентине и Чили в конце 1970 и начале 1980-х годов и в последнее время, в Мексике между 1988 и 1994 годах и в Бразилии в период с 1994 по 1998 год.

Во всех упомянутых случаях национальные, цикл, при этом все первые фазы экспансии за которым последовал период стагнации или спада, увеличения внешних и финансовой нестабильности и окончательный финансовый и валютный кризис. Сокращение числа работников в продаже и формальном секторах, рост безработицы или занятости в неформальном секторе, и ухудшение в распределении доходов также общие черты упомянутых национальных дел.

Аргентина пережила цикла в два раза за десять лет, потому что режим конвертируемости пережил 1995 Tequila-эффект кризиса. После 1995 года в экономике были осуществлены еще один короткий этап экспансии при поддержке нового всплеска притока капитала, который продолжался до азиатского кризиса. В результате первого цикла, высокие показатели внешней задолженности и высокий уровень безработицы являются частью начальные условия второго цикла.

Оценку обменного курса и частичной долларизации местной банковской системы не являются необходимыми компонентами режима борту валюте. Они возникли из конкретных местных условий, но оба представляют собой основные характеристики режима конвертируемости и значительно повлияли на ее производительность.

Оценку обменного курса является решающим фактором. Обменный курс был высоко оценен, когда он был привязан к доллару США в 1991 году. Исходя из высокой остаточной обменного курса, достигнутым в начале 1990-х гиперинфляцию в контексте курса значительно оценил в течение остальной части года. Признательность подчеркивается в первой половине 1990-х годов, и было небольшое амортизации в конце 1990-х, однако эти изменения существенно не изменяет оценку уровня, которая сохранялась на протяжении всего периода. Существовал важный шаг в производительности труда в производственном секторе, а средняя стоимость единицы труда в постоянных долларах не падают, потому что цены на nontradable товаров и услуг и номинальной заработной платы вырос в первой половине 1990-х годов. Колебания в многосторонних реального обменного курса по тенденции были в основном вызваны колебаниями валютных курсов в торговых партнеров, особенно в Бразилии.

Частичной долларизации отечественной финансовой системы является важным фактором, и объясняет, как сохранение режима и сложность нынешнего финансового кризиса. Как уже упоминалось, что конвертируемость права санкционировал действия денежные контракты, выраженные в любой валюте. Эта мера была первоначально предназначена для поощрения репатриации аргентинской столицы, что позволяет местным жителям делать вклады в долларах в отечественных банках. Несмотря на высокий авторитет, которыми пользуется валютных обязательств (по определению процентной ставки дифференциалов), частного сектора вкладчиков показали предпочтение долларовые депозиты банков в то время как хеджирование (или так им казалось) балансы от риска валютных курсов путем предоставления долларовых кредитов. Таким образом, начиная с ранних этапов режима конвертируемости, было устойчивая тенденция к увеличению доли долларовых активов и пассивов в местной банковской системе.

Долларизации местных сбережений и кредитов, сыграл важную роль в агентов восприятия и поведения. Долларизации в частном секторе активов была воспринята как государственного, так и банки, как застраховать себя от риска девальвации (ошибочно, потому что оба игнорировали существование системных валютных рисков) и т. способствовала стабилизации местных портфелей. С другой стороны, обмен риска бремя лежит не только на иностранных инвесторов и банков и крупных фирм задолжали за границей, но и на многочисленных местных должников банка с деноминированных в песо дохода. Эта функция существенно усиливается в дальнейшем богатства последствия девальвации и заставили власти для осуществления массированной интервенции в частных финансовых контрактов.

Как было сказано выше, аргентинский опыт не является оригинальной, поскольку она похожа на другие случаи торговли и финансовой открытости диплом валютного курса. С другой стороны, в силу ряда особенностей, можно сказать, что негативные последствия финансовой глобализации было более очевидным, чем в Аргентине и в других странах.

Режима конвертируемости является чрезвычайно жесткой настройки. Жесткости не следовать исключительно из правовых норм, но и от фактического поведения реальных рынках. Например, гибкости реального обменного курса визави негативных внешних потрясений потребовало бы значительного снижения гибкости внутренней nontradable-хорошие цены (можно найти только в некоторых макроэкономических учебников). На самом деле, каких-либо существенных номинальной дефляции состоялся ни в 1995 спада или в 1998-2001 годах, несмотря на значительную гибкость заработной платы. Рынок труда играет законодательство, в крайнем случае, второстепенную роль в этом отношении. Как упоминалось выше, заработная плата с безработицей эластичности имеет важное значение и аналогичные по безработице упругости оценивается в Соединенных Штатах и других развитых стран.

Конвертируемости режима настройки определены две особенности макроэкономических показателей. Во-первых, наблюдается растущий внешний разрыв. Сочетание открытости торговли с оценили обменного курса привело к хронический дефицит торгового баланса. Сальдо торгового баланса достигла равновесия или избыточного только в условиях глубокого экономического спада. С другой стороны, существует растущий структурный дефицит по счету фактором услуг, вызванное долга и иностранного капитала. Следовательно, режим породил рост дефицита текущего платежного баланса. Это означает, что экономика требует существенного чистого притока капитала для достижения положительных темпов роста. Кроме того, экономика требует увеличения притока внешнего капитала для поддержания положительных темпов экономического роста.

Во-вторых, ситуации на международных финансовых условий сталкивается страна механически передается на рассмотрение национальных активности и уровня занятости. Корреляции между национальными исполнения и поведения на международных рынках капитала является общей характерной чертой формирующейся рыночной экономикой, как это было резко illtustrated во второй половине 1990-х годов. В Аргентине случае корреляция усугубляется режима конвертируемости потому что не было никаких значительных денежных и номинальной гибкость. В первой половине 1990-х, внутренний спрос гудел, во главе с притоком капитала и потребления. После девальвации мексиканского, аргентинского экономики, наиболее пострадавших от эффекта Текила, с глубоким второго регионального спада (после Мексики). Второе резкое увеличение притока капитала привело к ускорению роста в 1996-97 гг. Внешний импульс, замедлился после октября 1997 года вместе с темпом роста. Существовал еще раз поворот в экономической деятельности в третий uarter д 1998 года, после русско-бразильских кризиса (но задолго до того, бразильские девальвации в январе 1999 года). В 1999 году, когда международные финансовые условия, перед страной по-прежнему, аналогичные Бразилии (как указано премии странового риска), в аргентинской экономике пострадал один из самых глубоких спадов в регионе (только в Эквадоре и Венесуэле уступал Аргентина ).

Режим валютного совета играл до некоторой степени его предполагаемой роли в качестве автоматического стабилизатора внешних расчетов. Баланса платежного баланса вызвало автоматическое сжатие в денежно-кредитной, падения совокупного спроса, и, как следствие сокращение объема импорта. Но режима конвертируемости, глубокие спады оставил расчетный счет существенного дефицита и очень высоким уровнем безработицы. Эти особенности весят на отрицательной стороне восприятия международных инвесторов и, как правило, чтобы компенсировать положительную сторону. Аргентинская версия валютный совет далеко не умерили риска дефолта.

Инвестор сообщество высказывать свои мнения и делать ставку на риск дефолта и постоянство режима конвертируемости. По умолчанию или отказ от режима конвертируемости является одним из возможных результатов в Аргентине дела. Эта характеристика поставить экономику в условиях нескольких равновесий, уязвимы к накликанные.

Множественного равновесия ситуаций и накликанные не являются редкостью в настоящее время установление международных финансовых рынках. Одно из различий между Аргентинской игры и другие новые игры рынок приведенной актуальность внутренних экономических факторов в Аргентине дела. С учетом указанных особенностей макроэкономических показателей, то, что считал наиболее для sustainabiity были внешних факторов. Эти факторы включают, например, основных внешних обстоятельств, влияющих на перспективы торгового баланса: экспортные цены на сырьевые товары и спроса на бразильском аргентинского импорта. Но основы лишь частично способствовала формированию гипотезы игроков. Учитывая, что основная часть финансовых потребностей возникла в инерциальной системе источников (опрокидывание задолженности и дефицит фактора счета услуг), наиболее важные гипотезы для каждого игрока должна быть ориентирована на будущее поведение на международном финансовом рынке по отношению к стране , то есть поведения других игроков. Сигналы о перспективах состояния торгового баланса - как и любые другие сигналы - были оценены в основном для их ожидаемого влияния на будущее поведение финансового рынка.

Из режима конвертируемости дал мало места для коррекции политики "правительства экономической политики" была ограничена доставки сигналов. Правительство экономических мер рассчитывали в основном для их предполагаемой сигнальное значение. Финансовый перестройки и финансовых обязательств, равновесия, например, были авторитет сигналов уверен, ценности, несмотря на их негативное воздействие на совокупный спрос. Например, соглашение с IME весит больше, как сигнал для рынка, чем сумма ресурсов, выделенных в нем.

С другой стороны, некоторые влиятельные экономисты решительно поддерживает режим. Их аргументы не игнорировать негативные данные, но они подчеркнули ее достоинства в дисциплине, введенные на правительство и общество. Со временем, эти добродетели должны были принести плоды в конкурентоспособности, увеличение экспорта, и устойчивый экономический рост.

Ни в коем случае в течение всего этого бурная история была возможного выхода из режима конвертируемости положить под серьезной общественной дискуссии. Хотя некоторые критические замечания были высказаны время от времени, ни значительных политических или социальных Представитель предпринял открытую позицию в пользу смены режима. Кроме того, некоторые экономисты критикуют или даже сосредоточили свое внимание анализу проблем Аргентины о трудностях олицетворяет самодельного взрывного устройства в режиме. В общественной жизни, режима конвертируемости было принято как само собой разумеющееся и неизменное состояние природы. Она стала священной догмой, не подлежащей обсуждению в рациональном смысле. Критики нес бремя быть помечены как "devaluationist" и были обречены на интеллектуальной и политической изоляции.

Отраслевые интересы помогают объяснить ситуацию. Банки, крупные фирмы задолжали за границей, иностранных компаний и финансовых посредников, были сильно заинтересованы в преемственности. Внутренние долларизации кредит значительно расширить этот интерес. Анализы и мнения не были защищены от этих воздействий.

Оставляя в стороне веры и интересов, было бы справедливо сказать, что изменение режима конвертируемости было бы, во всяком случае, очень трудной и рискованной политики двигаться. Это ускорение инфляции был реальной угрозой. Боязнь инфляции составляли основной источник популярных присоединения к фиксированный обменный курс до такой степени, что конвертируемость и стабильность цен почти сменных членов в общественной жизни. Не менее сложным и рискованным делом, казалось, изменения к местной финансовой системы.

Помимо технических сложностей, изменение режима означало бы рискованным политической работы. Власти в кабинете в то время будет наверняка нес всю тяжесть ответственности, и было бы обвинить общественным мнением для краткосрочных сбоев и отрицательные последствия. Таким образом, можно сказать, что большая часть общественного мнения, мнения и тишина управляет больше страха, чем по убеждению. Наконец, как и в большинстве других подобных ситуациях, кризис, а не решение, положить конец режима конвертируемости.

Внимание

(1.) В этом разделе представлено обобщение выводы книги М. Damill, Р. Френкель, Р. Маурицио, Аргентина: Десятилетия валютного совета. Анализ экономического роста, занятости и распределения доходов (Женева: Международная организация труда, 2002, готовится к изданию).

ROBERTO Френкель является старший научный сотрудник Центра исследований де Эстадо у Sociedad (СЕДЕС), профессор в Университете Буэнос-Айреса и член совета банка "Банко де ла Provincia де Буэнос-Айрес. Эта статья возникла как документ, подготовленный для конференции "Управление экономикой и политического коллапса в Аргентине: осмысления прошлого, чтобы построить в будущем", организованной Высшей программы в области международных отношений, Нью-Скул в Нью-Йорке 8-9 апреля, 2002.

Challenge, том. 45, нет. 4, июль / август 2002, с. 41-59.

[C] 2002 М. Е. Шарп, Inc Все права защищены.

ISSN 0577-5132/2002 $ 9,50 +0,00.